国务院部署大气治污：再拨百亿资金以奖代补

　　国务院100亿加码攻坚大气污染 10股望爆发

　　“国家花大力气治理大气污染，从目前推出的一系列举措来看，可谓是快马加鞭。在政府的大力推动下，大气污染防治产业的相关上市公司，尤其是脱硫脱硝领域上市公司或将实质受益。”一行业分析人士表示。

　　国务院总理李克强2月12日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步加强雾霾等大气污染治理。会议要求在抓紧完善现有政策的基础上，进一步推出以下措施：一是加快调整能源结构。二是发挥价格、税收、补贴等的激励和导向作用。对煤层气发电等给予税收政策支持。中央财政设立专项资金，今年安排100亿元，对重点区域大气污染防治实行“以奖代补”。三是落实各方责任。

　　实际上，自去年初以来，华北地区连续出现雾霾天气，中央及地方政府多次提及大气污染治理问题，市场对于大气治理的政策保持了较高的预期。

　　日前，国家能源局局长吴新雄在2014年全国能源工作会议上表示，2014年将认真落实大气污染防治措施，促进能源结构优化。严格控制京津冀、长三角、珠三角等区域煤电项目；确保2015年底前京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市供应国V标准的车用汽、柴油，2017年底前全国供应。

　　在11日国新办召开的新闻发布会上，环保部副部长翟青介绍，环保部确定的2014年度污染物总量减排任务是：二氧化硫、化学需氧量和氨氮排放量分别减少2%，氮氧化物排放量减少5%。今年各地要完成1473个项目，电厂脱硝再增加1.3亿千瓦，钢铁烧结机脱硝增加1.5万平方米，黄标车淘汰300万辆。

　　他同时介绍，《大气污染防治行动计划》发布以后，环保部门对京津冀及周边六省(区、市)提出了细化的要求。环保部还和全国31个省(区、市)签订了目标责任书，细化分解梳理了近期需要完成的22项政策措施。

　　值得关注的是，随着2014年全国地方“两会”相继召开，污染防治立法成最大亮点，雾霾防治、水污染治理、生态红线划定是环保三大要务。

　　2013年以来，继陕西之后，《北京市大气污染防治条例》成为国内第二部新修订的省级地方大气污染防治法规。该条例旨在从污染排放总量控制入手，实现从源头到末端的全过程污染物排放控制，为各项措施提供法律保障。条例1/3的罚则对污染环境的行为予以规范，同时部分行为加倍处罚，罚无上限。

　　市场人士表示，环境保护是我国经济转型升级的内在要求，投资力度的不断加大，节能环保产业不仅是经济转型升级的手段，更是经济保增长的主要内容。在这个大背景下，从事节能环保业务的公司可获得持续发展的动力。

　　国电清新：多业务布局，走出国门第一步

　　国电清新 002573

　　研究机构：申银万国证券分析师：谷风，刘晓宁撰写日期：2014-01-22

　　走出国门第一步。在国外设立子公司目的是充分利用国际市场资源，积极参与国际竞争，推广公司自主知识产权技术，打造国际品牌，开拓国际业务市场，实现公司国际化发展战略。这是公司长期跟踪国外市场后的理性判断，彰显了公司对自身技术水平的信心和积极开拓的战略。

　　特许经营项目和EPC 项目拓展保障13-14 年业绩增长。2012 年12 月公司交割了丰润热电、呼和浩特热电和云冈电厂合计224 万千瓦机组的脱硫运营资产，已开始稳定运营，是2013h1 业绩的主要增量。上述热电厂的利用小时数普遍高于行业平均水平，2013h1 利用小时约为3200-3300 小时，预计上述电厂全年利用小时数约为6300 小时，可贡献主营收入约为1.8-2 亿。待唐山热电和乌沙山电厂交割后公司脱硫运营规模将从现有的704 万千瓦进一步增加至1004 万千瓦，是2014 年业绩的主要增量。公司在经营思路转变之后(从专注BOT 转向EPC、BOT 并重)EPC 项目的拓展也有突破。

