美拟强推车际通讯 打开智能交通增长空间(附股)

　　宁波华翔:成长明确的汽车电子股

　　宁波华翔 002048

　　研究机构：兴业证券 分析师：李纲领，聂清廉，文升 撰写日期：2014-01-26

　　公司今日发布业绩预告修正公告:预计2013年度归属于上市公司股东的净利润为3.26亿元-4.01亿元，比上年同期增长30％-60％，上年同期为2.51亿元。公司此前在2013年三季报中预计2013年净利润同比将增0％-30％。

　　点评:

　　公司业绩预增的主要原因是下游配套的上海大众、一汽大众、宝马相关车型的热销直接带动了公司业绩的较快增长，同时海外德国子公司经营情况得到一定的改善。过去几年公司推行的“精益化生产”、“机械臂”等自动化设备大量装备，也使公司运行效率得以提升，成本控制得到改善，共同促成了2013年的业绩快速增长。

　　公司是A股稀有的豪华车配套的核心零部件厂商，未来豪华车国产化配套前景看好。目前下游的配套客户包括宝马、奥迪、捷豹路虎、奔驰等豪华车客户，随着核心客户的车型国产化进程加快，公司成长趋势更加明确。

　　内饰行业没有颠覆性创新，车型趋势更新加速，内饰作为汽车改款的常换件是影响消费者购买决策的重要因素。从行业竞争和业务规模来看，在国内汽车过去10年的快速发展期，公司已经抓住机遇，超越绝大大多数同行，摆脱“低价锁定”的死循环，成长路径清晰。

　　公司致力于开拓汽车电子业务，是真正的核心汽车电子企业，技术壁垒和配套客户均属高端，与赫尔巴克的合资成立的汽车电子公司预计2014年将投产。公司盈利质量较高，会计政策严格程度超A股汽车上市公司。

　　按照公司的业绩修正公告，按照最新股本计算的2013年全面摊薄每股收益约0.61元-0.76元。公司的业务组合性质决定了其订单的获取周期较长，但稳定性和持续性较强。根据公司的发展战略未来汽车电子业务的占比将提升至至30％左右。国内业务与海外业务、下游客户的系别配套会更加平衡和多样。

　　公司目前下游客户优质，未来通过业务拓展系别将更加平衡。从2012年的收入分解来看，南北大众占比约40％左右(包括奥迪)，宝马、奔驰，通用、福特和日系的一汽丰田也是公司重要客户。

　　我们预计公司2013年-2015年收入预测:75.86亿元、98.31亿元、122.08亿元，对应未来3年的每股收益分别为0.71元，1.09元，1.38元，成长性良好且路径清晰，给予“增持”的评级。