券商评级：主力趁机调仓 25股仍藏有丰厚利润

　　　　广联达:重要转型期,重申垂直电商平台价值

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2014-02-18

　　报告要点

　　事件描述

　　我们认为广联达14年仍能够维持高增长,并重申其垂直电商平台的投资价值:

　　事件评论

　　广联达目前处于重要转型期,互联网属性逐步明晰。公司一直被标以建筑行业工具软件供应商的属性,在保障业绩高速增长多年的同时,公司积累了40万预算员用户以及十几万建筑业企业用户。我们认为,公司官方商城以及云平台的推出标志着公司向互联网公司转型的战略已经启动。广联达转型互联网除了具备用户基础之外,还具备以下几个方面优势:1、建筑行业工具软件市场渗透率仍有较大提升空间,足以保证公司计价和算量等工具软件业务收入保持30%以上稳步增长,而工具软件的销售能够为公司提供良好的现金流,对于B2B电商平台而言,现金流充裕意味着在供应链金融方面可以有所作为;2、公司新业务材价信息服务打通公司工具软件与互联网平台之间的联系,用户从线下移植到线上具备天然优势;3、建材行业空间巨大而线上交易水平极低,而电商平台的盈利模式已经被其他行业验证,公司带着盈利模式转型电商平台,我们认为优势显著。

　　垂直电商平台稀缺价值凸显。行业垂直电商不同于泛行业电商,专业性是最大的壁垒,用户是最核心的资源,我们之所以看好广联达布局建筑行业垂直电商,主要基于以下两点理由:一、公司拥有大量甲方用户的基础,广材网已经将供应商纳入到公司云架构体系,在同一生态中二者具备天然的交易需求;二、公司深耕建筑行业多年,对于建筑行业用户需求研究较为深入,通过广材网中询价数据可以挖掘出用户对于建材的需求,可以精确推送相关供应商信息。目前建筑材料产值超过5万亿元,且每年保持15%的速度增长,而线上交易规模占比不到1%,我们判断建材电商平台价值将逐步得到认可。

　　投资建议:与传统软件“产品+服务费”商业模式不同的是,广联达通过“产品+服务+新产品”的模式不断提升用户ARPU值来获取高速增长,这与互联网挖掘存量用户价值的商业模式趋同。在建筑行业信息化率极低的背景下,广联达14万企业用户、40万预算员客户价值仍有深度挖掘空间。公司业绩增速有望保持在40%以上,我们预计13~15年EPS分别为0.93、1.30和1.84元,对应PE为48、34和24倍,维持“推荐”评级。