英特尔推专用智能芯片 可穿戴概念望持续火爆(附股)

　　北京君正  （300223 股吧,行情,资讯,主力买卖）：客户批量出货，确立公司可穿戴龙头地位

　　来源： 华泰证券日期；2013-12-23

　　事件：公司客户土曼科技的智能腕表T-Fire已于12/22日开始批量出货，此次发货源于9/5日土曼通过微信朋友圈进行产品预售，11个小时预售出1.87万只土曼智能手表，直到9/6日公司停止预售前，预订量达到创记录的7.37万，成为全球发售最快的智能腕表，从T-Fire火爆预定到批量出货，有以下观点：

　　土曼模式将加速智能腕表的市场推进，巩固北京君正的可穿戴龙头地位。相比其他智能腕表供应商，籍籍无名的土曼能在没有召开产品发布会的情况下，亮眼的预售成绩得益于：1)“社交网络直销”的模式创新。T-Fire是第一款通过朋友圈推荐的直销模式，此模式与小米科技的“明星(雷军) 直销”模式异曲同工，在移动互联网时代效率远高于传统渠道销售模式；2)君正低功耗AP芯片为T-Fire高可用性提供坚实基础：T-Fire基于公司JZ4775，配合E-ink低功耗屏幕，使T-Fire拥有远超同类产品的7天待机时间，考虑到君正14年将推JZ4775改进款，功耗将再度下降至少30%，因此研报再次重申5月份全市场首推以来，用4份报告反复强调的观点：北京君正在可穿戴AP低功耗领域拥有的是全球领先优势，且此优势至少可以维持到14年8月份；3)T-Fire高性价将巩固公司可穿戴龙头地位，T-Fire预售499元，开放销售699元，远低于竞争对手1000~2500元价格区间，此互联网思维下定价策略类似于小米科技，将大幅吸引消费者对可穿戴新品的尝试意愿，也将带动更多智能腕表商加入类似的直销模式，从而使可穿戴产品的传播大大提速，在此快速普及过程中，君正AP很有可能将成为腕表AP事实标准，夯实其可穿戴龙头地位。

　　公司业务弹性巨大，未来空间可期。芯片设计(ICFabless)行业具有一两款成功产品极可能带来数倍数十倍的业绩贡献特点。研报在悲观、中性、乐观假设条件下，分别作出公司盈利预测发现，即使在悲观条件下，业绩未来3年成长将高达2.94倍，在乐观条件下，业绩未来3年成长有望达到惊人的13.75倍。

　　盈利预测：遵照谨慎性原则，在悲观假设条件下，预计2013~2015年收入分别为0.92亿、1.67亿、4.68亿，增长为-14.2%、82.0%、180.7%，EPS分别为0.32元、0.54元、0.94元，由于公司长期持有大量现金而没有负债，扣除现金后PE分别为84x、50x、29x。维持“买入”评级。

　　科大讯飞：语音云平台打开想象空间，与中移动合作渐入佳境

　　研究机构：光大证券日期：2013-12-12

　　事件：公司发布公告，将向广东移动“2013 年智能语音云能力平台建设项目” 提供技术服务，合同分为语音引擎授权、语音云平台和定制开发三部分， 总价最高为人民币1.08 亿元。

　　与中移动合作渐入佳境自中移动战略入股以来，公司与中移动的合作进展备受关注，尤其在移动互联网领域，公司除了在今年中期与中移动明确“灵犀”的业务分成模式以外，还尚未有大的合同落地，而本次语音云平台项目的签订，不仅直接为公司明年的业绩提供了强大增量，更为重要的是开启了未来相关业务的想象空间，研报预计，在语音云平台建成之后，公司除了日常运维之外，还将借由语音云平台为中移动提供更多的语音类服务，包括改进呼叫中心的自助语音服务、进一步丰富“灵犀”的产品功能等。另外，公司公告显示截至目前公司与中移动的关联交易已经达到4,019.08 万元。根据研报的推算，在中移动全面预装“灵犀”的推动下，公司相关的业务分成收入或已超过500 万元/月。另外值得注意的是，在4G 牌照刚刚发布完成的大背景下，中移动此举也无疑是为4G 时代的手机应用端做布局，可以预见在4G 时代，语音技术也必将拥有更大的应用空间。

　　移动互联网、教育双发力，公司前景一片大好

　　公司近阶段在教育和移动互联网领域利好频出，彰显了公司突出的战略布局意识和优秀的市场能力，公司在这两大领域的盈利模式也越来越清晰：教育领域，围绕普通话和英语口语测评技术打造从学习、培训到考试的一体化服务，并最终聚合成统一的教育门户；移动互联网领域，以“灵犀”和“语音云平台”为抓手，背靠中移动实现合作互赢，另外值得注意的是，公司已有的语音云平台目前也已经累计了众多的开发者和过亿的终端用户，这也将成为公司未来发展的重要资源。

　　维持买入评级，目标价62.3 元

　　研报始终坚定看好语音技术未来的应用和发展空间，作为国内语音行业的绝对标杆，公司以产品和业绩充分展示了其优异的成长性。研报预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.55 元、0.89 元、1.29 元，给与其明年70 倍的估值，目标价62.3 元，维持买入评级。