李克强力促文化产业融合发展 传媒股迎政策红包

　　【概念股解析】

　　奥飞动漫  （002292 股吧,行情,资讯,主力买卖）：全产业链布局再下两城，进军手游

　　来　　源：　 国联证券 撰写时间：　 2013-11-12

　　事件：

　　1)奥飞动漫拟以3.25亿元收购北京方寸科技100%股权，以3.67亿元收购爱乐游100%股权，共计6.92亿元，以现金支付和发行股份相结合的方式，现金支付4.43亿元，剩余2.49亿元以发行股份方式支付，共计发行933.98万股。

　　2)公司发布2013-2014年备考盈利预测，预测2013-2014年分别实现营业收入17.6亿元和24.5亿元，同比增速分别为34%和39%，归属母公司的净利润3.05亿元和3.80亿元，同比增速分别为63%和25%。

　　进军手游，弥补产业链重要一环，期待动漫 游戏的完美结合。

　　奥飞动漫是国内动漫行业全产业链布局最为突出，向“大动漫王国”迈进最有力的公司。目前产业链已覆盖动漫内容创作、媒体发行、商品化授权、衍生产品运营、直营零售等产业链环节，此次并购是公司向移动游戏领域迈进的重要一步，也是公司完善产业链的战略布局。由于本次收购的两家手游公司在动漫游戏方面优势突出，与公司当前业务契合度高，我们判断，未来公司各环节将会产生协同作用，对公司动漫整体品牌起到放大效应。

　　估值合理，标的优质，公司议价能力较强。

　　公司收购方寸科技和爱乐游的市盈率分别为14和12，低于A股上市公司对手游领域收购的平均估值15倍。从未来利润增速看，根据业绩承诺方寸科技2014-2016年的净利润增速不低于40%、35%和30%，爱乐游增速不低于27%、26%和26%，未来三年保持高增长预期较强。爱乐游原是腾讯参股13%的公司，未来公司游戏上线微信平台的可能性较大，而且两家公司的研发能力强，此前研发的产品《怪物X联盟》、《水果武士》《雷霆战机》《英雄OL》均表现突出。同时，方寸科技具备精品游戏的国际化推广优势，我们认为此次收购估值合理，体现了公司较强的议价能力。

　　业务整合规划清晰。

　　公司围绕深度开发双方原有客户，并协同拓展新客户的目标，在业务整合中的措施包括：以游戏为核心直接开发玩具等衍生产品、线下玩具附带游戏推广卡、印刷二维码推广线上游戏、依托公司自有和外部合作电视媒体播出二维码、官方微博、微信账号及APP下载地址等，以及线下比赛、竞技活动及舞台剧等，联合推广线上游戏和线下玩具等互动的娱乐体验。此外，还可在线上游戏中链接和内置玩具等线下产品的电子商务平台，将线上游戏玩家引导形成线下玩具等产品的消费者。

　　给予“推荐”评级。我们以交易完成后6.34亿股本计算，预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.49元、0.66元和0.97元，对应当前股价PE分别为52.0、38.6和26.2，归属于母公司净利润分别为3.10亿、4.15亿和6.14亿，净利润年复合增长率为48.6%。考虑到动漫行业空间大，公司全产业链布局完善，未来多板块协同效应显著，以及公司作为A股唯一动漫类上市公司的标的稀缺性，我们给予公司2014年的PE在50x-55x，2014年合理股价为33-36元区间，给予公司“推荐”评级。

　　风险因素：收购整合不达预期的风险；动漫行业竞争加剧的风险。

　　蓝色光标  （300058 股吧,行情,资讯,主力买卖）：激励方案有助推动公司持续成长

　　来　　源：　 申银万国 撰写时间：　 2013-10-23

　　事件：蓝色光标拟授予激励对象限制性股票1200万股(占股本总额的2.58%，其中首次授予1085万份)。行权价格29.97元，主要行权条件为2014/15/16年净利润总额分别不低于4.8/5.7/6.6亿元，同期平均净资产收益率不低于11%/11.2%/11.5%。

　　点评：

　　限制性股票激励有助推动公司长期稳定发展。1)从本次授予名单来看，首批1085万股限制性股票激励计划授予的591人全部为公司中层管理人员及核心业务骨干人员；2)作为典型的轻资产公司，人力资本一直是蓝色光标的核心竞争要素之一，同时随着公司持续的快速并购成长、人员规模也在快速的增长壮大，而本次限制性股票激励计划的推出将有助于进一步稳固核心业务团队，保证“内生 外延”的发展战略得到持续的推进，推动公司稳定成长。

　　业绩大幅高于行权条件将是大概率事件。1)我们预测公司13年净利润为3.97亿元(对应全面摊薄EPS0.86元)，如果14-16年公司业绩能够正好达到行权条件，那么对应全面摊薄EPS分别为1.03、1.23、1.42元，分别同比增长21%/19%/16%；2)而不考虑期权成本，我们预计公司14/15年全面摊薄EPS分别为为1.39/1.61元，同比分别增长63%/16%；3)考虑到西藏博杰并表(14/15年对赌业绩分别为2.38/2.74亿元)以及公司持续的并购整合预期，14-16年实际净利润大幅高于行权条件将是大概率事件(蓝色光标10年首次股权激励行权条件要求11-13年净利润分别同比增长29.1%/18.0%/14.3%，而实际上分别同比增长100.5%/94.5%/68.6%)。

　　略微下调盈利预测，期待公司内生 外延战略持续推进，重申“买入”评级。参考公司预估限制性股票费用摊销额度，我们维持13年全面摊薄EPS为0.86元(备考盈利预测为1.19元)，但是下调14/15年盈利预测6.0%/2.5%至1.31/1.57元，当前股价分别对应同期49/45/37倍PE估值水平(13年为备考)。而若考虑到公司潜在的并购可能，公司14年备考估值有望下降至33倍左右，估值优势凸显。我们期待公司内生 外延战略持续推进，重申“买入”评级。