单独两孩列入今年计生委工作重点 提前布局婴幼产业链

　　江南高纤：新建8万吨es纤维逐渐投产公司es纤维收入明年有望快速增长

　　江南高纤600527

　　研究机构：中银国际证券分析师：苏文杰撰写日期：2013-12-31

　　公司募投项目8万吨ES纤维逐渐投产，投产后公司ES纤维产能达到14万吨，将更加巩固公司的龙头地位。公司下游客户北京大源今年扩产了6，000吨热风无纺布产能，明年苏州工厂产能有望提高到2万吨。宝洁国内纸尿裤市场份额排名第一，但是宝洁的纸尿裤仍然采用纺粘布，随着ES热风无纺布的逐渐推广，宝洁也开始试用ES纤维，已经开展对江南高纤、北京大源的认证合作，这将有利于ES需求出现快速增长。考虑到公司涤纶毛条、ES纤维的龙头地位，我们将公司目标价从8.45元上调为8.54元，维持公司买入评级。

　　支撑评级的要点：

　　公司募投项目8万吨ES产能目前正在进行设备调试，其中1条线2万吨已经投产，剩余产能明年逐渐投产。募投项目完全投产后公司复合短纤产能将达到19万吨，其中ES纤维产能为14万吨，将更加稳固公司在ES纤维行业的龙头地位。

　　公司的主要下游客户北京大源苏州工厂配套南京金佰利的热风无纺布已经投产6，000吨，另外北京大源北京基地热风无纺布8，000吨。明年北京大源苏州工厂将扩张到2万吨产能，所用ES纤维将从公司采购，有利于江南高纤新增产能消化。

　　宝洁国内纸尿裤市场份额排名第一，但是宝洁的纸尿裤仍然采用纺粘布。随着ES热风无纺布的逐渐推广，宝洁也开始试用ES纤维，已经开展对江南高纤、北京大源的认证合作。ES热风无纺布和普通无纺布相比，其显著的特征是产品膨松、柔软、渗透性好、吸附能力强，目前很多纸尿裤新增了导流层，对导流层来说，随着蓬松度的增加，材料的吸液速度也增大，热风无纺布用作导流层比纺粘布更具优势。

　　评级面临的主要风险：

　　产品及原材料价格波动超预期的风险。

　　估值：

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.36元、0.48元和0.63元，我们认为给予2014年公司18倍市盈率是合理的，目标价从8.45元上调为8.54元，维持公司买入评级。