　　多领域布局着眼长期发展，维持“增持”评级。除了烟气脱硫脱硝之外，公司在轻质煤焦油和节能业务均有突破，多领域开花的战略布局已现。研报维持公司13-15 年盈利预测，主营收入分别为10.44 亿、16.57 亿、18.61 亿，归属于母公司所有者的净利润分别为2.10 亿、3.43 亿、3.98 亿，对应每股收益分别为0.39 元、0.64 元、0.75 元，复合增速逾50%。目前股价对应14-15 年的PE 分别为50、30、26 倍，研报看好公司运营项目的拓展实力和其它领域的布局，14-15 年业绩超预期概率较大，维持“增持”评级。

　　风险提示：运营项目交割进度滞后。

　　龙源技术：低氮改造业务仍是收入的主要来源

　　龙源技术 300105

　　研究机构：国联证券分析师：马宝德撰写日期：2014-01-21

　　事件：公司公布 2013年业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润为18005万元-20124万元，同比下降15%-5%，非经常性损益对归属于母公司净利润的影响金额约为1,113 万元，与上年同期基本持平。13年实现每股收益为0.63-0.71元，略低于研报此前的预期。研报此前预计公司2013年实现归属于上市公司股东的净利润为21412万元，实现EPS为0.75元。

　　点评：

　　业绩略低于研报此前预期，低氮改造业务仍是收入贡献主力，同时销售费用大幅增长吞噬利润。由于近两年我国火电机组迎来脱硝改造高峰期，订单需求持续释放，作为前端低氮改造业务的开拓者，2013年公司的低氮改造业务实现收入超过9亿元，同比增长约50%。依然保持了较快的增长，成为收入和净利润的主要来源。同时看到，公司在加大市场开发和维护力度的同时，主动对在实际运行中发现问题的部分产品和项目进行了进一步改进和完善，导致销售费用增长较快。2013年公司销售费用同比增加约3,360万元，费用的大幅增长吞噬了利润空间，但下半年的销售费用较上年同期有下降趋势，同时从销售费用的环比数据看，三季度开始销售费用增长在逐步放缓。公司未来将继续开拓低氮改造业务的应用领域，进一步拓宽应用煤种和炉型，需要继续关注低氮改造业务的拓展情况以及销售费用的控制力度。

　　维持 “谨慎推荐”评级。研报给予13、14、15年EPS分别为0.67元、0.72元、0.75元。以1月16日收盘价19.1元计算，对应13、14、15年PE分别为29倍、27倍、25倍，鉴于公司的低氮改造业务后续仍将成为业绩推动的主要力量，研报继续保持跟踪，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：低氮改造业务业绩贡献不达预期的风险；竞争导致产品价格下降的风险，余热利用业务进展慢于预期的风险。

　　中电远达：叶不可障目

　　中电远达 600292

　　研究机构：兴业证券分析师：汪洋撰写日期：2014-01-20

　　投资要点

　　事件：2014年1月16日晚，中电远达公布2013年业绩预告一一营业收入实现32.87亿元，同比下降-31.37%；利润总额3.52亿元，同比增47%；归属于母公司净利润为2.12亿元，同比增25.72%；EPS为0.41元，低于市场预期(0.45-0.49元).

　　点评：

　　2013年业绩预告，成本项存疑。此次公告的仅仅是业绩快报，数据较为有限，研报将公司披露利润表数据整理为表1。对比发现：1)“营业利润/营业收入”(营业利润率)，Q3为15%，Q4仅为8%，说明四季度成本上升较大，成为四季度乃至全年低于预期的主要原因；2)Q4归属于母公司净利润略低于Q3，考虑利润总额两个季度间的较大差异(6000万元)，说明资产交割确信已在3季度完成(包括催化剂、远达工程等权益)。总体看，4季度成本上升超出市场预期，驱动因素分析仍有待完整报表披露。

