南非罢工因素助推铂金价格大涨 概念股或受益上涨

　　据中国证券网报道，受到南非矿工罢工的因素刺激，外盘铂金价格21日大涨至近三个月高位。

　　21日电子盘中，纽约主力铂期货一度大涨2.3%，至去年10月以来的高位。此前，南非铂金矿工的主要工会为了要求加薪，宣布在该国的全球前三大铂生产商的矿工将从本周四起举行罢工，可能影响全球过半的铂产量。

　　除了铂，黄金期货也大幅走高，盘中涨幅一度接近1%，来到一个月高位附近。金价已连涨四周，全球最大黄金ETF——SPDR黄金信托的黄金持仓量一个月来首次增加。

　　铂金概念股一览：

　　辰州矿业：业绩大幅下滑，短期看资产重组事件性催化

　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：黄玉，滕越日期：2013-10-23

　　一、 事件概述

　　辰州矿业10月22日公布三季报，公司前三季度实现营业收入39.57亿元，同比增长8.33%，实现归属于母公司净利润1.32亿元，同比下降72.21%，每股收益0.13元。公司预计，2013全年净利润在1.61亿元至2.68亿元之间，同比下降50%至70%。

　　二、 分析与判断

　　跌价存货准备较上年同期增4.21倍，以抗价格下滑风险。

　　受金、钨、锑价格波动影响，公司大幅提高资产减值准备。数据显示，三季度较上年同期增加0.2亿元，增加4.21倍；同时，将中间产品库存相应减少，存货较年初减少3.89亿元，降幅45.31%。目前，整体行业处于周期中下行通道中，利润下滑在所难免，此时要看成本控制与管理层的运营模式。

　　锑需求低迷，四季度仍步履艰难

　　欧洲金属锑需求持续低迷，主流报价为10200-10500美元/吨鹿特丹港仓交，欧洲贸易商多以观望为主。目前湖南当地的生产厂商2号锑的成交含税价格基本在62000-64000元/吨左右，与上月相比约有1000元/吨左右的降幅，当前整体市场需求疲软，国内市场亦存较大压力。因此，公司四季度锑产品仍面临较大压力。

　　钨价格相对强势，但难改下行周期

　　钨精矿市场行情走稳，库存已经清空的商家补仓，但是下游需求没有明显改善。大部分贸易商家询价小幅度上调，市场气氛略显活跃。目前市场65%以上黑钨精矿主流价格11.8-12.1万元/吨，白钨精矿11.6-11.8万元/吨，尽管需求不佳，但低价难以采购钨精矿，加之大型钨企业表示收购，预计钨精矿市场价格略好。公司钨产品占营收比例相对较小，对利润影响不大。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　公司主营业务品种价格均处于下行周期中，利润下滑明显，四季度若需求不能改善，财务指标仍会较差，短期看公司重大资产重组给公司带来的业绩改变，预计2013到2015年EPS分别为0.21元、0.26元和0.35元，对应的PE 为46、38、28倍，维持公司“中性”评级。

　　四、 风险提示

　　金、锑、钨价大幅下跌，重大资产重组低于市场预期。

　　荣华实业2013年三季报点评：价格和销量同比下滑拖累业绩

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，吴漪日期：2013-10-28

　　事件： 2013年10月28日荣华实业发布三季报，前三季度公司实现主营业务收入1.53亿元，同比减少33.27%；归属于上市公司股东的净利润166.45万元，同比下降65.86%；基本每股收益0.0025元，业绩低于预期。

　　点评：

　　产量同比下滑，生产计划恐难完成。公司营业收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金业务，2013年1-9月销售黄金530.87公斤，同比下降23.36%；黄金销售价格同比下降12.92%；综合毛利率21.32%，同比减少1.89个百分点。公司计划2013年黄金产量1.05吨，1-9月公司黄金产量590.76公斤，仅完成全年计划的56.26%。我们预计四季度产量大幅增长的可能性较小，因此下调公司2013年产量预测至700公斤，较上次预测下调33.33%。

　　盈利预测及评级： 2013年以来黄金价格震荡下行，截止9月末国内黄金(AU9995)均价291.54元/克，同比下跌13.56%。我们维持2013-2015年金价300元/克、280元/克、310元/克的预测，预计公司13-15年EPS为0.01元、0.01元、0.03元，较上次预测下调83%、86%、57%(见2013年8月27日报告《毛利率稳定下半年生产好于上半年)，维持“增持”评级。

