城镇化规划已上报国务院刺激地产板块拉升 五股契机

　　招商地产：存货去化顺利三季度迎来推盘高峰

　　研究机构：申银万国证券撰写日期：2013年07月10日

　　投资要点：

　　招商今日公布2013年2季度销售情况及业绩预告，第2季度公司实现签约销售面积67.2万平方米，签约销售金额110.1亿元，同比分别为-2.5%和6.8%；上半年累计实现签约销售面积136.1万平方米，签约销售金额199.66亿元，同比分别增长16.3%和23.7%。同时，公司预计2013年上半年净利润为25-26亿元，同比增长105%-113%，基本每股收益1.46-1.51元，高于我们的预期。

　　销售上升主要因推盘增加明显，产品结构也有所改善。公司2季度签约销售面积67.2万平方米，签约销售金额110.1亿元，同比分别为-2.5%和6.8%，环比分别为-2.4%和23.0%，符合我们的预期。公司2季度推盘相对较少，2季度推盘量约为80亿，较1季度下降20%左右，但销售额与一季度基本持平，主要是由于：1)存货去化情况好于一季度；2)由于鲸山九期等项目在2季度推出，在销售中占比相对较高，因此2季度虽然销售面积同比环比均有所下滑，但销售额同比增长6.8%、环比增长23.0%。同样原因，2季度销售均价达到16394元/平，环比上升30.9%，但上半年整体销售均价为14675元/平，与去年基本持平，同比上升6.4%，增幅与行业基本一致。

　　三季度迎来推盘高峰，预计全年销售额435亿。公司年初存货280亿左右，13年新推盘计划为420亿，其中公司3季度将迎来推盘高潮，预计推盘量将上升到150亿左右，主要项目有北京嘉铭珑原、上海海德公馆、成都雍华府、常州花园城、漳州花园城和厦门五月花和海德公园等。公司维持快销售策略，预计公司全年可售货量为700亿，销售额预计为435亿。

　　公司维持快销售策略，上半年业绩高于预期，13年业绩锁定度高，维持增持评级。公司预计2013年上半年净利润为25-26亿元，同比增长105%-113%，基本每股收益1.46-1.51元，高于预期，主要是由于结算进度较快及去年同期基数较低。预计公司13年销售额435亿，维持对公司13、14年业绩分别为2.59元、3.52元的预测，对应市盈率10X、7X，年复合增速35%，是四大龙头中的成长股，同时业绩锁定度较高，维持增持评级。