手游概念利好频出 10只概念股价值解析

　　百视通：国内主机游戏市场放开利好百视通，提示国内市场产业链上游已在布局

　　百视通 600637 传播与文化

　　研究机构：兴业证券分析师：文浩，许彬，杨文硕撰写日期：2014-01-08

　　国务院6日发布通知允许外资企业从事游戏游艺设备的生产与销售，百视通将Xbox One引入国内市场的道路更加明朗。Xbox One定位更偏重于家庭娱乐中心，其5-7年的换代周期和家庭娱乐入口地位将提振微软与分游戏开发商已经开始布局。

　　14年我们坚定看好互联网视频行业两龙头百视通、乐视网。1)PC端行业性盈利已经到来；2)各家继续发力移动视频，4G有望助力；3)TV端行业性放量，各自有各自的玩法。百视通走运营商，拉着微软；乐视网主要走消费者直销，采用颠覆价格。国内主机市场放开，在一云多屏时代，我们认为有前途的是融合视频、游戏、电商、教育的综合TV智能终端，定位家庭娱乐入口，而不是狭义的游戏主机。

　　事件：国务院6日发布通知，调整上海自贸区内相关行政法规和行政审批或准入特别管理措施目录。明确规定，允许外资企业从事游戏游艺设备的生产和销售，这意味着我国长达13年的游戏机禁售规定正式解除。

　　点评：

　　本次目录是对上海自贸区政策的补充和细则解释。国务院发布该通知直接利好百视通，引入Xbox One的道路将会更加明朗。

　　Xbox One最新销售数据已达300万，有助其成功登陆中国市场，亚洲的官方行货版预计明年Q1发布。

　　Xbox和索尼推出的PS4的热销显示出用户对这两款产品消费需求旺盛。GameStop对游戏玩家的调查数据显示，超过三分之二的受调查者表示，计划在明年内购买PS4或是Xbox One。我们认为海外的畅销和好的口碑和用户期待，有助于Xbox产品成功登陆国内市场。根据媒体报道，百视通副总裁陈浩源在11月20日表示，Xbox One预计将在明年七八月份在国内上市。(详见：http://roll.sohu.com/2013 1120/n390480629.shtml)

　　Xbox One使得百视通国际化战略备受期待。曾经受限的视频游戏产业受益于上海自贸区新政逐步放开，我们预期Xbox今年将通过合资公司引进国内，未来在中国铺货量有望在数百万量级。

　　参照Xbox 360的历史数据，微软05年底推出Xbox 360,08-11年销量均在千万台以上(06-07年分别为500万和650万)。我们按照中国地区能达到总销量15%、Xbox在国内市场份额50%、平均售价2500元测算，高端主机游戏的每年硬件市场规模达到112.5亿。此外，目前有微软拥有2000万XBOX Live的付费用户(每月5美元订阅费，相当于年收入12亿美元)，根据统计半数以上的XBOX Live在线时间被用在了电影、电视剧、音乐等娱乐活动上，用户每月花费在XBOX Live上的平均时间高达84小时。

　　产业链上游厂商已在积极布局，游戏开发商和电信、广电运营商积极准备，有助于发挥百视通平台和内容优势。根据媒体报道，完美世界CEO萧泓认为主机游戏会逐渐成为中国游戏市场非常重要的细分市场。而此前电玩巴士的收购将帮助其更好地了解中国主机游戏用户群。“完美世界正在做技术平台上的准备，将在主机上探索社交性更强的游戏，而非传统的更倾向于单机的游戏风格。”腾讯科技也报道称，有消息人士表示，电信和广电运营商也会通过合约套餐等方式进入这一领域。

　　为防止青少年沉迷于游戏，国务院办公厅2000年6月曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理意见的通知》，开始了针对国内游戏机市场的治理工作。根据该规定，各地要立即停止审批新的电子游戏经营场所，面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止，除加工贸易方式外，严格限制以其他贸易方式进口电子游戏设备及其零、附件。随着国务院相关决定的出台，长达13年的游戏机禁售规定正式解除。

　　三六五网：切入互联网金融产品，平台衍生价值得以释放

　　三六五网 300295 通信及通信设备

　　研究机构：国金证券分析师：张燕，程兵撰写日期：2014-01-12

　　投资逻辑

　　14年房产网络广告景气度犹在，电商平台和金融服务紧密结合：(1)截至2013年11月，房产网络广告(展示类)收入达到31亿，同比增长25%，整体房产网络广告占比仅12%，且月度覆盖人数峰值已达1.7亿，我们认为14年将延续13年行业回暖势头，幅度受下游地产景气度扰动；(2)未来房产网站将致力于打造信息、金融、交易、会员增值业务在内的一站式服务，14年电商将进一步和金融服务相结合。

　　搜房业绩屡超预期，14年发力金融服务：(1)13年垂直房产网站龙头老大搜房网在业绩屡超预期及电商+金融服务平台创新下，全年股价累计涨幅高达223%，未来搜房仍将是行业最大受益者；(2)13年底在北京、上海联合各大金融机构推出金融服务平台后，明确提出14年发力金融服务，后期将延伸至更多地区，更多形式产品，并将自己开发金融产品。

　　切入互联网金融产品，平台衍生价值得以释放：(1)三六五网因背靠周期性行业、收入来源单一及存在强势品牌等原因，一直饱受估值之困；(2)因拥有客户优势，13年12月17日与新景财富合作在南京推出抵押贷、信用贷和车位贷，切入互联网金融产品，由于公司不承担贷款和风险控制，收益分成较少，对收入贡献有限，1月18日将推出和多家机构合作、多种产品的365金融超市，有望带来业绩增厚并打开估值空间；(3)13年受新城扩张成本压力导致业绩增速放缓在情理之中，新城扩张已开始采取加盟方式，14年股权激励费用影响业绩约10%，关注新城拓展速度，电商业务和金融服务产品的陆续推出。

　　盈利预测及投资建议

　　略微调整13-15年盈利预测，因目前金融服务产品单一，对业绩贡献有限，尚不做空间预测，预计13-15年EPS 分别为2.19、2.77、3.66元；维持“买入”评级，当前股价对应14年PE 为29倍，若仅有传统业务，估值已在合理范围，但切入互联网金融产品领域，打造信息服务、交易服务、金融服务等在内的一站式服务将提升估值，14年金融产品的陆续上线有望带来股价上行。

　　风险

　　因新城扩张及股权激励费用导致短期业绩不达预期。