　　风险因素：金价波动风险；生产成本增加；环保投入增加；矿产金产量不及预期。

　　中金黄金季报点评：金价下跌，公司业绩受拖累

　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：黄玉，滕越日期：2013-10-30

　　一、 事件概述：中金黄金公布三季报，公司前三季实现营业收入228.7亿元，同比下滑15.41%；实现归属于母公司所有者净利润6.88亿元，同比下滑41.54%；每股收益0.23元。

　　二、 分析与判断

　　金产品及副产品价格下跌致业绩下滑。

　　据统计，第三季度伦敦黄金现货平均价格为1326.28美元/盎司，去年同期为1652美元/盎司，同比下滑19.71%，金价的大幅下滑对公司业绩影响较大。财务数据显示，三项费用中销售费用和财务费用均下降，其中财务费用第三季同比下降50%，但管理费用却比去年同期略增。从金价的趋势来看，我们依旧维持震荡且中枢下移的趋势不变，因此，公司全年业绩仍有压力。

　　2014年在建项目达产，矿产金将有较大提升空间。

　　公司“十二五”规划提出：到2015年矿产金产量达到50吨，除了目前在建项目的贡献外，集团持续支持以及公司积极的外延式扩张将确保公司规划的顺利完成，我们继续看好公司未来发展。集团对同业竞争的承诺将确保黄金主业整体上市，未来仍有极大的发展潜力。

　　苏尼特新投资项目建成周期1.7年。

　　苏尼特公司露天转地下建设项目采用明竖井，平硐开拓方式，利用122b+333+333(低品位)资源储量金金属量为3.934 吨，项目设计出矿能力为450 吨/日，项目建设周期1.7 年。项目总投资11673 万元，其中：建设资金11075 万元，流动资金598万元。预计项目每年实现利润总额1912.42万元，总投资收益率为16.38%，预计2016年给公司贡献利润。

　　三、 盈利预测与投资建议：公司受金价下跌影响，营收与净利润均下滑，我们下调公司业绩预测，预计2013-2015年EPS为0.30元、0.37元、0.46元，给予“中性”评级。

　　四、 风险提示：黄金价格大幅波动，国际宏观经济形势发生巨大变化

　　阳泉煤业：贸易业务增收不增利，拖累盈利能力，微利经营

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：唐倩日期：2013-10-28

　　13年前三季度归属母公司净利润7.6亿元，同比下降54%。每股收益0.32元，环比下降14%。利润率大幅下降，毛利率由9.4%下降至5.1%，经营利润率由4.6%下滑至1.8%，净利率由3.2%降至1.2%。第3季度净利润率只有0.6%，净资产收益率只有0.9%。国有企业做大产值，公司贸易业务规模继续扩张，营业收入同比上涨19%至617亿元，但严重拖累公司盈利能力。公司看点仍为资产注入，但时间不确定性依然较大。基于13年21倍市盈率，将目标价由9.68元下调至7.77元，维持持有评级。

　　恒邦股份：产品量增价，跌冶炼技术领先

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：刘博，施毅日期：2013-10-29

　　事件：

　　公司10月28日公布三季度报，2013年1-9月实现销售收入83.76亿元，同比增长26.98%，利润总额2.33亿元，同比下降9.59%，实现归属于母公司股东的净利润1.89亿元，同比下降14.47%；2013年第三季度单季实现销售收入29.32亿元，同比上升7.46%，利润总额0.63亿元，同比下降34.39%，实现归属于母公司股东的净利润0.52亿元，同比下降34.58%。预计13-14年EPS0.57元和0.67元。

　　点评：

　　黄金产量及外购合质金增加导致营业收入大幅上升：前三季度公司实现营业收入837691.15万元，同比增加26.98%，主要是2013 年度公司黄金产量及外购合质金增加，黄金产品的营业收入同比增加。

　　成本上升、产品销售价格下降导致总体毛利率下降：由于公司黄金业务扩大，同时，受国内外宏观经济的影响，公司主营产品黄金、白银、电解铜等价格下跌，公司前三季度营业成本明显增加，为773674.99万元，同比增加28.49%。值得注意的是第三季度单季毛利出现明显下滑，这一方面受到周期性因素影响，另一方面也是黄金价格持续低迷的结果。