　　公司价值，一叶不可障目。研报强调投资中电远达的核心逻辑：远期看远达是少数能成长为囊括“气、液、固”环保全产业的大平台公司；近可看增发收购优质脱硝运营资产即将成行。研报认为只要这个假设未变，对待类似四季度业绩波动需留一份冷静。注意2013年是公司业务转型年，此次年末成本端费用的计提要区分是长期还是短期行为，这都需要更多数据佐证解读。换个角度看，市场关注是14年的业绩预期，在研报此前EPS预期0.82元基础少打9折(保守预计)，对应目前的收盘价PE仅为30倍，向下空间不大。

　　投资建议：维持增持评级。考虑公司非公开增发项目于2014年2月完成，研报预计2013-2015年每股收益分别为0.41元、0.82元和0.90元，对应PE分别为56倍、28倍和25倍。喧嚣中清醒可贵，维持增持评级。

　　风险提示：非公开增发进度滞后。

　　贵研铂业深度研究：铂金属领域深耕细作，尾气催化驱动未来

　　贵研铂业 600459

　　研究机构：海通证券分析师：钟奇，施毅，刘博撰写日期：2013-12-30

　　铂金属领域深耕细作，已形成比较完整的产业布局：公司近年来在延伸贵金属产业链方面频频出手，贵金属资源-加工-贸易一体化初见雏形。今年以来，公司贵金属产品、贵金属贸易及资源回收业务三大业务板块都有较好的表现。公司亏损的元江镍业业务已转让完毕，显示了管理层坚持做大做强主业的战略决心。

　　公司的环保概念日益受到市场追捧：今年冬季以来，京津沪等大中城市都不同程度的出现雾霾天气，政府和民间对此都十分敏感，从国外经验来看，这种情况短期内难以得到改善。但可以肯定的是，未来尾气排放标准更加严格，贵研铂业尾气催化业务将因此受益，成为未来促进业绩增长的驱动力。从今年已发布的业绩来看，截止到三季度，公司的贵金属环保及催化功能材料方面的营收比上年同期增长36.09%，且毛利率居公司各项业务之首。

　　募投项目进行顺利：公司募投项目建设顺利进行，截止2013 年6 月30 日，“贵金属二次资源回收”项目整体进度达到84.21%，此外，公司于2013年7月22日审议同意公司以部分配股发行募集资金向昆明贵研催化剂有限责任公司增资33739.31万元，用于“国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目”的建设，以上两个项目使资产负债表中在建工程较年初增长35.72%。“高性能稀土基催化剂及国五催化器产业化”项目预计将于2015年建成达产，将有效突破公司产能瓶颈，助力于扩大市场份额。

　　盈利预测与投资建议：公司处于业务快速扩张期，贵金属回收以及汽车尾气催化剂的市场前景广阔。公司技术领先，销售渠道逐渐丰富，研报看好公司管理层布局产业链上下游的一系列举动和公司业务发展，同时明年募投项目逐渐投产，业绩将大幅增长。此外，国内大中城市雾霾状况或将愈甚，事件驱动股价，环保概念将日益受到市场追捧。预计 2013-2015年EPS分别为0.33元、0.47元和0.60元。以2013年70倍的动态PE计算，公司6个月目标价23.10元。维持公司“买入”评级。

　　主要不确定因素：节能环保的强制法律法规能否如期推出以及新能源汽车短期内能否挑战传统内燃汽车从而影响尾气催化剂的市场需求。

　　四川美丰：车用尿素与lng业务2014~2016年步入收获期

　　四川美丰 000731

　　研究机构：平安证券分析师：鄢祝兵，陈建文撰写日期：2014-01-29

　　公司尿素气源有保障，2014 年尿素盈利或好于2013 年。在低库存、低关税政策，国内外天然气价格上涨等一系列利好因素支撑下，我国2014 年尿素春耕市场价格有望触底回升，2014 年尿素均价有望好于2013 年，作为中石化旗下成都华川石油天然气开发总公司相对控股子公司，公司气源供应有稳定保证，公司2014 年尿素盈利有望好于2013 年。

