宁夏打头阵 “丝绸之路”九股掀起寻宝热

　　金洲管道：静待公司高毛利产品产能放量

　　研究机构：民生证券 撰写时间：2013.10.28

　　2013Q3营收约8.39亿元，同比增幅-3.63%；归属上市公司股东净利润约0.29亿元，同比增幅9.96%；EPS约0.09元。

　　高毛利率品种渐投产助公司毛利率和净利率稳步回升，Q1-Q3业绩稳增21.79%

　　研报分析认为，公司Q3盈利在营收增长-3.63%情况下能够保持9.96%增长，主要是因为毛利率和净利率同比增长所致。公司2013年Q3季报毛利率约为8.36%同比2012年同期增长0.74个百分点；同时公司成本控制颇见成效，Q3季报净利率月3.67%同比2012年同期增长0.59个百分点。而公司毛利率的增长研报认为是因为毛利率较高的螺旋焊管和ERW直缝焊管产能和产量同步提高所致。

　　受益油气管网和城镇化建设，公司下游行业景气望保持数年

　　公司的镀锌钢管和钢塑复合管业务已经步入稳定期。伴随城镇化的城镇管道建设已经进入快速发展轨道，将带来镀锌管和钢塑复合管需求的稳步上升。针对油气管网供需，虽然按照重量计算产能利用率偏低；但是行业是以长度订单为主，基于此研报预计行业供需基本平衡。文献报道2013年国内直缝埋弧焊管产能利用率约为53%，螺旋缝埋弧焊管产能利用率约为54%，高频直缝电阻焊管产能利用率为79.6%；参考上市公司产能利用率历史数据，前述重量计量的产能利用率对应长度计量产能利用率能达80%，供需基本平衡。据业内统计，到2015年，国内油气管道总长预计为15万千米；未来五年，国内的油气管道干线建设需要的钢管总量约为1600万吨，其中天然气管道需要1250万吨，原油管道需要150万吨，成品油管道需要200万吨。

　　公司募投项目2014年预计逐步投产，利于公司盈利稳增

　　油气、煤浆和特高压等行业用钢管是高壁垒行业，产业集中度高，新进入者很难参与竞争。在钢管下游需求景气的大背景下，公司积极投资建设产线，合计权益产能预计由2013年的100万吨升至2014年的130万吨。且新增产能是毛利高的焊管和钢塑管，高景气、行业高进入壁垒预计将保证公司新增产能的正常消化。