　　费用率整体上升：公司13年前三季度费用率有所上升，其中销售费用2013年1-9月同比增加106.43%，为1920.03万元，主要是公司外售铜以及贸易矿的运费增加所致。而前三季度公司的管理费用为21240.61万元，同比上升14.55%，财务费用22301.97万元，同比上升了12.48%。

　　费用上涨和资产减值损失压低净利润：费用上涨在上一点已经提到，同时，公司2013年前三季度提取资产减值损失为2022.98万元，同比增加123.18%，主要是公司因主要产品市场价格下跌计提的存货跌价损失增加所致。但资产减值损失在第三季单季为-11747.58万元，出现明显好转。

　　黄金租赁规模增加：2013年1-9月公司黄金租赁规模增加，这直接导致2013年9月末公司交易性金融负债为99066.11万元，较2012年年末增加98.43%，同时2013年1-9月公司公允价值变动损益同比增加1703.84%，主要系公司黄金租赁公允价值变动所致。

　　技术优势仍是公司核心竞争力：公司的黄金生产工艺已达世界先进水平，并且长期以来注重技术与研发，在黄金冶炼、黄金深加工、黄金采选、精细化工产品等方面有较深厚的技术积累，获得“一种处理氰化提金废水的方法”等多项发明专利。此外，公司采、选、治综合回收率居同行业领先水平。

　　投资出现亏损：2013年1-9月公司投资收益为-7798.37万元，同比减少9406.39%，主要是公司本期处置黄金卖持仓所致。

　　投资建议：公司特点：公司属于黄金概念股，但是自产金增量相对较小，属于典型的冶炼型企业，公司保持平稳增长。13-14 年EPS0.57 和0.67 元。公司投资看点：第一、公司股价在过去两年与金价的beta 值最高；第二，公司自产金未来有望获得较大增长，对提升公司业绩十分有利；第三，公司在黄金冶炼方面处于国内领先水平。鉴于目前黄金板块存交易性机会，给予13 年动态PE35，目标价19.95元。维持买入评级。

　　风险提示：公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌导致公司库存损失。

　　贵研铂业深度研究：铂金属领域深耕细作，尾气催化驱动未来

　　机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇，施毅，刘博日期：2013-12-30

　　铂金属领域深耕细作，已形成比较完整的产业布局：公司近年来在延伸贵金属产业链方面频频出手，贵金属资源-加工-贸易一体化初见雏形。今年以来，公司贵金属产品、贵金属贸易及资源回收业务三大业务板块都有较好的表现。公司亏损的元江镍业业务已转让完毕，显示了管理层坚持做大做强主业的战略决心。

　　公司的环保概念日益受到市场追捧：今年冬季以来，京津沪等大中城市都不同程度的出现雾霾天气，政府和民间对此都十分敏感，从国外经验来看，这种情况短期内难以得到改善。但可以肯定的是，未来尾气排放标准更加严格，贵研铂业尾气催化业务将因此受益，成为未来促进业绩增长的驱动力。从今年已发布的业绩来看，截止到三季度，公司的贵金属环保及催化功能材料方面的营收比上年同期增长36.09%，且毛利率居公司各项业务之首。

　　募投项目进行顺利：公司募投项目建设顺利进行，截止2013 年6 月30 日，“贵金属二次资源回收”项目整体进度达到84.21%，此外，公司于2013年7月22日审议同意公司以部分配股发行募集资金向昆明贵研催化剂有限责任公司增资33739.31万元，用于“国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目”的建设，以上两个项目使资产负债表中在建工程较年初增长35.72%。“高性能稀土基催化剂及国五催化器产业化”项目预计将于2015年建成达产，将有效突破公司产能瓶颈，助力于扩大市场份额。

　　盈利预测与投资建议：公司处于业务快速扩张期，贵金属回收以及汽车尾气催化剂的市场前景广阔。公司技术领先，销售渠道逐渐丰富，我们看好公司管理层布局产业链上下游的一系列举动和公司业务发展，同时明年募投项目逐渐投产，业绩将大幅增长。此外，国内大中城市雾霾状况或将愈甚，事件驱动股价，环保概念将日益受到市场追捧。预计 2013-2015年EPS分别为0.33元、0.47元和0.60元。以2013年70倍的动态PE计算，公司6个月目标价23.10元。维持公司“买入”评级。