　　柴油车国四排放实施，利好公司车用尿素推广。据调研了解，2013 年最后两月主机厂下达的柴油车尾气处理系统订单量暴增，市场迅速启动，尾气处理系统供应商在年底最后两月接到的订单甚至远高于2013 年前十月的产销量。随着柴油车国IV 排放标准全面实施后，车用尿素市场需求将迎爆发式增长。公司车用尿素在2014~2016 年国内销量将迎来爆发式增长，考虑车用尿素盈利水平高于普通尿素，未来将提升公司尿素综合毛利率水平。

　　绵阳基地项目2014 年投产，硝基复合肥盈利值得期待。绵阳美丰化工园区预计2014 年2 季度投产45 万吨硝基复合肥，公司硝基复合肥拥有原材料自给优势，依托西南地区形成的复合肥营销网络，消化45 万吨产能问题不大。按照硝基复合肥吨市场售价2300~2500 元/吨，研报预计公司硝基复合肥毛利率有望超过15%，盈利前景看好。

　　2015 年和2016 年公司LNG 业务步入收获期。公司控股子公司双瑞能源公司与阆中和巴中市政府分别规划合资建立的LNG 子公司，日处理能力均为100万立方米LNG，阆中和巴中LNG 项目预计分别于2015 年中期和2016 年中期投产，假设合资公司每立方米LNG 净利润为0.5 元，预计阆中和巴中项目年净利润均为1.8 亿元左右。

　　盈利预测与投资评级：预计2014 年尿素均价好于2013 年，公司尿素业务盈利将迎来恢复，车用尿素销量预计2014~2016 年迎来爆发式增长，LNG 业务2015 年和2016 年也将步入收获期，公司2014~2016 年业绩增长较为确定。考虑到公司绵阳基地项目进展低于预期及国内车用尿素需求放量日期有所延后，研报下调公司盈利预测，将公司2013~2015 年EPS 由此前的0.54 元、0.77 元、0.96 元下调到0.41 元、0.54 元、0.88 元，目前股价对应于2013~2015 动态PE 分别为21.5、16.6、10.1 倍左右， 考虑到公司积极转型步入车用尿素与LNG 业务，目前估值水平相比较化工行业环保与LNG 主题类公司估值优势明显，维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：车用尿素推广进度低于预期风险，LNG 项目进展低于预期风险。

　　龙净环保：投资收益大增促业绩增长，除尘改造增加订单多

　　龙净环保 600388

　　研究机构：长江证券分析师：邓莹撰写日期：2013-11-01

　　事件描述

　　今日龙净环保  （600388 股吧,行情,资讯,主力买卖）公告了2013年三季报，主要内容如下：1-9月，公司实现营业收入338,688.32万元，同比增长21.02%；营业成本261,107.01万元，同比增长20.29%，营业利润37,264.77万元，同比增长81.35%，归属于母公司净利润33,576.89万元，同比增长86.25%，实现每股收益0.79元。

　　7-9月，公司实现营业收入120,978.09万元，同比增长20.19%；营业成本94,040.00万元，同比增长19.91%，营业利润23,644.04万元，同比增长241.67%，归属于母公司净利润20,242.64万元，同比增长232.50%，实现每股收益0.47元。

　　事件评论

　　营业收入稳步上升，投资收益飙升：公司营业收入和营业成本平稳增长，分别同比上升21.02%和20.29%，营业收入上升的主要原因是公司以国家大力整治PM2.5等政策为契机，大力开展新技术研发与推广应用，加大了市场开拓力度，同时房地产业务今年贡献收入；本期财务费用比去年同期上升了93.07%，主要是发行中期债券(12闽龙净MTNI)及借款增加发生利息支出所致；投资收益同比飙升4721.12%，主要原因是在9月12日，公司出售了全部持有的兴业银行股票，获得投资收益约12,175.22万元(扣除所得税前)；大气污染防治十条措施提出，助力公司订单增多。从目前的情况看来，按照国家对火电粉尘的排放标准30mg/lm3，大概至少有85%的火电机组不能达到该标准的要求，今年以来国家对达到除尘要求的机组实施除尘电价补贴2厘钱，促使火电厂有动力对不达标的除尘设备进行改造，因此今年以来除尘器的改造订单出现井喷式，龙净环保作为除尘器龙头，在行业市场容量提高同时，研报认为公司有望签订更多订单。

