煤化工业：耐材受益者 合同能源管理拉业绩

　　事件：

　　近期，我到公司北京基地进行了实地调研，并深入交流了煤制油/气耐火材料业务发展情况。作为新型煤化工特别是煤制油/气近耐火材料的龙头，公司将享收益其对耐材消耗的高增速，且业绩进入释放期。

　　点评：

　　公司亮点：1)新煤制油/气项目打开高端煤化工耐火材料数十亿市场空间，增速拉升至40%；2)能够进入高端煤化工耐火材料的国内企业仅3 家，属于一片蓝海市场，公司作为龙头，坐享业绩高增长；3)作为国内唯一具有新型煤化工耐火材料总包资质上市公司，打通煤化工耐材总包与维保产业链，未来三年年增速超70%，助力公司未来业绩增长；4)在传统耐火材料领域拓展类“合同能源管理”模式，为客户降低成本同时大幅提升毛利率与客户粘度，确保业绩稳健增长；5)通过向上游原材料资源的整合，打造全产业链，降低成本且提升效益；6)随着国内钢铁产品结构逐步向工业用钢转变，拉动耐火材料20%市场。预计公司13-14年EPS 分别为0.32 元和0.50 元，对应PE 为21 和13 倍，进入业绩释放期，目标价位10 元，给予“强烈推荐”评级。