域名系统问题致部分网站瘫痪 或引爆网络安全概念

　　卫士通：整装待发重回增长快轨道安全信息打造源头安全

　　研究机构：西南证券日期：2014-1-9

　　投资要点

　　日前，西南证券对卫士通进行了调研，就公司业务和未来发展情况和公司高管进行了交流。

　　大股东安保产品完成升级换代。2012 年，由于公司大股东三零所安保产品技术体制进行升级换代，导致卫士通涉密集成业务出现较大幅度下滑(较2011年下降1.9 亿元)，2013 年底，安保产品已完成升级换代，考虑到公司密码类产品的生产自2012 年以来暂停了一年多时间，下游用户更新换代需求和新增需求的累计有望在2014 年出现爆发，因此研报认为公司的涉密业务将出现较大规模的恢复性增长。

　　大股东资产注入。公司通过发行股票购买资产和募集配套资金获得大股东三十所旗下三家子公司的股权。资产注入后，公司从产品结构、地域覆盖以及研发等方面均实现了横向延伸，资质方面，公司具备系统集成一级资质和涉密系统集成甲级资质，综合竞争实力优势明显。

　　三零瑞通安全手机业务值得关注。研报认为注入资产中值得关注安全手机研发和生产的三零瑞通，其基于3G、4G 技术的新一代手机产品将完成国家相关部门的测试。目前国内具备安全手机研发和生产资质的仅两家，瑞通具备明显的资质和背景优势。

　　信息安全行业迎来空前机遇，公司国家队优势助其快速成长。在安全芯片的研发和生产方面，卫士通具有明显的技术和背景优势。在信息安全被高度提升的背景下，对于相关产品的需求将大幅提升，除了党政军队，央企和金融企业也有广阔的进口替代需求。在此机遇下，卫士通作为信息安全的国家队，尤其是随着公司涉密集成业务在2014 年的全面恢复，以及大股东资产的注入，公司将重回信息安全第一梯队。

　　盈利预测与评级：若考虑收购在2014 年完成，并实现并表，预计2013-2015年公司EPS 分别为0.21 元、0.55 元、0.78 元，按照上一交易日收盘价计算，对应动态市盈率分别为143 倍、54 倍和38 倍，研报看好公司业务的恢复性增长和资产注入后的提振效果，给予“增持”的投资评级。

　　立思辰：转型教育信息化业绩拐点渐现

　　研究机构：日信证券日期：2013-12-10

　　公司传统业务业绩下滑收窄，组织调整后有望恢复性增长。公司是国内领先的文件外包及内容管理、视音频解决方案服务提供商。然而受国内宏观经济的疲软，公司自身投入不足、业务组织复杂、战略规划清晰度不高等因素，传统业务营收毛利双双出现下滑。为此公司通过聘请咨询公司梳理战略规划，重组组织架构下放经营决策权，划分SBU 战略事业单位并逐一考核，有效的解决了业务线复杂、职责不清、并购整合等方面问题。从公司前三季度业绩来看，传统业务下滑的趋势得到了缓解，后续有望实现恢复性增长。

　　教育信息化厉兵秣马，转型坚定，未来前景向好。公司目前正积极推进教育信息化业务，拥有数字化校园(教务管理)、优教e 学(教学管理)、智慧教室等学校级产品，以及区市县的教育云平台。产品主要以软件销售为主，综合毛利40%左右，前三季度实现4000 万教育信息化收入主要以软件为主。产品形态主要有两个产品，一是数字化校园，涉及教务管理相关的所有相关信息，可衍生出教育云服务平台，降低平均成本，提高投入产出效率；二是优教e 学平台，兼顾教和学，方便教师备课、辅教，形成教师课件版权等，记录学生的学习成长数据，进行针对性的教学。公司准备充分且转型坚定，已确定以教育信息化作为公司战略业务及未来发展大方向，将专注于K12 体制内市场，通过提供一战化的解决方案，积累优质教学资源，跑马圈地拓展客户，迅速打造成体制内教育信息化的领导者。

