环保股寻求突破 并购扩张成关键一年

　　去年环保并购金额达160亿

　　2013年，环保行业并购浪潮迭起。目前我国环保压力空前，相关环保政策密集出台，环保产业成为景气度最高的新兴产业之一。随着行业竞争加剧和产业升级，众多环保企业通过并购方式寻求快速发展。环保行业掀起并购浪潮，也标志着我国环保产业步入整合期和进一步快速发展期，环保产业版图将随着行业并购的深化而逐渐浮出水面。

　　2013年前三季度涉及环保上市公司的并购项目共有28个，被并购标的总资金规模达到99亿元。第四季度并购力度进一步加码，涉及环保上市公司项目11个，被并购标的总金额达到56亿元。而相比之下，2012年环保上市公司并购项目仅有17个，涉及资金规模仅有12亿元。

　　我们认为，从行业层面看，产业资本向环保领域的聚集和政策、制度对环保市场化的推动催生了环保行业并购潮。从企业层面看，环保上市公司积极寻求外延式扩张，并购成为当前市场竞争格局下的理性选择。环保行业的并购潮有望延续，并将重塑行业格局。

　　产业资本聚集 行业投资增速加快

　　在事件驱动和政策支持下，环保行业投资增速明显加快。从固定资产投资数据看，2013年前11月国内生态环境与环境治理业累计完成固定资产投资1282.31亿元，累计同比增长32.25%，增速比去年同期高出24.98个百分点。

　　回顾我国30年来的环保制度建设，建立权威、清晰、高效的环保制度体系和环保市场成为环保工作的重中之重。环境污染第三方治理和合同环境服务等模式是环保行业市场化的主要表现形式。2012年6月国务院印发的《“十二五”节能环保产业发展规划》中提出，到2015年，培育一批具有国际竞争力的节能环保大型企业集团；形成50个左右年产值在10亿元以上的专业化环保服务公司；城镇污水、垃圾和脱硫、脱硝处理设施运营基本实现专业化、市场化。

　　目前看，我国环保企业整体规模不大、集中度不高。从环保上市公司产值看，2012年环保业务产值超过10亿元的公司仅有8家，此外还有15家上市公司环保业务收入低于5亿元。十二五规划目标的时间窗口日渐临近，各企业在有限的战略机遇期积极寻求外延式扩张，通过并购突破规模、地域、业务结构等瓶颈而做大做强。

　　从各细分领域的市场集中度看，污水处理、固废处理等细分领域由于地域、资金、资质等瓶颈的限制，市场仍较为分散，存在较大的并购整合空间。大气污染治理方面，三大锅炉企业和五大发电集团旗下脱硫脱硝公司市场份额相对较大，其他公司市场占有率仍然较小，主要依靠新增项目订单拓展业绩规模。我们认为，大气污染治理领域市场格局则相对稳定，污水处理、固废处理等仍是环保工程运营类企业并购的主要领域。

　　未来一段时期水务市场和固废处理市场格局将发生重大变革，将是强者恒强，一批小规模、资金及技术实力弱的企业将会被资金、技术、管理优势突出的大型企业兼并，最终形成若干行业巨头。

　　环保企业寻求突破 强者恒强

　　在行业的兼并、整合大潮中，一部分强势企业往往能够凭借自身资金、技术、管理等优势积极寻求破局，突破区域瓶颈、规模瓶颈，或扩展产业链，或丰富产业结构、布局新的细分领域，甚至混业并购、寻求业务转型。诸侯并起，群雄逐鹿，这些拥有较强融资能力和资本运作能力、拥有良好项目运作经验、能够主动布局新业务结构的企业将在行业整合中迎来新的增长。

　　2013年环保行业并购浪潮迭起，尤其第四季度进一步加速，并购项目规模也有不断扩大的态势。我们认为，环保行业整合步入深水区，各细分领域的并购事件也将在2014年不断上演。投资者可以沿着并购主线，寻找在经营管理、技术水平和资金运作方面能够驾驭、掌控新格局，能够在并购浪潮中脱颖而出的企业，深入挖掘并购给相关企业带来的投资机会。 (作者系广证恒生研究员)

　　(证券时报)