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　　船舶海工装备行业:船东发力订造,船价继续上涨

　　公路港口航运行业

　　研究机构：广发证券分析师：罗立波,真怡,董亚光 撰写日期：2014-01-08

　　1月6日,天蝎座散货(Scorpio Bulkers)对外公布了其22艘散货船、总额11.7亿美元的造船协议,交付时间为2015Q1至2016Q3。其中,上海外高桥造船有限公司将承建其中7艘18万载重吨散货船,两家韩国船企承建13艘18万载重吨散货船,沪东中华造船将承建2艘8.2载重吨散货船。

　　船东发力订造的根本原因是有利可图:2013年以来,全球新船订单从谷底回升,在低基数上实现了同比大幅增长。究其原因,新船的价格更低(较高峰期低30~40%),运营成本更低(油耗降低20~30%),因此在当下的低运价水平上就具有盈利可能性,是吸引船东订造的根本因素。而随着航运市场供需情况的边际改善,如果未来运价出现上扬,新船的盈利能力同样有更出色的表现。当前,市场对于新船订单的持续性担忧较多,而我们认为,企业的投资行为是基于资金约束下的边际收益测算,如果运价波动中枢保持平稳或有所上涨的情况下,新船订单仍将会有适当的规模。

　　订单向主流船厂集中,船价继续上行:此次22艘散货船合同将分别与中国、韩国的4家著名船厂签订,其中,外高桥造船将继续巩固其在18万吨散货船的市场地位。克拉克松的数据显示,2014年1月初,17.6~18.0万吨好望角型散货船订单的平均成交价格已升至5,400万美元/艘,与2013年同期(4,600万美元/艘)相比上涨17.4%,而市场询价呈现继续走高态势。

　　投资建议:船舶海工行业受益于海洋强国建设,并处于景气上行阶段;基于国家海权兴起和全球产业转移,海工装备具有良好成长性,继续给予中集集团、海油工程买入评级;基于新船需求回暖、产能收缩明显,我们给予造船行业买入评级,重点看好受益于船价上涨,同时集团存在整合预期的中国船舶、广船国际。

　　风险提示:全球宏观经济波动导致海洋油气开发、航运和船舶市场需求波动的风险;钢材等原材料价格大幅波动影响企业在手订单利润率等。