中国建世界最大万吨级海监船 造船概念或爆发

　　中国船舶：收购圣汇装备26%股份，发展能源业务

　　研究机构：天相投顾 日期：2013-12-12

　　事件描述：

　　2013年12月12日公司发布公告，全资子公司上海外高桥造船有限公司收购张家港圣汇气体化工装备有限公司(圣汇装备)26%的股权；交易金额1.35亿元。此次交易尚需张家港市商务局审批同意。

　　点评：

　　1. 圣汇装备为LNG储运和应用行业领先者。圣汇装备拥有LNG等低温气体装备的制造经验，在LNG为主的低温储运及应用设备领域是行业的领先者，产品应用于化工、石油、天然气、冶金、电站设备和船用等领域，客户主要分布在中石化、中石油、神华、中煤、中化、港华燃气、新奥集团、新疆广汇、庆华集团等大型集团公司。

　　2. 船舶行业低谷，业绩温和复苏。公司主营船舶建造、配套和维修，是中船工业集团旗下大型船舶资产上市平台。前三季度，公司实现营业收入150亿元，同比下降34.6%；实现归属母公司净利润1530万元，同比下降97.2%；EPS为0.01元。其中第三季度收入同比增长26.21%，出现复苏迹象。

　　目前我国船舶工业处于低谷，1-10月份，全国造船完工3480万载重吨，同比下降25.4%；新接订单4644万载重吨，同比增长183%；10月底手持订单11787万载重吨，同比增长1.1%，比2012年底增加10.2%。虽然新接订单大幅增长，但是订单价格并没有恢复，研报认为公司船舶业务业绩将温和复苏，短期内不会爆发性增长。

　　3. 圣汇装备促进公司中小型LNG船制造，利于LNG全产业链战略推进。收购圣汇装备两方面利好公司业务。

　　一方面：公司目前正积极探索进入LNG船等高附加值产品领域，LNG船的关键部件是LNG储罐和液货系统。

　　通过收购圣汇装备，有利于公司快速进入中小型LNG产品领域，形成中小型LNG的完整解决方案，并有望形成LNG运输设备、储存设备和终端设备全产业链发展，促使公司快速、高起点进入能源装备领域。

　　另一方面：鉴于“圣汇装备”的主要产品为石油化工和煤化工行业压力容器装备(该业务板块约占公司销售收入50%)以及陆用低温液体储运设备(该业务板块占公司销售收入约20%—25%)，与中船集团旗下公司相关业务形成互补关系，有利于LNG全产业链战略的推进。

　　4. 形成控制权将并表，业绩贡献有限。圣汇装备股东之一中国船舶(香港)航运租赁有限公司持股25%，属上海外高桥的一致行动人，因此收购完成后，上海外高桥将获得对圣汇装备的控制权，并对其财务并表。圣汇装备2012年全年实现营业收入9.43亿元，净利润4888.88万元，2013年1-9月实现营业收入5.92亿元，净利润1727.93万元。2012年收入占到收购前公司收入总额3.89%；按照公司14.78亿元股本，占26%的股份计算，2013年1-9月业绩对应公司的EPS为0.004元(2012年0.009元)，对公司业绩贡献有限。

　　广船国际：船市底部收购 助力新腾飞

　　研究机构：广发证券日期：2013-12-9

　　核心观点：

　　船市在大周期底部迎来景气向上期：2013 年1-11 月，全球造船新签订单达到12,084 万载重吨，同比增长157.6%，景气向上的现象明显。这主要是因为全球经济保持平稳，而航运市场的价格上行也成为重要推动力。

　　造船产能退出，提升行业盈利底部：根据克拉克松的统计，在中国153 家船企中，今年前3 季度仅有69 家斩获新船订单，并且集中于大型船企手中。研报认为，造船的产能是跟价格和历史有关的"供给曲线"，而基于此前周期下行历史和当前的价格水平，闲置产能重启的难度是较大的，因此，随着主流船厂2015 年船台基本排完，未来船价仍具备缓步上行的条件。

　　公司特色鲜明，新签订单大幅增长：公司以中小型液货船为核心，3-6 万吨级灵便型油轮、半潜船等为其优势产品。公司抓住今年良好的市场形势， 陆续斩获多笔重要订单，前3 季度新签造船订单27 艘、261 万载重吨，全年新签订单有望进入中国前三名，创下历史新高。

　　定增收购龙穴造船，"船市抄底"潜力大：公司公告通过非公开发行H 股筹集资金28.25 亿港币，其中，9.56 亿元人民币用于收购龙穴造船100%的股权。龙穴造船的主导产品为超大型油轮、超大型矿砂船，好望角型油轮/ 散货船等，其产品与公司具有很强的互补性，整合效应值得期待。

　　盈利预测和投资建议：根据分项业务情况，研报预测公司2013-2015 年分别实现营业收入4,633、9,403 和12,798 百万元，EPS 分别为0.070、0.199 和0.689 元(2014-2015 年按增发后股本摊薄计算)。结合行业需求回暖， 同时产能有所收缩，公司综合竞争力突出，将充分受益于此，研报给予公司"买入"的投资评级。

　　风险提示：全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动，将影响企业在手订单利润率。公司非公开发行H 股已获得证监会受理，但能否获得核准尚存在不确定性。