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　　【概念股解析】

　　省广股份  （002400 股吧,行情,资讯,主力买卖）：内生保持较快增长，期待外延拓张持续推进

　　来　　源：　 长江证券 撰写时间：　 2013-10-21

　　事件描述

　　公司公布2013三季报：前三季度实现营业收入36.15亿元，归属母公司股东净利润1.69亿元，同比分别增长14.55%、67.78%；其中第三季度实现营业收入12.53亿元，归属母公司股东净利润5857.7万元，同比分别增长4.23%、40.79%。

　　公司同时对全年业绩进行了预测，预计归属母公司股东净利润在25327.61万元至28945.84万元，同比增长40%-60%。

　　事件评论

　　业绩符合预期，保持快速增长态势。根据公司中报披露的前三季度业绩预告，预计实现归属母公司股东净利润15,086.34至17,097.85万元，同比增长50%-70%，实际数据为1.69亿元，同比增长67.78%，落于预告区间上部，符合预期。

　　Q3业绩增速环比有所下滑主要受到外延并表时间的影响，内生仍然较快增长。去年6月完成51%股权收购的两家公司上海窗之外和青岛先锋的业绩表现在去年Q3和今年Q3都予以体现，因而相比上半年这两家公司在Q3已经没有带来外延式影响。Q3增长主要由内生驱动，假设合众盛世并入外延利润约300-500万元，内生仍然保持了30%左右的增速。

　　从全年预测来看，Q4内生经营仍然稳健。四季度预计实现归属母公司股东净利润8452.8-12071.03万元，同比去年8033.59万元的水平增幅区间在5.22%-50.26%。

　　外延式战略持续推进，为公司成长不断注入动力。2013年8月份以1.16亿收购了瑞格营销55%的股权，一方面增强了公司线下营销的实力，为业务带来协同效应；另外Q4也将带来一部分外延收益。目前公司处于筹划重大资产重组的停牌中，潜在的重大并购有望进一步扩张公司业务规模和盈利水平。目前看来，公司的外延扩张战略已经步入快车道，业务种类、区域和媒介资源不断丰富，综合型传播集团的架构已经显现。

　　维持“推荐”评级。预计公司2013~2015年EPS0.70、0.95、1.20元，对应停牌前PE为52、39、31倍。随着公司重大资产重组即将揭开面纱，外延式步伐有望超预期，维持“推荐”评级。

　　华谊嘉信  （300071 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩接近预告上限

　　来　　源：　 申银万国 撰写时间：　 2013-10-24

　　业绩略高于市场及我们预期。13年前3季度公司实现营业收入12.81亿元、同比增长43.8%，营业成本11.49亿元、同比增长45.6%，实现归属于上市公司股东的净利润0.36亿元，对应全面摊薄EPS0.21元，同比增长54.4%，接近业绩预告上限，略高于市场及我们预期(公司在业绩预告中预计同比增长30-55%)。其中第3季度公司实现营业收入4.80亿元、归属于母公司的净利润0.12亿元，分别同比增长41.8%和51.8%。

　　毛利率略有下降，费用率基本稳定。前三季度公司综合毛利率为10.3%，同比略微下降1.1个百分点。销售费用率和管理费用率同比分别下降0.0、0.8个百分点至0.2%、4.7%，基本保持稳定。

　　收入增速持续改善，内生盈利质量持续提升。前3季度公司收入和净利润增速分别达到43.8%、45.6%，相比12年22.4%、1.7%的增速显著提升；同时根据我们测算，剔除东汐广告、波释广告利润贡献，公司原有线下营销业务内生增速在10%以上，盈利能力和质量不断得到改善。

　　维持盈利预测，期待公司内生 外延战略持续推进，重申“增持”评级。我们维持公司13/14/15年全面摊薄备考EPS为0.43/0.49/0.55元，当前股价分别对应同期64/57/50倍PE，高于营销行业同期平均估值水平(随着公司外延发展战略的持续推进，实际估值水平有望大幅下降)。考虑到公司内生成长性不断改善、外延布局有望持续推进，继续重申公司“增持”评级。