互联网信息服务管理将出新举措 龙头公司将受益

　　网宿科技：互联网“淘金热”中的卖铲人，增长可期

　　研究机构：国联证券日期：2013-04-25

　　业绩持续高增长，盈利能力加强。一季度，公司营业收入同比增长50.18%，净利润同比增长49.15%，扣非后净利润同比增长57.38%，继续保持高增长势头。同时，在新产品等带动下公司毛利率也比去年同期增长了3.2个百分点，达到34.28%，盈利能力进一步加强。另外，费用控制情况也比较理想，前期我们担心的股权激励摊销增加导致管理费用率压力加大的局面并没有出现，至于销售费用率有所上升，主要是因为公司加强营销网络建设，努力开拓新产品市场，这点也在合理范围内，且从产品开拓进度看，投入也是成效明显的，整体来说，公司再次坚定了我们对于其业绩持续高增长的信心。

　　互联网“淘金热”中的卖铲人，公司持续享受行业增长。中国互联网市场正处于快速发展期，公司作为互联网“淘金热”中的卖铲人，长期享受行业红利：电子商务的持续成长、三网融合的加快推进、移动互联网的兴起、云计算的流行等都为行业带来了巨大的发展机会。同时，随着电信市场的逐步放开，民营资本进入运营商市场，除电信、联通两者绝对强势外，类似移动等运营商在网间互通问题上都需要借助CDN对跨网访问进行加速，为公司CATM业务发展带来新的机遇。另外，新产品的推出也值得期待。

　　维持“推荐”评级。在当前环境下，公司作为网络加速“利”器，增长可期。预计2013-2015年EPS为0.96、1.36、1.92元，鉴于高增长公司在行业内的稀缺性，维持公司“推荐”评级。风险因素：新产品市场拓展不利；其他大资金介入市场加剧竞争。

　　科大讯飞：定增完成，灵犀活跃用户数将是双方后续合作关键

　　研究机构：东方证券日期：2013-04-23

　　事件

　　科大讯飞公告完成向中移动及四位高管的增发。

　　投资要点

　　定增完成为公司与中移动合作前奏，且极大增强公司资金实力。扣除费用后，本次定增给公司带来17.29亿元的在手现金，极大地增强了公司的资金实力，也将给公司带来较多的利息收入。定增完成后，中移动成为公司单一最大股东，从利益一致性和内部流程上来看，公司与中移动在业务上展开合作将更加顺利。

　　灵犀将是公司与中移动业务合作的主要载体，建议后续重点关注灵犀的活跃用户数。由于中移动入股讯飞的目标是想打造移动互联网门户产品，所以双方合作推出的语音助手“灵犀”将会成为双方业务合作的主要载体，因此灵犀功能的完善和活跃用户数的快速增长将是双方业务合作的前提。近期灵犀明显加快了更新升级的速度，增加了离线语音识别功能，并大大加快了识别速度，同时增加了明星讲笑话功能，同时还推出了iPhone版本。我们认为这可能是双方业务合作正式开展的前奏。我们维持之前判断，即在上半年的业绩真空期，公司股价的主要催化剂来自于和中移动的业务合作预期。目前市场普遍关心双方业务合作的具体时点和模式，我们认为后期更应该把关注重点聚焦在灵犀的活跃用户数上。因为对于移动互联网产品来说，核心价值就是用户数。讯飞对于中移动的价值重要性以及业务合作中的话语权都将随着灵犀活跃用户数的快速增长而增强。从目前各大安卓市场的下载量统计，我们预计灵犀的用户数已经过百万，且活跃度远远高于讯飞之前的产品，iPhone版灵犀的发布将进一步提升用户数，为双方业务合作打下良好基础。

　　财务与估值

　　考虑增发对于业绩的摊薄，我们相应调整公司2013-2015年的业绩预测至0.75、1.50、2.35元，根据绝对估值法计算对应目标价40.27元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　与中移动业务合作内容上低于预期。