证监会鼓励农业企业做优做强 概念股或受益

　　新希望:变革大刀阔斧,业绩有望再超预期

　　机构：招商证券股份有限公司 日期：2013-12-27

　　“变革”和“转型”融入企业血液。9月份我们曾在《新希望-三个月三大变化,经营重大拐点已现》报告中,总结出新的管理层上任三个月给公司带来了三大变化(战略更加清晰,组织架构调整到位,文化融合完成),使得公司迎来重大经营拐点。那么又过去了三个月公司又有什么新的变化.从我们对公司自上而下的持续跟踪过去三个月有两个关键词:“变革”和“转型”。

　　变革大刀阔斧,转型全速推进。在上任最传三个月中确认新的更加清晰的战略目标,强调公司要从生产商到服务商转型。为什么要转型.从主观上来讲,公司2012年饲料销量1700万吨,行业占比接近10%,鸡屠宰量占比10%,鸭屠宰量占比25%,饲料、鸡屠宰国内第一大,鸭屠宰全球最大,这么大的一个体量如果再靠规模驱动成长我们认为很难实现。客观上用陈董的话来讲,农业现在迈入3.0时代,1.0时代是草莽都可以赚钱的时代,也就是新希望最初发家的时代,2.0时代是依靠规模快速扩张就能赚钱的时代,这也是六和取得巨大成功的时代,而现在是3.0时代,养殖的效率和食品的安全越来越被重视和关注。怎么转型.归纳起来整个转型为一个中心两个基本点三个方向,一个中心就是从生产商为服务商转,两个基本点就是在转型落地上面一个为养殖户服务,一个为消费者服务,三个方向冰转鲜,生转熟,贸易转终端。

　　“福达计划”打响为养殖户服务转型落地的第一枪。11月在青岛举办了技术服务体系提升培训会,同时全面启动“福达计划”, 其第一步目标是到2015年底,打造一支千人饲料市场技术团队。我们认为公司此举是标志公司在饲料领域真正有强调制造能力到强调服务的能力转型,这就走类似于正大模式和华为模式,在产品公司学习正大集团往高端方向走,正大通过加大猪料比例,

　　以及真正花大精力去做技术服务这种成功转型使得公司饲料单吨净利提升至200元,据我们草根了解国内目前年出栏万头以上猪场要么用自配料要么只买正大。在服务上面学习华为模式,一个销售员配两个技术服务员,彻底改变国内饲料企业重营销轻服务的局面。

　　“新希望六和+”以开放的姿态换取为消费者服务的快速推进。如何为消费者服务那就是能够直接提供安全放心的终端食品,从昨天的中央农村经济工作会议食品安全被放到了一个非常重要的位置,这对拥有国内最大禽产业链新希望来讲,就需要继续往前一步,往终端发展,通过自己的品牌来为食品安全背书,同时公司从中享受品牌的溢价。冰冻三尺非一日之寒,往终端转型涉及到渠道和品牌,这往往需要大量的费用投入和漫长的等待(品牌培育),因此公司选择了“新希望六和+”模式,以开放的心态,借助外力往下游走。在上海区域,公司和自己老的经销商勤强进行了合资,成立了六和勤强食品,利用勤强在上海市场的资源立志在上海打造660家六和农场,同时在六和农场公司不仅仅卖自己的产品,还跟温氏集团合作卖黄鸡,这就使得六和农场的产品更加丰富,更加容易实现盈利,从我们草根了解情况,成立三个月基本开始盈利。

　　绩效文化开始显现威力,十月单吨利润再创新高。在我们三个月前报告中讲到了公司三大变化中,确立了新的公司文化,陈董事长上任后讲的第一句话就是不论是新希望文化,还是六和文化归根到底是绩效文化,真是这种新的文化并随之而来新的激励体系使得公司利润迅速回升,在之前报告中我们讲到公司8月份利润恢复到历史最高水平,饲料综合单吨净利达到60元,其中猪料单吨达到120元,10月份我们对部分猪料占比比较高的区域做了草根调研,单吨净利达到200元,再创新高。

　　禽流感影响将明显小于上半年并好于市场预期,从中期来看加速行业拐点到来。近期禽流感再度来袭,其中广东发现6起H7N9病例,江西发生一起H10N8病例(为全球首例并导致死亡),河北发生一起H5N2病例,近期的禽料感呈现新的特点:一新的毒株不断出现,导致目前没有疫苗能够防治,二发生区域很分散,禽流感发生区域无序,并不是传统养殖大省,不像以往禽流感沿着海岸线从东北、山东一路往南再回到东北,这个基本和季节相关。这样特点会给防疫带来很大麻烦,近期的鸡苗价格直接跌到2-3毛,很多人担心公司会不会又像上半年那样开始持续低迷。我们认为不必悲观,理由有三:一、今年上半年禽流感给国家直接和间接损失可能过千亿,非常惨重,因此国家会注意舆论引导,并且由于经历上半年的禽流感大家也会比较理性对待。二、最近鸡苗价格大跌,我们认为更多的是季节因素,寒冷季节养鸡成本很高,并且我们从屠宰场了解到腊月二十三开始到明年正月初十放假不收鸡,因此补栏很少。三、针对鸡鸭苗行情波动大,公司今年主动淘汰了一些种禽,只留一些青年鸡和青年鸭,去年产量从去年3.7亿只,有望降至3亿只,减少20%。从中长期来看是利好,不断的禽流感使得经销商不再敢压库存,行业库存不高,第二对上游企业而言本来还想赌一把心理也开始动摇,父母代鸡苗价格持续低位,去产能速度加快,行业有望在明年年中迎来大拐点。

　　投资策略:昨日下跌主要源自对近期禽流感影响的反映,但正如我们本周路演所提示如遇禽流感调整将现最佳买点。我们认为战略细则不断落地,绩效文化功力不断显现,四季度业绩有望继续超市场预期预期,维持”强烈推荐-A”投资评级,目标价18元。在9月份《新希望-三个月三大变化,经营重大拐点已现》报告中我们提出来新管理层上任三个月给公司带来三大变化,战略目标更加清晰后,接下来三个月战略规划细则不断落地,“变革”和“转型”贯穿着公司整个工作以及所有人员,绩效文化使得公司上下干劲十足,我们认为公司四季度的业绩有望继续超市场预期,维持13、14年EPS至1.08、1.44元的预测,上调13、14年农牧部分EPS至0.29、0.57元(原为0.24、0.50元),按照14年农牧业务25倍PE、民生银行6倍PE,上调一年目标价至19.47元, 维持”强烈推荐-A”投资评级。