手游并购提升A股公司业绩 多只概念股迎升机

　　华谊兄弟：收购方案顺利过会，渠道提高分成比例利好研发商

　　研究机构：光大证券 撰写日期：2014-01-17

　　事件：

　　华谊兄弟现金及发行股份购买资产(银汉科技)并募集配套资金事项获得有条件审核通过。

　　点评：

　　1)行业增速依旧高企，龙头有望继续保持领先

　　据悉华谊收购的银汉2014年流水目标为20亿，市场份额达到10%，相比2013年预计增长125%，手游行业在2014年整体增长仍有望超过100%，银汉作为国内顶级手游开发商坚持精品战略，从目前游戏的表现来看完成这一目标并非不可能。

　　2)渠道让利研发商，利好龙头

　　阿里、腾讯应用宝在今年先后宣布研发商分成比例高达70%，让利上游，在当前移动游戏市场规模还较小的情况下选择让利研发商有利于市场规模的迅速提升，另外2家渠道分成细则、资源匹配情况并未详细披露，实质性带来的收益还难以测算。

　　3)与华谊之间逐渐产生化学反应，影游互动有望取得成功

　　研报认为2014年银汉的高速增长除了依靠现有产品《时空猎人》和《神魔》的优异表现，还将推出新的产品，同时推进海外市场拓展，研报预计银汉将会选择熟悉当地的代理商合作，依据不同市场选择不同的合作伙伴。银汉第二款智能机游戏大作《神魔》选择与华谊旗下当红艺人Angelababy合作，银汉与华谊之间业务协同性已开始逐渐显现。“影游互动”模式有望取得成功。

　　盈利预测&投资评级：

　　研报对华谊兄弟的价值判断不变，坚定看好其将成长为本土传媒巨头，华谊2013外延扩张动作连连，先后布局游戏、电视剧、影院诸多相关领域，且每个方面引入的合作伙伴皆为业内优质公司，未来还有望推动一系列的产业链布局及对外合作；研报判断银汉2014年净利利润有望达到4-5亿，将显著超市场预期，考虑到游戏流水的情况还需要进一步跟踪，同时考虑到2014年影视剧的排挡计划尚未最终落实，保守起见研报暂时维持2013年-2015年EPS分别为0.60、0.72元、0.90元，维持买入评级，目标价40元。

　　风险提示：影视作品票房、游戏产品流水低于市场预期；