中电信启动首轮4G终端集中采购招标 概念股或爆发

　　海能达：抓住模数转换机遇，走上高速增长轨

　　研究机构：广发证券日期：2013-11-19

　　海能达：把握“模数转换”机遇，从领先者到领导者

　　公司是中国最大的专网通信公司，从2006年开始持续加大数字专网系统研发，抬高整个行业的进入门槛，不断强化优势地位，抓住模拟转换数字的时代机遇加速国内洗牌，开拓海外市场，已走上高速成长之路。

　　国内PDT占得先机，海外市场提供长期上升空间

　　PDT在2012-2013年是预热和系统评价期，2014-2015年进入爆发期，“十二五”期间市场规模超百亿。PDT满足了警用通信系统自主可控的国家安全需要，2013年4月公安部被确立为部标全国推广。由于地方政府做预算一般在年初，PDT项目未列入2013年财政计划导致落地速度低于预期。我们认为2014年PDT市场能够规模启动，2015年将进入爆发期。

　　海外专网通信规模630亿人民币为国内市场10倍以上，是长期增长驱动力。公司具备了完整的数字终端和系统能力，2012年海外收入增长29.65%，美欧和发展中国家分布平衡，已经具备和国外大厂竞争的能力。

　　过去三年模数转换方面的研发和海外市场投入巨大，而收入没有明显增长，成本和收入产生错配，2013年将是投入收益比扭转开始之年。数字设备占比从2010年的13%上升到2012年的52.39%，预计2013年数字DMR收入保持60%增长，公司正利用国内外模数转换的历史性机遇实现收入快速增长，2013年开始体现出明显业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.40,0.68和1.28元，YOY为229.85%，73.08%和86.42%，目前股价对应51倍13PE和30倍14PE。公司通过持续研发投入和PDT先发优势成为国内专网通信领导者，综合成长性、行业地位和发展前景，维持“买入”评级，未来6个月合理价值23.8元，对应35倍2014PE.

　　风险因素：PDT招标延后风险，海外扩展风险

　　宜通世纪：盈利低于预期，静候4G建设提速

　　研究机构：长江证券日期：2013年10月26日

　　事件描述

　　宜通世纪公布2013年三季报，报告期内公司实现营业收入4.64亿元，同比增长13.15%；实现归属于上市公司股东的净利润2835.5万元，同比下降45.31%，2013年上半年全面摊薄EPS为0.16元。

　　事件评论

　　网络建设步入加速期，营收逐季提升：公司三季度单季度营业收入环比增长了5.24%，同比2012年三季度则增长了31.4%，显示了进入三季度以来，运营商已经开始逐渐加速其网络部署进度。进入2013年四季度，伴随中国移动与中国电信4G网络建设的展开，其相关业务收入必将迎来快速增长，分析师对全年收入增长依然保持乐观。

　　毛利率承压，盈利低于预期：公司2013年前三季度盈利能力相较于半年报进一步下滑，略低于市场预期，盈利情况短期承受了一定的压力。可以看到，公司盈利能力下滑的主要原因在于毛利率水平的下降。2013年前三季度，公司总体毛利率水平达到了26.41%，同比2012年下降8.94个百分点。分析师认为，公司毛利率下滑的主要原因在于：1、行业竞争加剧，相关运营商以及设备商降低了服务外包价格，对公司造成了影响；2、公司加强了服务+产品的业务布局，向全国各个区域进行扩张，加大了人员储备以及市场拓展力度。展望未来，分析师长期依然看好公司在全国各区域的扩张，其优秀的竞争能力将促使公司获得更为持续的发展。

　　基站建设进入高峰期，公司业绩将加速改善：运营商已经公布的数据来看，由于受到招标节奏的影响，三大运营商上半年的资本开支完成进度均有所减缓。分析师看到，伴随中国移动在2013年三季度完成LTE的招标工作，其基站建设已经逐渐展开，公司三季度收入环比提升无疑侧面佐证了这一趋势。分析师认为，伴随四季度基站建设进入高峰期，公司业绩将迎来加速改善期。

　　投资建议：公司拥有丰富的网络工程建设、优化以及运维经验，其主要客户的资质优秀，并且正积极进行全国区域的业务布局，其未来发展空间逐渐打开。分析师看好公司在LTE时代的发展，预计公司2013-2015年EPS分别是0.55元，0.72元以及0.83元，维持公司“推荐”评级。