　　主要不确定因素：节能环保的强制法律法规能否如期推出以及新能源汽车短期内能否挑战传统内燃汽车从而影响尾气催化剂的市场需求。

　　紫金矿业A:2014瑞银大中华研讨会快评

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：林浩祥，王琛日期：2014-01-14

　　预计2014年铜、锌产量扩张

　　公司预计2014年紫金山矿金产量将稳定在10-12吨(32.2-38.6万盎司)，同时2014年铜矿产量将由2013年的11万吨上升至13万吨。铅锌方面，俄罗斯图瓦一期有望于2014年5月投产，该项目满产后，铅锌产能将分别达到9/1万吨。此外，管理层预计，吉尔吉斯斯坦左岸、甘肃亚特将逐步在2014年投产。

　　公司预计2014年仍将面临成本压力

　　公司预计2014年黄金价格将在1100-1200美元/盎司的区间震荡，若金价持续下跌，则国内外高成本金矿可能面临关停风险。管理层表示，目前NGF开采矿石品位处于中高水平，未来2-3年NGF克金成本将稳定在1000美元/盎司左右；紫金山方面，由于矿石品位的下滑，成本将持续上行。

　　不再扩展冶炼产能，预计公司将积极探寻海外优质资产

　　考虑到冶炼业务有限的毛利率，公司预计将不再持续扩张冶炼产能，与我们预期一致，我们预计公司2014年精炼铜产量为15万吨。此外，我们判断公司仍将积极坚持海外资源扩张计划，但公司强调目前公司对于资源价格相对敏感。

　　估值：目标价2.7元，维持“中性”评级

　　我们在过去三年平均市盈率5.73x的基础上折让66%，得到公司目标价2.70元。维持“中性”评级。

　　山东黄金：金价熊途漫漫，重组知难而退

　　机构：华泰证券股份有限公司研究员：陆冰然，刘敏达日期：2013-12-30

　　终止重大资产重组。12 月 27 日，公司召开了第四届董事会第四次会议，审议通过了《关于终止重大资产重组事项的议案》，决定终止前期计划的资产注入和配套融资。

　　拟注入资产短期业绩贡献有限，市场预期悲观导致股价下行。公司公布重组预案复牌至今，股价下跌近46%，明显低于重预案中的33.72元/股的定向增发价格。我们判断，股价下滑的主要原因在于：1)市场普遍预期黄金价格将延续下滑的态势，由此对公司资产盈利持相对悲观的态度；2)由于公司拟注入资产在短期之内仅有少部分能够贡献产出，多数资产属于未建设的矿山资源，短期业绩贡献相对有限。

　　金价下行趋势难改，资产长期盈利堪忧。今年以来，国际金价较年初下跌约26%，随着美联储在前期公开市场会议上，宣布开始削减QE。市场对于全球长期宽松货币的环境的终结的预期得到进一步佐证。中长期来看，美国经济复苏和实际利率的攀升，对金价构成长期抑制。后QE时代，不同大类资产预期收益率的变化仍然延续，并会导致资金配置的进一步流动。因此，只要美国新兴经济驱动经济复苏的长期逻辑不发生改变，在QE完全退出之前，黄金价格的下跌仍将延续。公司在建扩产，虽然对产量有所提升，但仍然难以弥补金价下滑带来负向效应；未来盈利增长乏力。

　　终止重组乃是知难而退。公司原计划通过向公司向黄金集团、有色集团、盛大公司、金茂矿业、王志强发行股份购买其相关资产；同时拟向除本次发行股份购买资产交易对方之外的不超过十名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过30亿元。由于股价大幅下滑和市场对公司未来盈利的悲观预期，公司按原有定增价格实现融资存在较大困难，如果降低价格将会大幅度摊薄原有股本。从周期性行业的运营规律来看，企业在行业景气高点融资、底部回购属于常态。公司在行业景气迅速下滑之时，选择终止重组亦在情理之中。同时，由于企业盈利下滑，如果没有取得足够的股权融资，而开发拟注入矿山；容易加速推升资产负债水平，造成财务隐患。

　　维持公司“中性”评级。在2013-2015年国内金价280、260元/克的假设下，预计公司EPS分别为0.9、0.71、0.69元/股，对应动态PE19、24、25倍。基于对未来金价下行的判断和由此给企业盈利带来的负面影响，我们维持对公司的中性评级。

　　风险提示：金价持续下滑，企业盈利能力萎缩。