　　按2012 年全国财政性教育经费支出占GPD 比例4%计算，其中8%的教育经费投入到教育信息化建设，其市场空间约有1662 亿左右，目前教育信息化行业鱼龙混杂，基本以硬件集成为主，且行业内没有大公司，研报看好公司转型教育信息化的未来前景。

　　信息安全业务受益于国家安全战略，存在确定性机遇。公司安全业务的发展方向是从现有打印复印业务拓展到文档安全、内容安全等泛安全领域，围绕内容安全以及去“IOE”运动，进行自主研发和产业链整合。另外公司拥有国防军工领域的二级保密资质，在军队或军工的封闭安全领域具有显著优势，目前处于投入阶段，后续放量可期。研报认为信息安全业市场自“棱镜门”事件后，受益国家信息安全战略，存在较大发展机遇，尤其在国防军工、信息安全领域，公司有望把握这一历史性机遇，分享信息安全产业发展盛宴。

　　公司处于战略转型进行时，估值水平有望提升，给予“强烈推荐”评级。公司目前正处于转型关键期，业绩拐点逐渐显现，未来主要看点在于教育信息业务的推进情况，预计公司教育信息化营收明后两年进入放量期，成功转型为教育信息化企业也将大幅提升公司估值水平。研报预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.25 元、0.36 元和0.47 元，对应当前股价PE 为47、33 和25 倍，给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：教育信息化建设进度低于预期；竞争加剧导致毛利率下滑。

　　美亚柏科：行业空间打开，云服务值得期待

　　研究机构：国联证券日期：2013-12-9

　　聚焦主业十年磨剑，铸就龙头地位。美亚柏科成立于1999年，主要为公安系统的网监部门提供电子取证设备(占76%)和网络舆情监控(占16%)，2008年公司电子取证产品占国内40%以上份额，远超其他对手。公司舆情监控系统覆盖23家省、直辖市和 99家地市级公安部门，在政府市场遥遥领先。多年来，公司为公安、检察、税务、工商等部门共举办培训班上千次，培训人员数万名。公司颁发的“美亚认证调查员认证(MCE)”在公安系统内获得高度认可。

　　电子证据写入法律，多维拓展行业空间。长期以来我国电子证据行业主要用户集中在公安系统网监部门，应用范围较窄，2012年电子数据被正式列入“刑诉法”和“民诉法”，成为独立有效的法律证据。这将直接拉动相关政府部门以及企业的需求，行业空间多维度拓展，经测算市场空间达100亿元以上，而2012年我国电子取证全行业收入仅为12亿。同时个人对于电子证据的认同度也会随之大幅提升，行业远景光明。

　　抓住时机拓展市场，竞争优势突出。公司抓住行业应用需求大大增加的时机，加大了在公安、检察院和工商税务等行业的市场投入，取得了较好的宣传及培育市场的效果。销售方面执行渠道下沉策略，区县级客户增长数量较多，业绩持续稳定增长。公司在市场竞争中优势突出：资质优势—公司是我国四大司法鉴定中心之一，唯一非公鉴定机构。技术优势--具备国内同行最全的产品线，多个产品和服务均为独家提供，公司与厦门市政府共建的海西地区最大的超算中心，投资近6000万元，计算能力达200万亿次/秒，行业内也属独家。客户优势--电子取证产品操作复杂，客户需要经过培训和认证，在不同产品之间切换的难度较大，因此客户的依赖性较高，公司与公安系统长期合作的成功经历，一方面是其他对手进入的壁垒，另一方面对于公司向其他用户渗透又具有很好的示范作用。

　　三云服务企业转型，长远发展可期。2012年公司依托行业内独家拥有的大型超算中心，新增取证云、搜索云、公证云三朵云的服务，充分发挥公司在计算资源和核心技术方面的优势，针对民用及服务市场进行拓展。“三朵云”标志着公司在向服务型/平台型企业转型，使得公司客户范围得到了大大扩展，由原有的政府客户延伸到广大企事业单位甚至个人用户市场。