下周重点布局十大板块优质股

　　银行业:农地经营权抵押贷款对农业银行和重庆农商行构成温和利好

　　类别：行业研究 机构：高盛高华证券有限责任公司

　　最新消息

　　《经济参考报》2月12日报道,成都银行向一位农户发放了人民币62万元贷款,该贷款以农村土地经营权为抵押,并由担保公司提供担保。

　　分析

　　我们认为如果这一前述试点项目得以良好执行,则有望扩大农村贷款抵押品范畴,从而温和提升中国银行业向农民放贷的能力:1)中国的农户贷款渗透率较低,虽然农业对GDP的贡献达到10%,但是2013年农户贷款与GDP之比仅为8%,而消费者和企业贷款与GDP之比为119%;2)农户贷款规模之所以处于低位是因为过去的不良贷款规模较高,而这在一定程度上是因为缺乏可执行抵押品而且银行评估/回收不良贷款的运作成本较高;3)新型贷款试点项目与三中全会之后公布的土地改革措施相符,未来将允许农民流转或抵押农地、林地和宅基地的经营权。重庆等省市也推出了类似试点贷款项目,并在2012年年初向涉农不良贷款提供了财政补贴。我们认为允许发放农地经营权抵押贷款应该会对农户贷款的规模增长和风险调整回报带来温和推动;不过需要指出的是,此类业务仍将面临许多挑战,包括:1)与住房抵押贷款不同,农地经营权通常期限较短(为5-20年),而且银行难以评估此类权益的价值;2)尚在发展中的农业保险或许不足以降低农民收入的波动性,而后者将是农民还贷的主要资金来源;3)因为农民需要支付担保费,其融资成本相对较高;而且由于需涵盖广阔的农村地区,银行的农户贷款业务难以形成规模。我们认为恰当的信用保险制度和进一步的土地所有权改革有望带来帮助。

　　影响

　　我们认为,得益于其广泛的农村客户基础和分支网络覆盖,农业银行和重庆农商行等农村金融机构更有可能小幅受惠于新型农业贷款需求的潜在增长。我们估算,由于现阶段农户贷款占比偏低(2013年上半年农业银行/重庆农商行的农户贷款在总贷款中占比分别为2.1%/0.7%),此类贷款在贷款构成中的比重若上升10%将推动两家银行2014年的税后净利润增长0.15%/0.05%。我们对于农业银行H/A股的评级为买入(A股位于强力买入名单),对于重庆农商行的评级为中性。