谷歌研发高科技隐形眼镜 智能传感器概念股新机遇

　　汉王科技:电纸书出货量保持快速增长

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：边铁城日期：2010-08-25

　　公司2010年中报显示:2010年上半年公司实现营业收入6.74亿元、比上年同期增长283.36％；归属于上市公司股东的净利润分别为8687.92万元，同比分别增长337.53％。按最新股本摊薄后每股收益为0.81元。

　　公司收入大幅增长主要是公司电纸书产品销量大幅增长。报告期内，公司来自电纸书销售收入为5.58亿元，比上年同期增长513.98％，占公司营业收入的比重由2009年的68.3％提升至82.7％。如果按照平均单价不变或者略有下降计算，2010年上半年公司电纸书的出货量已经远远超过2009年全年的出货量，说明电纸书需求比较旺盛。

　　本期公司综合毛利率为41.4％，比2009年下降了近10个百分点。综合毛利率下降主要是电纸书毛利率下降，报告期电纸书的毛利率为38.5％，下降了9.08个百分点。虽然公司毛利率有所下降，但目前毛利率水平还处于较高水平，下降属于正常现象。从未来趋势看，电纸书毛利率还将进一步下降。

　　短期来看，我们认为电纸书将保持快速增长的趋势。我们预测2010-2012年公司的业务收入分别为12.79亿元、17.91亿元和23.29亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.87亿元、2.36亿元和2.91亿元，对应的每股收益分别为1.75元、2.23元和2.80元，目前股价对应的动态市盈率分别为62X、49X和40X，估值水平稍高，给予“持有”投资评级。

　　德赛电池:商务模式改变导致三季度毛利率下降

　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：唐宗辰日期：2013-10-25

　　业绩符合预期。2013年1-9月，公司实现营业收入23.1亿元，同比增长18.51％，归属于上市公司股东净利润1.15亿元，同比增长42.03％，EPS0.84元，其中，三季度营业收入8.86亿元，同比增长23.1％，EPS0.32元，同比增长32.39％，基本符合市场预期。利润增速高于收入增速的主要原因是消除了原控股子公司惠州聚能亏损的影响。

　　商务模式改变导致三季度库存上升，毛利率下降。由于从iphone5s开始，公司由间接代工商转变为直接供应商，商务模式的变化导致公司物料采购大规模增加，同时为应对销售旺季，公司加大了库存储备，导致三季末库存环比增长178.52％至5.17亿元。由于客户压价，公司三季度毛利率环比下降3.2个百分点至15.3％，考虑到技术、客户稳定性等因素，我们判断毛利率继续下行空间有限。

　　与三星SDI合作，公司电动工具业务驶入快车道。电动工具是仅次于手机、电脑的第三大电池应用领域，未来增长空间巨大，公司与三星SDI成为核心合作伙伴，共同开发电动工具业务，目前已经开始量产，2014年有望成为德赛核心业务之一，形成新的利润增长点。

　　业务布局完善，未来高成长可期。公司在苹果iphone份额稳固，在三星高端机型上占据70％的份额，一线供应商位置稳固；平板电脑方面，公司将批量对ipad和ipad mini进行供货，同电动工具一起，是2014年公司重要的利润增长点；可穿戴终端是公司未来重点规划的业务，由于可穿戴设备对电池技术的轻薄、能量密度、安全性能要求较高，而公司在这方面优势明显，未来将充分受益；另外，电动汽车、储能公司皆有布局，未来一旦相关市场启动，公司将步入新一轮增长周期。

　　维持“增持”评级。预计2013-2015年EPS分别为1.35元、1.99元和2.52元，对应PE42倍、28倍和22倍，公司业务布局完善，公司未来成长性良好，继续给予公司“增持”评级。

　　风险提示:苹果销量低于预期。