商务部对多晶硅展开双反调查 八股受益

　　通威股份预增公告点评:业绩惊喜不断

　　通威股份 600438

　　研究机构：东北证券分析师：郭伟明 撰写日期：2014-01-14

　　公司发布预增公告称,2013年实现归属上市公司股东净利润同比增长200%以上,即2013年实现净利约2.88亿以上,超过我们之前预期的2.57亿。 公司业绩惊喜不断。我们从2013年初就开始关注通威股份,从5月初陆续调研了公司成都总部、湖北、广东、江淮和鲁豫等片区,走访了公司中高层、经销商和养殖户后,在2013年8月就确定了公司2013年业绩反转大概率事件。虽然在调研过程中,我们对公司业绩反转越来越有信心,但公司最终业绩和市场表现仍然超过我们的预期。

　　历经数年调整,公司业绩触底反弹。对内加速扩充饲料产能:过去三年,公司饲料产能分别为681万吨、739万吨和819万吨,按照目前新建产能速度来看,2014年公司饲料产能将会超过1000万吨;对外:寻找差异化,销售贴近客户。通威之前营销仅停留在经销商层面,而近几年这一情况大为改观。在养殖效益出现波动的情况下,公司寻找差异化竞争的道路,与竞争对手卖高附加值调水产品不同,公司在不增加养殖户投入的情况下,能使的养殖效益大幅提高,这也较为被市场接受。

　　在稳固水产饲料全国第一的地位后,与湖南九鼎合作,则给猪饲料插上翅膀。九鼎饲料重销售而扩张较难,而通威全国布局将近90分子公司,拥有丰富的土地和产能资源,插上九鼎销售的翅膀后,实现双赢。公司计划与九鼎在2015年之前成立30个子公司,若按每个子公司15万吨产能计算,则可以贡献450万吨产能,产能利用率60%,每吨100元利润,给公司贡献1.35亿利润。

　　估值与投资建议:预计13-15年公司营业收入149.21亿元、176.72亿元和204.28亿元,归属母公司净利2.95亿元、3.95亿元和4.95亿元, EPS分别是0.36元、0.48元和0.61元,相对于目前股价对应PE分别25、19和15倍,继续给予推荐评级。

　　风险提示:饲料销售不及预期;食品加工业务亏损加大。