手游概念利好频出 10只概念股价值解析

　　顺荣股份：新老董事长顺利交接，新管理层组建完成

　　顺荣股份 002555 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：光大证券分析师：于特撰写日期：2012-01-16

　　公司发布高管变更公告

　　公司于1月16日晚发布公告，同意原董事长吴绪顺先生辞去公司董事长一职，由其子吴卫东先生继任；同意吴卫东先生辞去公司总经理一职，外聘职业经理人方文荣先生继任；同意吴卫红女士辞去公司董秘一职，继续担任公司副董事长和常务副总，外聘职业经理人张云先生担任公司董秘、副总经理。

　　新老董事长顺利交接，继承人问题完满解决

　　吴绪顺、吴卫东和吴卫红父子女三人是公司的实际控制人和创始人。吴绪顺先生已经64岁，而吴卫东先生从1995年公司创业之初就在公司从事经营管理工作，此次子承父业，使得公司的继承人问题得到完满解决。

　　上市一年内新管理层组建完成，公司治理结构更趋优化

　　作为一家位于安徽芜湖南陵县的民营企业，公司自2011年2月上市之后就着手从长三角的外资汽车零部件企业引入职业经理人。一方面，公司两位年届60岁的两位副总经理于2011年4月在公司内部退位让贤；另一方面公司在2011年3月聘请原扬州亚普技术中心总监黄然先生担任公司负责技术和研发的副总经理；2011年11月聘请具有生产管理和项目管理经验的张宇华先生，具有产品开发和质量管理经验的龙祖华先生担任公司副总；2012年1月，公司再次聘请具有中大型汽车零部件企业管理经验的方文荣先生担任公司总经理，并聘请具有法律和证券相关经验的张云先生担任公司董秘和副总经理。我们认为，在公司上市后的11个月里，公司新的管理层基本组建完毕，以职业经理人为主的管理层使公司治理结构更趋优化。

　　新管理层需要寻求进入合资品牌配套体系，短期内无小非减持压力

　　公司在上市前主要为自主品牌乘用车配套塑料燃油箱，而2011年以来自主品牌销量增速大幅下滑，公司的主要客户江淮乘用车和奇瑞汽车在2011年的销量增速分别只有增长8.78%和下降8.06%(两家公司乘用车销量合计下滑4.24%)，因此我们认为如何寻求进入上海通用等合资品牌配套体系将是新管理层必须首先解决的问题。公司当前股价估值显著高于汽车零部件行业可比公司，我们认为一个重要原因是公司74.63%的首发原股东限售股份的限售期均为36个月，均需等到2014年3月3日方可上市流通。我们维持公司的“增持”评级，目标价10.92元，对应2012年26倍PE.

　　掌趣科技：激励方案有助公司长远发展，业绩远超行权条件将是大概率事件

　　掌趣科技 300315 计算机行业

　　研究机构：申银万国证券分析师：张衡撰写日期：2014-01-21

　　投资要点：

　　事件：掌趣科技拟授予激励对象1,106万份股票期权，对应的公司股票数量为1,106万股，占本计划签署时公司总股本的1.5687%；股权激励分4期行权，行权价格为36.23元，行权条件为13/14/15/16/17年营业收入分别不低于3.83/7.02/7.98/9.08/10.22亿元，同期扣非后净利润分别不低于1.35/1.92/2.49/3.24/4.05亿元。

　　点评：

　　股权激励计划激励有助推动公司持续快速发展。1)本次1106万份股票期权共计授予144人，其中董事、高级管理管理人员6人，核心技术(业务)人员138人，均为公司管理或者业务骨干；2)人力资本一直是游戏行业的核心竞争要素之一，同时随着公司持续的快速并购成长、人员规模也在快速的增长壮大，而本次股权激励计划的推出将有助于进一步稳固核心团队，保证公司“内生+外延”的发展战略持续推进，保障公司健康发张。

　　业绩大幅高于行权条件将是大概率事件。1)我们预测公司13年净利润为1.74亿元(对应全面摊薄EPS0.25元)；不考虑期权成本，我们预计公司14/15年备考净利润分别为5.02/6.48亿元，对应全面摊薄EPS分别为为0.61/0.79元，同比分别增长45%/29%，均显著高于行权条件；2)我们认为当前行权条件是在公司尚处于重大重组期间、基于相对保守预期所做出的预判。未来在行业持续高增长以及外延并购持续推进下，公司实际业绩远超行权条件甚至我们当前的盈利预测将是大概率事件。

　　维持盈利预测，期待公司内生+外延战略持续推进，重申“增持”评级。考虑到最终期权成本尚未确定，我们维持公司13/14/15年备考全面摊薄EPS为0.42/0.59/0.72元，当前股价分别对应同期81/56/43倍PE，而若考虑持续的外延并购可能，14年估值水平或在30倍左右。公司是国内移动游戏行业龙头，并且正在通过外延并购的方式迅速发展(已经持续收购了动网先锋、玩蟹科技、上游信息等标的)；考虑到移动游戏行业高成长的潜力以及公司内生+外延战略有望持续推进，我们继续维持公司“增持”评级。