　　盈利预测：研报预计公司2013-2015年EPS为1.09元、0.97元和1.14元，由于大气问题广泛化，持续热点关注，以及下半年对非电行业的大气治理预期，以及火电除尘行业改造增多致订单增多，研报维持公司“推荐”评级。

　　开能环保调研简报：深耕全屋水处理行业的龙头企业

　　开能环保 300272

　　研究机构：中原证券分析师：吴剑雄撰写日期：2013-12-05

　　报告关键要素：开能环保是国内水处理设备行业领先企业，其在全屋水处理设备细分领域具有龙头地位，家庭用水处理设备在我国处于成长早期阶段，频繁水污染事件和民众水健康意识觉醒使得该行业将进入快速成长期。首次给予公司“增持”投资评级。

　　事件：经过与公司高管层的深入交流以及对公司的长期关注，对公司所处行业发展前景、公司技术优势及发展趋势、产品销售及渠道建设、公司发展方向等问题有了新的认识。

　　点评

　　：1、净水处理行业在我国目前处于产业的成长早期。公司所处的水处理设备行业在国外已经处于成熟期，而在我国仍然处于行业成长早期阶段，公司主打的全屋水处理设备(包括全屋净水机和软水机)在我国目前还处于产品的导入期，尽管目前市场认知度和接受度有限，但根据国外发达国家该产业的发展历史经验和我国水污染现实判断，该产业在我国行业的发展空间大，发展速度快。

　　2、家庭水处理设备产业有望进入加速发展期。(1)水污染事件频发和民众水健康意识觉醒件将会加速行业成长。日益严重的空气和水污染唤醒了民众潜在的用水健康意识，加上消费能力的提升，以前作为可选消费品的全屋水处理设备有望变成普通民众必需消费品；(3)美的等传统家电巨头加入可以促进行业的加速成长。美的、海尔等传统家电行业进入到净水处理细分子行业，能协同公司一起迅速推广净水器这一民众尚未完全接受的新产品，对拓展整个行业具有积极作用。

　　3、开能环保所处的行业地位和发展方向。经过实地调研，研报对公司的行业地位和发展方向有了新的认识。(1)尽管公司目前规模不大，但公司一直在全屋水处理设备行业扮演着拓荒者角色，在这个细分领域拥有绝对的龙头地位。公司自2001年正式开始进入到净水处理行业，一直走在国内家庭用水处理设备行业(尤其是全屋水处理设备子行业)的技术前沿。目前在整个全屋水处理市场的价值链上，更多的参与者主要参与到产品的销售和服务环节，只有少数的企业参与到产品以及核心部件的制造环节。(2)公司未来发展战略立意高远。公司除了保证当前的业绩适度增长，给投资者当期回报外，公司更在意的是踏踏实实做好产业，走在行业的前面，以全球视野提前布局行业，掌握核心技术，获得国际同业者对公司产品及公司的认可，整合产业，给投资者长期回报。

　　4、保持技术领先是公司长期战略。不同于传统家电行业，全屋水处理设备行业具有较高的技术壁垒，掌握核心技术的企业具有产品和市场先发优势。公司的核心技术来源于公司研发团队的自主研发。目前，公司利用已掌握的水处理设备和专业部件产品的核心技术，开发并规模化生产出了一系列具有国内外领先或先进水平的产品。公司目前主要的核心技术包括根据水质污染进行滤料配比及筛选的技术、中空成型工艺技术、自动多路控制阀技术、复合材料压力容器制造技术、水处理设备的远程排污技术、净水反冲洗再生技术、一键再生软水设备技术、铜锌合金滤料反应器技术等。公司战略中，技术放在非常重要的地位，公司将会继续投入资源以保持在全屋水处理设备方面的技术领先优势。

