国务院100亿加码攻坚大气污染 10股望爆发

　　国电清新：多业务布局，走出国门第一步

　　国电清新 002573

　　研究机构：申银万国证券分析师：谷风，刘晓宁撰写日期：2014-01-22

　　走出国门第一步。在国外设立子公司目的是充分利用国际市场资源，积极参与国际竞争，推广公司自主知识产权技术，打造国际品牌，开拓国际业务市场，实现公司国际化发展战略。这是公司长期跟踪国外市场后的理性判断，彰显了公司对自身技术水平的信心和积极开拓的战略。

　　特许经营项目和EPC 项目拓展保障13-14 年业绩增长。2012 年12 月公司交割了丰润热电、呼和浩特热电和云冈电厂合计224 万千瓦机组的脱硫运营资产，已开始稳定运营，是2013h1 业绩的主要增量。上述热电厂的利用小时数普遍高于行业平均水平，2013h1 利用小时约为3200-3300 小时，预计上述电厂全年利用小时数约为6300 小时，可贡献主营收入约为1.8-2 亿。待唐山热电和乌沙山电厂交割后公司脱硫运营规模将从现有的704 万千瓦进一步增加至1004 万千瓦，是2014 年业绩的主要增量。公司在经营思路转变之后(从专注BOT 转向EPC、BOT 并重)EPC 项目的拓展也有突破。

　　多领域布局着眼长期发展，维持“增持”评级。除了烟气脱硫脱硝之外，公司在轻质煤焦油和节能业务均有突破，多领域开花的战略布局已现。研报维持公司13-15 年盈利预测，主营收入分别为10.44 亿、16.57 亿、18.61 亿，归属于母公司所有者的净利润分别为2.10 亿、3.43 亿、3.98 亿，对应每股收益分别为0.39 元、0.64 元、0.75 元，复合增速逾50%。目前股价对应14-15 年的PE 分别为50、30、26 倍，研报看好公司运营项目的拓展实力和其它领域的布局，14-15 年业绩超预期概率较大，维持“增持”评级。

　　风险提示：运营项目交割进度滞后。

　　龙源技术：低氮改造业务仍是收入的主要来源

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　　研究机构：国联证券分析师：马宝德撰写日期：2014-01-21

　　事件：公司公布 2013年业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润为18005万元-20124万元，同比下降15%-5%，非经常性损益对归属于母公司净利润的影响金额约为1,113 万元，与上年同期基本持平。13年实现每股收益为0.63-0.71元，略低于研报此前的预期。研报此前预计公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润为21412万元，实现EPS为0.75元。

　　点评：

　　业绩略低于研报此前预期，低氮改造业务仍是收入贡献主力，同时销售费用大幅增长吞噬利润。由于近两年我国火电机组迎来脱硝改造高峰期，订单需求持续释放，作为前端低氮改造业务的开拓者，2013年公司的低氮改造业务实现收入超过9亿元，同比增长约50%。依然保持了较快的增长，成为收入和净利润的主要来源。同时看到，公司在加大市场开发和维护力度的同时，主动对在实际运行中发现问题的部分产品和项目进行了进一步改进和完善，导致销售费用增长较快。2013年公司销售费用同比增加约3,360万元，费用的大幅增长吞噬了利润空间，但下半年的销售费用较上年同期有下降趋势，同时从销售费用的环比数据看，三季度开始销售费用增长在逐步放缓。公司未来将继续开拓低氮改造业务的应用领域，进一步拓宽应用煤种和炉型，需要继续关注低氮改造业务的拓展情况以及销售费用的控制力度。

　　维持 “谨慎推荐”评级。研报给予13、14、15年EPS分别为0.67元、0.72元、0.75元。以1月16日收盘价19.1元计算，对应13、14、15年PE分别为29倍、27倍、25倍，鉴于公司的低氮改造业务后续仍将成为业绩推动的主要力量，研报继续保持跟踪，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：低氮改造业务业绩贡献不达预期的风险；竞争导致产品价格下降的风险，余热利用业务进展慢于预期的风险。