2014年军工四大主题起飞 军工板块概念股解析

　　中航电子：股权收购实施完成，四季度集中交付将支撑全年高增长

　　机构：中信建投 日期：2013-10-30

　　事件

　　公布2013年三季报

　　简评

　　三季报基本符合预期，四季度集中交付支撑全年增长

　　2013年1-9月，公司实现营业收入41.8亿元，同比增长21.18%(报告中的同比增速均为调整为同一口径后的增幅)；归属上市公司股东净利润3.89亿元，同比增长10.48%；扣非后归母净利润3.12亿元，同比增长14.47%；基本每股收益0.22元/股。

　　从公司的经营历史来看，年底集中交付的特点非常突出。4季度的单季利润通常占全年的35%-40%，因此全年实现营业收入63.5亿元、净利润6.35亿元的经营目标应问题不大。

　　完成三家公司股权收购，航电板块整体上市战略再进一步报告期内，公司完成了对青云仪表、长风电子、东方仪表三家公司100%股权的收购。2012年，青云仪表、长风电子、东方仪表的收入分别为4.19、6.78、1.87亿元，净利润分别为841、9527、1981万元；三家公司合计的收入和净利润分别相当于上市公司的30%和26%。根据最新股本测算，2013年有望增厚每股收益约0.08元/股。本次收购不仅为公司全年业绩的快速增长提供了有力支撑，还推动航电板块整体上市战略超既定目标再进一步。

　　成立商业创新中心，民品业务有望带来跨越式发展机会

　　公司依托北京研发中心成立了商业创新中心，开展新业务发展平台战略并购、新型业态项目投资、新型工业制品开发和战略联盟的实施，建立产业发展平台。

　　我们认为，航空防务乃是公司核心主业，亦是支撑业绩稳定增长的基石；非航空防务和民品业务的基础虽比较薄弱，却是决定公司能否实现跨越式发展的关键。公司的"343"战略目标也从侧面反映了公司对于非航防务与民品业务的期待，即力争使航空军品、非航民品和非航防务的收入占比分别达到30%、40%和30%。

　　科研院所改革指导意见出台，航电板块有望先行先试

　　近日，有媒体报道军工科研院所改制的思路已基本确定，将把科研院所分为基础类、工程类和工艺类，除基础类保留事业编制外，其余两类均需在2015年之前完成转企改制。

　　中航工业集团航电板块自2008年就启动了研究所改制试点，相关前期工作已准备就绪，政策一旦明朗，航电板块的研究所改制

　　则有望最早开花结果。航电板块5家研究所的收入与利润规模约为上市公司的2-3倍，若改制后全部注入上市公司，不仅将大幅提升中航电子的业绩，由之带来的科研与生产资源的协同效用同样不容忽视。

　　维持盈利预测与"买入"评级

　　维持原有盈利预测，预计2013-2015年每股收益为0.39、0.51、0.70元，分别对应46、35、25倍PE，综合考虑公司内生发展空间与资产注入预期，仍维持"买入"评级。

　　风险提示

　　非航产品的市场开拓效果低于预期；研究所改制与整合的进程仍有不确定性。