服饰纺织业：基本面较平淡 主题类个股有表现

　　时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪，以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。

　　基本面数据要点：13 年12 月服装和首饰终端零售均有一定恢复，全年百家零售企业服装零售额和零售量同比分别增长5.0%和3.4%，分别较12 年回升-7.3 和+1.4 个百分点；12 月出口增速有所回落。14 年1 月国内外黄金均价较上月分别上涨1.3%和1.5%，内棉均价下跌0.4%，外棉均价上涨3.9%，内外棉均价差进一步收敛7%至近4800 元/吨。

　　A 股公司跟踪：由于消费尚未有恢复的趋势，且受线上销售、入冬较晚、暖冬等因素影响，普遍看四季度至今的经营情况不及三季度。另春节黄金周，全国零售和餐饮企业销售额比去年同期增长13.3%(13 年2 月春节增速为14.7%)，增速保持了平稳略低的态势。梦洁：12 月延续双位数增长。四季度销售略好，主要是新品开发好，及促销活动拉动(平均8 折，较往年略低)；九牧王：12 月直营终端与11 月差不多，个位增长，但加盟仍有下滑；卡奴：12 月销售增速预计达到20%多，总体都略低于前三季度；森马：森马个位数增长，巴拉在20%左右增长；搜于特：13 年冬装订单执行能力有下降，但今年冬装发货同比还是有一定增长；奥康：Q4 终端零售降幅依然在10-20%，还收了宁波和义乌两家代理商(冲减收入几千万)，Q4 报表收入降幅仍较大；雅戈尔：12 月服装回款同比下降2-3%，与上月相当；鲁泰：美国市场延续稳定恢复态势，欧洲市场也处于复苏通道内。色织及衬衫订单均已排至Q1 末。

　　港股和海外公司：I.T截至11 月底财季内地同店下降6%，零售和打折均未见改善；安莉芳13Q4 总销售增速放缓至10%、同店延续个位数增长；特步14Q3订单同比降幅持续收窄至低个位数；达芙妮13Q4 同店降幅收窄至5.4%，全年净关店50 家，同店降10%。Coach 13Q4 中国收入增幅超25%；Richemont13Q4 中国内地收入下滑；LVMH 旗下腕表品牌HUBLOT 将执行内地和香港同价；Uniqlo 母公司将于 3 月5 日以HDR 形式登陆H 股；Lululemon 截至2 月初财季同店销售低至中个位数下滑。

　　走势回顾：14 年以来行业涨跌排名居中，但跑赢沪深300，品牌类下跌居多，凯诺和探路者领涨，美邦和七匹狼领跌。1 月下半月(16-31 日)行业涨跌排名靠前，且跑赢沪深300，品牌类上涨居多，凯诺、老凤祥和探路者领涨，仅罗莱和七匹狼略跌；制造类也上涨居多(嘉麟杰和伟星领涨)；H 股品牌类下跌居多(百丽、达芙妮、利邦和普拉达领跌)，重点制造类也普跌。

　　投资策略：开年左右行业基本面仍较平淡，且大部分公司四季度至今的运营略低于预期，预计在此价位行业总体将徘徊盘整，仅互联网和传媒概念相关个股(探路者和嘉麟杰)以及业绩预期较好的公司(老凤祥、凯诺)等股价有突破。综合看14 年需求和估值的下行风险缩小，同时由于线上线下并进战略的持续推进，部分公司延续出现新的增长点，及部分公司基本面出现一定的触底恢复，给估值带来一定弹性。建议长期选择把握积极布局线上线下并进及零售能力优秀的公司，阶段性把握基本面触底恢复的公司及国企改革相关的企业等。需结合估值、业绩恢复的节奏及事件推动等择机把握。短期看，探路者有催化剂我们进行了重点推荐，老凤祥和凯诺的一季度业绩预期相对明朗，可选择性关注。富安娜、朗姿和美邦估值安全边际相对较高，等待业绩增长情况明确时点择时把握，罗莱和森马可根据一季报情况把握。制造业一季度主要是鲁泰安全边际较高。

　　风险提示：经济放缓影响终端消费；外需不振影响出口；成本提升影响盈利