五部委出台意见推动养老服务标准化建设(附股)

　　金陵饭店调研：天泉湖项目进度符合预期

　　研究机构：华泰证券撰写日期：2013-11-18

　　备受市场关注的天泉湖养生养老项目，2014年预计将有收入贡献，进度符合预期。据老龄委数据显示，2050年前后，我国60岁以上的老年人口将占全国总人口的近1/3，占世界老年人口的约1/4，估算届时老年人的消费需求将达到5万亿元，养老产业市场潜力巨大。公司目前投建的“金陵天泉湖旅游生态园”养生养老项目，位于江苏省盱眙县，距离南京仅90公里(1小时左右车程)，沿沪宁高速经常州、无锡、苏州可至上海，周边客源可以保障。据研报与公司交流得知，天泉湖1期项目将正式对外开放，其中五星级精品度假酒店业务(88个房间)将逐渐展开，5栋养生养老公寓也将进入预销售阶段，力在打造专业化的养生养老机构。

　　亚太商务楼预计将于年底开业，未来有望增厚业绩。新金陵饭店位于现有金陵饭店北侧，是一家集超五星级商务酒店、国际5A智能写字楼、会议展览、餐饮休闲、精品商业于一体的高端精品综合体，建筑面积17.24万平方米，投资达19.83亿元，公司占股51%。其中酒店面积4.9万平方米，客房385套，价格政策尚未制定，预计平均房价在1000元左右，按照研报模型估算，2014年新金陵饭店有望贡献收入5000万元以上，占当期估算收入的10%左右，将有效缓解目前业绩下滑的压力。

　　酒店管理业绩表现亮眼，成熟经验输出塑造金陵品牌。目前金陵连锁酒店已经突破135家，遍布全国十一个省市，签约管理的五星级酒店总数全国第一，酒店管理业务表现亮眼。据中报披露，上半年酒店管理业务贡献营业收入2574.37万元，同比增长14.98%，占比总收入约10.45%，毛利2562.01万元，占比整体营业毛利约17.26%。在目前高档酒店整体承压的大背景下，酒店管理经验的输出一方面有利于挖掘新的盈利增长点，另一方面将有效打造金陵酒店品牌，增强业内影响力。

　　在线预订系统逐渐完善。目前公司客源中国内第三方在线渠道占比约15%，国际渠道GDS占比约10%左右，在线客房预订占比呈上升趋势，为适应在线预订发展的潮流，公司一方面加强与第三方平台携程等公司的合作，另一方面也在积极完善自身酒店预订系统，为金陵联盟下的所有酒店商提供更便捷的服务。

　　维持“增持”评级。目前宏观经济疲软，加上三公消费受限，高档酒店市场持续承压，短期内公司业绩难有较明显的改善，根据最新交流情况，研报预计公司2013~2015年EPS为0.22、0.25和0.39元/股，对应PE分别为36、32和21倍，不过考虑到公司新金陵饭店开业在即，天泉湖养生养老项目看点十足，暂维持“增持”评级不变。

　　风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险。

　　桑乐金：健康服务业政策将在未来持续利好公司

　　研究机构：民生证券日期：2013-10-15

　　一、事件概述

　　10月14日，国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》。意见中提及：要培育健康服务业相关支撑产业，培育一批医疗、药品、医疗器械、中医药等重点产业，打造一批具有国际影响力的知名品牌。

　　二、分析与判断

　　政策直接利好公司所处的健康理疗产业

　　《意见》指出，健康服务业主要包括医疗服务、健康管理与促进、健康保险以及相关服务，涉及药品、医疗器械、健身产品等支撑产业；对于满足人民群众多层次、多样化的健康服务需求，提高服务业水平，促进经济转型升级和形成新的增长点，具有重要意义。八项主要任务之一为培育健康服务业相关支撑产业，培育一批医疗、药品、医疗器械、中医药等重点产业，打造一批具有国际影响力的知名品牌。分析师，公司的家用桑拿房产品归属此领域，分析师看好在政策的拉动和消费升级带动下公司产品的消费需求有望逐步释放。

　　10月份开始新广告投放央视，四季度销售表现预计相对乐观

　　分析师了解到，10月份开始公司聘请代言人的最新广告片已开始在央视7套投放，未来几个月也将在电视购物渠道增加产品营销力度。总体来看，尽管预计四季度的期间费用率环比将有所上升，但结合四季度进入海外市场旺季，以及Saunalux品牌在四季度的内销市场逐步贡献收入和业绩，分析师对公司四季度的经营表现持相对乐观。

　　前三季度经营性利润有所增长

　　公司发布三季报业绩预告，前三季度净利润同比下降区间为10-15%。原因系：1)报告期募集资金投入使用以及银行借款导致当期财务费用较上年有较大增长；2)2013年前三季度预计非经常性损益对净利润的影响金额约为8.83万，而12年同期非经常性损益金额较大(补贴收入约390万元)。分析师匡算，扣除非经常性损益，公司经营性利润仍保持一定程度增长。

　　后续外延式扩张的想象空间仍在

　　前期公司由于与交易对方对标的资产的交易估值和盈利补偿等交易实质内容方面存在一定分歧，最终未能就核心交易条款达成一致。交易双方协商一致同意终止资产重组合作。但分析师终止收购不影响公司现有业务正常生产经营，后续外延式扩张的想象空间仍在。

　　三、盈利预测与投资建议

　　分析师健康服务产业政策将对公司未来发挥可持续性的影响。上调对公司至“强烈推荐”评级，合理估值至15元，期待业绩改善于13年四季度有所体现。预计2013~2015年EPS分别为0.27元、0.36元与0.46元，对应当前股价PE为49、36与28倍。

　　四、风险提示

　　全球市场需求低迷，市场培育期费用透支。