中电信启动首轮4G终端集中采购招标 概念股或爆发

　　中兴通讯：低于预期，4g投入将促业绩加速好转

　　研究机构：华泰证券日期：2014-01-21

　　公司预计2013年全年实现净利润12-15亿元，去年同期亏损28.4亿元。公司分析原因如下：①加强了对合同盈利能力的管理，严格控制低毛利率合同的签订，国际项目毛利率改善，国内系统项目营业收入占比上升；②加强了费用管控，提高效率，期间费用总额有明显下降。另外预计将实现经营活动现金净流入以及资产负债率的下降。

　　点评：

　　低于市场预期，但业绩正逐季改善。2013年每股收益0.35-0.44元，低于我们以及市场的预期。按照单季盈利情况看，4Q单季盈利6.48-9.48亿元，占全年净利润的54%-63%，已恢复到衰退前的季度水平，3Q、2Q、1Q分别盈利2.4、1.05、2.05亿元。2013年运营商计划加大对4G网络建设投入，但招标进程缓慢导致2014年才能体现到通信设备商的业绩上。2013年公司扭亏更多的是来自内部调整，如投标价格保守、优化组织结构、加强费用管理等。

　　4G投资最大的受益者。2014-2015年将是我国4G网络建设高峰，4G基站总数有望从个位数增加到120万个，4G无线系统设备市场总规模将达800亿元，投入占比最大。公司在移动、电信4G无线系统设备招标中分别取得26%、32%的份额，排名第一，预计在联通份额也会靠前，而无线系统设备又是中兴毛利率较高的产品。随着4G用户数及单用户流量的上升，运营商扩容传输网动力也将升级，中兴也会因此受益。

　　转型仍需时间。日前中兴组织架构及高管发生变动，对终端、政企网业务进行加强。终端由B2B向B2C转型，并引入互联网经营模式。改变并不能一蹴而就，推广Grand系列高端机及电商渠道的Nubia，弥补B2B时代的品牌短板，前期需要消耗大量成本，取得品牌优势后方可逐步体现规模效应。政企网业务发展迅速，但由于业绩占比较小，短期对整体带动作用有限。

　　维持“买入”评级。预计2013-2015年每股收益分别为0.40/0.65/0.83元，对应14、15年PE分别为19/15x，估值水平偏低。由于此前中兴通讯股价调整，已包含业绩低于预期的因素，因此业绩预告对公司股价的负面影响不大。4G投资将促使公司短期业绩加速好转，而长期发展轨迹也在日渐改变，维持“买入”评级。

　　风险提示：4G招标不达预期，毛利率回升势头未能保持。

　　三维通信：4G牌照发放，通信行业爆发在即

　　研究机构：浙商证券日期：2013年12月05日

　　工信部发放4G牌照，正式打响4G建设发令枪

　　工信部于今天下午正式向三大电信运营商发放4G牌照，其中，中移动，中联通以及中电信均获得了TD-LTE牌照，FDD-LTE进入试商用阶段，牌照则将在日后发放。工信部表示，本着“客观、及时、透明和非歧视”原则，按照《电信业务经营许可管理办法》，对企业申请进行审核，于2013年12月4日向中国移动通信集团公司、中国电信集团公司和中国联合网络通信集团有限公司颁发“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(TD-LTE)”经营许可。4G牌照的发放正式打响了运营商网络基础设置建设的发令枪，开启了4G产业周期的大幕。

　　4G的启动有利于行业业绩释放

　　2013年通信行业相关上市公司业绩都出现了不同程度的下滑或亏损。其主要原因有：1、运营商为备战4G建设有意压制2G和3G技术的投资，导致项目预算不足导致尾款回收困难以及新项目收入确认延后；2、为了在新一轮的4G建设中占据技术领先优势扩大份额，各大厂商纷纷投入巨资研发4G产品，导致费用支出巨大。我们认为，随着4G牌照的发放，运营商将有充足的无线CAPEX预算，并且由于三家运营商同时拿到LTE牌照，其中两家还要试点FDD-LTE网络，因此2014年无线通信行业收入将呈现暴增的态势，收入增长将是相关上市公司业绩释放的主要驱动因素。

　　无线网优覆盖具有后周期概念，维持“买入”评级

　　市场认为无线网优覆盖具有后周期性质，我们认为后周期性不会影响公司业绩在2014年实现规模盈利。由于中移动在2013年已经开始了20万个LTE基站的建设，相关的工程已经开始实施，只要中移动明确4G投资规模，项目的合同将很快落实。因此，公司2014年收入增长具有确定性。2013-2015年公司EPS为-0.26、0.20、0.45元，对应PE为-26、34和15倍。考虑到运营商未来对无线覆盖的投资将逐年增加，公司未来业绩将呈现较好的成长性，维持“买入”的投资评级。