　　5、公司渠道建设及计划。公司目前主要销售产品有全屋净水机、商用净化饮水机、RO 机等。主要销售渠道有三个，一是一线城市直销，主要面向高端市场，目前这一体系在上海发展很好，计划在北京、无锡、东莞和南京等市场进行复制；二是全国地级市以下的城市独立经销商体系(经销)。这些独立经销商大多是从事家庭设备的销售与安装，同时也从事水处理产品的销售与安装，目前的发展进展不错，全国已有一千多家经销商，争取今年突破两千家，该销售渠道是由开能环保下属的控股子公司奔泰公司团队负责发展。三是核心部件出口，公司现有六大类的产品中，复合材料压力容器、多路控制阀是整个水处理产品中的核心部件，主要面向国际市场，欧洲国家以出品全屋软水机为主。通过实地调研了解，公司产品有别于传统家电产品，家电卖场、家电经销商、电商等渠道并不适合公司产品，公司不会仿效家电销售渠道建设，公司仍将坚持原有的销售渠道建设。

　　6、公司业绩将会稳健增长。市场普遍对公司业绩增速不高感到疑惑，通过实地调研，研报有了新的认识。(1)行业目前仍然处于成长早期阶段，需求的爆发尚需时日；(2)公司是技术领先的制造企业，在市场需求尚未爆发阶段，保持稳健适度的业绩增速是公司长久稳健发展的需求；(3)公司没有加大广告投入、渠道促销、整合市场等短期加速业绩的计划，公司将会保持业绩的稳健性增长。

　　7、盈利预测及估值。预计公司2013-2015年的营业收入分别为284.05百万元、346.54百万元和440.10百万元，归属母公司股东净利润为58.21百万元、67.69百万元和83.31百万元，每股收益分别为0.31元、0.36元和0.44元。2013年12月2日股价(12.73元)对应的市盈率分别为41.06倍、35.36倍和28.93倍。研报首次给予公司“增持”投资评级。

　　8、风险提示。1、市场竞争激烈导致的产品价格下降；2、市场拓展慢于预期；3、产品质量问题导致市场口碑变差。

　　彩虹精化调研简报

　　彩虹精化 002256

　　研究机构：民族证券分析师：黄景文，齐求实撰写日期：2013-12-24

　　调研目的：

　　公司在清理处置子公司之后，业绩反转，本次调研要了解公司近期基本面的最新变化。

　　调研结论：

　　公司目标是把环保和新材料的两个主线做好，两个新的领域明年预计同比好转。目前公司的母公司负责生产气雾漆、车用护理品等，控股73%股权的格瑞卫康从事室内装修污染防治，能提检测、净化服务并生产销售机器设备、净化剂等产品，控股48%的新彩再生材料从事再生改性塑料的生产和销售，控股100%的虹彩新材料从事淀粉基塑料的生产和销售。公司希望能把现有的环保、新材料两条主线都做好，母公司的业务实现稳步增长(主要依靠技改)，格瑞卫康的环保业务和虹彩的淀粉基塑料明年预计能够同比好转。

　　公司产品紧贴下游，有快消品属性，各产品的渠道无法重合，有重建成本，故应密切关注公司的营销能力和管理水平。研报认为应把公司归类于快消行业更为合适，从长期投资价值角度看，应该密切跟踪公司的营销能力和管理水平两个指标。研报认为公司在技术端基本无忧，公司的产品密切贴近终端需求，且多种产品的渠道无法重合，这带来重建渠道的成本和麻烦，未来随着产能的释放和新产品的推出，公司如何使空气净化产品和尾气治理产品的销量发生飞跃则考验公司的营销能力和管理水平。值得注意的是，公司产品的毛利率较高，但是考虑到快消品的广告和进场费等费用，其期间费用率的控制至关重要，高毛利最终转化成为高净利才是王道。

　　股权激励行权条件相对容易达到。公司股权激励的业绩考核目标是以2013年年度扣除非经常性损益后的净利润为基数的，今年前三季度，公司扣非后的净利润是2606.73万元，基数极低，研报认为未来三年公司股权激励的行权条件应该相对容易达到。

　　暂不给予投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.20元、0.20元、0.30元。暂不给予投资评级。

　　风险提示。募投项目投产时间低于预期的风险；业务开拓低于预期的风险。(证券时报网)

　　(第一财经日报)