保监会再向股市送弹药 蓝筹股或爆发

　　浦发银行：年报业绩好于预期维持推荐

　　研究机构：东莞证券日期：1月7日

　　事件：

　　浦发银行公布2013 年业绩快报，2013 年末营业收入同比增长20.61%，归属净利润同比增长15.16%，年末公司不良贷款率0.74%。

　　点评：

　　1、 业绩增速好于预期

　　公司营业收入和归属利润分别达到1000.48 亿和409.52 亿，增速分别达到20.61%和19.79%，好于市场预期，也高于研报的预期(分别为983.95 亿和389.42 亿).

　　从收入和利润看，公司三个报告期末同比增速递增，年报归属净利润增速较中报高出7 个百分点。从季度环比来看，公司第四季度营收和归属净利润环比增长分别为6.21%和6.73%，势头强劲，研报预计公司业绩环比表现仍然好于同业。

　　业绩改善的原因可能由于净息差的贡献，公司第二季度出现净息差环比回升，在结构调整策略下可能延续这一势头。

　　2、 存款增速低于预期

　　公司年末存贷款规模增速分别为13.41%和14.37%。存款规模增长略低于预期，主要由于第四季度存款环比负增长。在年末流动性偏紧之下，存款增长可能是全行业的难题3、拨备计提保持平稳

　　公司第四季度营业支出131.07 亿，环比有小幅上升，全年营业支出同比增长20.61%，与收入增长基本保持一致，研报预计拨备计提也保持相对平稳。

　　4、不良率仍在上升，资产质量压力不减

　　公司业绩快报显示，13 年末不良贷款率上升至0.74%，环比上升5BP，较年初上升16BP，资产质量压力仍然较大。

　　招商银行：王者归来

　　研究机构：中金公司日期：2013.12.11

　　投资建议

　　上调招行-A 至推荐组合首位。招行是2014 年最有变化和最值得期待的银行，未来12 个月招行-A 目标价14.82 元，涨幅空间34%。

　　理由

　　管理改善最为明显。招行过去三年股价明显跑输同业，市场最大的诟病在于日渐官僚和保守。金融界新星田惠宇接任行长后，胸怀大志，锐意改革管理体制和激励机制，极大激发招行内在活力。

　　短期业绩增长最快。研报预计，招行2014 年业绩增长有望达到20%，为增长最快的银行之一：1)资本补充后明年网点(含全能型、专业性和社区银行)增长超过60%，助推存款增长20%；2)资本补充后风险偏好提升，小微企业贷款占比预计提升3~5 个百分点，抵消利率市场化对净息差的负面影响；3)“两小”中的小企业战略逐渐淡化，原小企业客户经理可用于小微、零售及对公业务，成本收入比有下降空间。

　　中长期战略最值得期待。在业务层面，田氏新政v1.0 主要集中在对公业务(成立公司业务总部和未来可能的事业部，淡化“两小”中的小企业业务，但仍坚持小微企业业务)，但招行具备股份制银行里面最为优秀的零售业务基础和IT 系统，田氏新政后续版本，尤其在零售和互联网金融方面值得期待。

　　安邦“搅局”最富看点。根据招行公告和大宗交易信息，研报判断安邦交易分两步：一是12 月9 日晚大宗交易11.33 亿股，交易完成后，安邦持股仍低于5%；二是12 月10 日在二级市场上买入100 股，持股比例恰好超过5%。研报预计，安邦后续仍可能进一步增持：1)法律规定持股5%以上股东六个月内反向操作收益归上市公司；2)安邦意图招行董事会席位(在5 月底招行董事会改选中安邦提名的董事候选人是唯一落选的股东董事候选人).

　　盈利预测与估值

　　上调2013/2014/2015 年盈利预测0.2%/6.1%/11.3% ， 预计2013/2014/2015 盈利增速分别为10.0%/19.6%/16.6% ， 对应2013/2014/2015 年每股盈利分别1.98/2.36/2.76 元，主要是上调了生息资产增速和净息差。目前招行-A 交易于0.88 倍 2014E P/B.

　　风险

　　宏观经济显著低于预期。

　　海通证券：资本中介强势不减海通“稳中求胜”

　　研究机构：开源证券日期：2013.11.29

　　客户资源丰富，自营业绩大幅提升

　　海通证券具备丰富的客户资源，公司目前拥有超过460万零售客户以及超过1.2万名的机构及高净值客户，客户资金存款也高于中信等同类型公司。另一方面，在公司业绩保持稳健增长的同时，海通证券自营业务投资收益率大幅提高，从历年平均的3.5%一跃至今年三季度的7.05%，已经高于中信等可比公司。自营业绩爆发与资本中介类业务的双轮驱动令海通净利润率显著高于同类上市公司。

　　资本中介业务保持强势，进军融资租赁行业海通证券凭借雄厚的资本实力和广泛的客户资源，在资本中介业务领域一直保持行业前列，截止到2013年10月，海通证券两融余额达到165.7亿元，市场份额5.27%；约定购回业务待回购余额从年初的14.65亿元增长至22.74亿元，市场份额保持在6%左右；已经承接32笔股权质押项目，质押股数达到16.95亿股，市场份额达到14%。控股恒信金融集团后进一步强化了公司强势的资本中介业务，短期内将显著增厚海通净利润。

　　成本费用管控能力再次提升，费率下降至同类券商最低

　　海通证券对成本费用的控制能力逐年提高，通过对比近年来海通证券与其他公司费用率可以看出，海通证券费用率一直保持逐年下降的趋势，从2011年开始，海通费率在同类型上市公司中只低于中信证券。2012年公司成本费用管控能力再次大幅提升，费用率下降至所有可比公司中最低水平，2013年，公司费用率已经降至34%，与同类公司相比，成本控制优势进一步显现。

　　杠杆撬动ROE空间巨大海通证券之前一直在消化公司冗余资金，杠杆率在同类型上市券商中间是最低的，2013年三季度海通证券扣除客户资金存款的权益乘数下降至1.67，而四家可比公司权益乘数均保持在2.0以上。按照四家可比公司2.35的平均权益乘数计算，海通证券ROE能提升近41%至8.53，将提升净利润15.7亿元，利润增厚占到海通证券2013年三季度净利润的46%。

　　投资策略研报认为海通证券未来业绩扩展空间巨大，客户资源优势将增大公司业绩弹性，盈利增长将超过同类型券商。目前海通证券的PB仅为1.77 X，处在上市券商中较低水平，具有一定的安全空间。不考虑恒信金融集团并表影响，预计公司2013年EPS为0.46元，2014年EPS为0.55元。看好海通证券在资本中介业务的绝对强势地位以及自营业务业绩爆发双轮驱动、稳健的战略思维及强大的成本费用控制能力，维持公司买入评级。

　　风险提示：市场下行风险新业务推进受阻。