黄金销售火爆 概念股机会值得关注（附股）

　　老凤祥:行业承压品牌胜,改革有望经营优

　　研究机构：国金证券 日期：2013-12-31

　　投资逻辑

　　百年老店经营优秀:产品、渠道与上游货源,三者皆强,盈利有保障。1)产品强:a.包括5位国家级大师的百人设计师团队,确保设计领先,b.产品战略清晰:全力培育“老凤祥”(不做副品牌),黄金饰品为基,开拓“新四类”(计划3年后达到营收占比12%),从投资到时尚、再到奢侈品;2)渠道强:加盟商与自建渠道双管齐下,共赢模式支撑每年增加加盟商100-140家,下沉力强,最快2014年有望过千家;3)上游货源掌控好,公司存货以黄金为主,流动性好,并已做对冲保值;翡翠、象牙等存货价值一远超账面值多倍,未来业绩有保障。

　　时势催化强烈,未来业绩与估值双提升可期。1)上海国企改革趋势确定:随着兰生并入东浩打响整合第一枪,上海国企改革已超预期快速启动,未来不论是股权激励的体制优化,还是资产整合注入或战略投资者的引入,都将催化公司业绩与估值的进一步提升;2)随着上海自贸区的推进所带来的城市价值提升,以及上海迪斯尼2015年开业(近日已宣告将扩建),必将使本地龙头消费品牌受益3)利空反应充分,下行空间小:前期金价操控受罚(323万)轻轻落地,近期美国退出QE、打压金价的预期增强,都已在估值中充分体现。

　　行业中短期承压,利好龙头品牌;成长空间大,发展前景广。1)随美国退出QE金价下行,行业中短期承压,龙头品牌将受益于行业集中度提升;2)165年老字号、国内黄金珠宝饰品龙头,市值仅126亿,未来成长空间大;3)公司品牌已深入民心,在未来行业同质化竞争中,公司的品牌溢价力(可比其他品牌获得2~50%溢价)将助力公司获得更广阔发展前景。

　　盈利预测:我们中性预计2013、14、15年营业收入与净利润分别为31、37.5、45亿元,以及7.42、9.23、11.31亿元。即使小概率的最坏情景发生,金价下跌至1050美元/盎司以下,14/15年EPS可达1.4/1.588,按照18x估值,仍可对应股价25.20。

　　投资建议

　　我们认为,老凤祥是上海国资旗下改革预期、品牌价值与业绩成长性兼具的白马标的;且前期控价问题、未来金价下行态势等都已在股价中充分体现;现估值对应明年收益仅14倍多,建议增持。

　　估值

　　我们给予公司未来6-12个月30.37元目标价位,相当于18x14PE。

　　风险

　　美国QE退出中引发的冲击超预期,金价断崖式下跌导致对冲保值无法实施。