券商评级：抄底资金入场 24股迎捡钱机会

　　　　招商轮船:油轮资产计提减值准备,卸下包袱轻装上阵

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2014-02-07

　　报告要点

　　事件描述

　　招商轮船发布2013年度业绩预告,公司预计全年归属于上市公司股东的净利润约为-22亿左右(其中经营性亏损约0.5亿)。

　　事件评论

　　减值准备影响当期利润,首次出现年度亏损。公司1-3季度累计净利润为-2.01亿,全年亏损额度突然增加到-22亿左右,主要是公司对19艘在手油轮资产进行评估后,4季度计提了19.76亿的减值准备,直接影响到了当年的利润,同时这也是公司上市也来首次出现年度的亏损。

　　轻装上阵,2014年处置老船将无额外负担。需要注意的一点是,尽管公司还有3艘经过董事会批准处置的20年以上油轮需要待2014年处置(原先预计,这些运力处置会和3季度处置油轮“凯福”一样,产生几千万的营业外亏损),但由于这3艘运力也包含在了本次计提减值准备的资产中,也就意味着2014年实际处置以上老船时将不会对公司产生额外的负担,通过此次减值准备公司已经将船价和运价风险在2013年度进行了一次性的释放。

　　干散货市场出现波段行情,预计公司4季度主业小幅盈利。如果扣除资产减值准备和公司出售油轮的营业外收入这2方面的影响,我们预计公司在4季度主业还实现了小幅的盈利。主要原因是4季度干散货运价较前3个季度明显回升,前3季度和第4季度BDI指数均值分别为997和1854,将近翻倍,而前3季度和第4季度BDTI指数均值分别为631和698,油轮运价也有小幅回暖。4季度,干散货市场的波段行情缓解了公司主业经营上的压力。

　　油运运价回升支持Q1主业继续回暖。今年冬季以来油运市场的季节性回暖非常明显,2013年TD3航线(中东-日本)VLCC的TCE均值仅12064美元/天,而2014年1月至今均值已达35522美元/天,因为公司的盈利弹性主要在油轮方面,预计公司1季度的主业经营情况很可能继续回暖。

　　维持“中性”评级。我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.04元和0.10元,维持“中性”评级。