券商评级：开局春意渐浓 26股暗藏丰厚利润

　　　　重庆百货:利润增速好于同业,毛利仍有改善空间

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：张露 日期：2014-02-07

　　经营情况:公司公布业绩快报,2013实现营业收入302.5亿元,YOY增长7.48%,净利润7.83亿元,YOY增长13.56%,实现每股收益2.1元,基本符合我们的预期,在同类零售企业里处于较好水准,主要来源于毛利水准提高。公司在2013年并表了荣庆物流,我们估计扣除荣庆物流的影响,4季度单季实现营收76.5亿元,YOY增长11%,净利润1.71亿元,YOY增长10.6%。

　　经营状况:公司继续推进老重百和新世纪百货的采购、供应链、资讯系统、财务核算和业绩考核等方面的整合,资源的集约优势体现,我们预计毛利率提高了约1.2个百分点至16.1%,是利润增速较快的主要原因,公司目前的毛利水准相比同业仍然4个点左右的差距,未来仍然有较大的提升空间。但是期间费用率提高了约0.9个百分点至12.1%,给利润带来负面影响,主要是人工及租赁等费用增加所致。

　　门店方面:公司2013全年新开门店约15家,其中百货4家、超市10家,电器1家,至经营网点约300个。计画到2015年末经营面积合计将达到约220万平方米,年符合增长率9%。

　　盈利预测:我们预计公司2014和2015年实现净利润8.84亿元和9.81亿元,分别同比增长12.8%和11%。控股股东全额认购总额5.96亿元的非公开发行股票已完成,公司2014和2015年EPS为2.17元和2.41元,目前股价对应的PE为10.1和9.1倍。公司整合效应明显,估值较低,维持买入的投资建议。