服装类上市公司试水微信平台 6股迎上涨契机

　　富安娜:预告2013年净利同比增长19%,线上销售火爆,线下销售冷清

　　富安娜 002327 纺织和服饰行业

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2014-02-12

　　结论与建议:

　　公司预告2013年营收和净利润同比分别增长4.92%和18.73%,增速放缓。

　　若剔除一次性政府补助,预计全年净利润同比增长14%,略低于我们预期。目前加盟商库存情况已经好转,但拿货信心依然不足。

　　我们预计2014年下半年乔迁需求增长会放慢,家纺需求增速也会相应下降。目前股价对应2014、2015年PE为14.3倍和14倍,估值相对合理,维持持有评级。

　　公司预告2013年实现营业收入18.64亿元,同比增长4.92%,实现归属上市公司股东净利润3.09亿元,同比增长18.73%,实现每股收益0.96元。符合公司在三季报中预告的同比增长10%-30%。

　　若剔除第三季度南充生产基地一期项目竣工投产收到政府补助0.17亿元的影响,预计全年净利润同比增长14%。低于我们预期5%。

　　全年线上销售额接近3亿元,同比增长约87%,销售占比从9%进一步提升至15%。照此计算,线下销售额约15.64亿元,同比微降3.3%。

　　4Q单季营收同比增长4.18%,净利润同比增长0.93%,与1-3Q净利润同比增长29.3%的数字相比(扣除0.17亿元政府补助,1-3Q净利润同比增长21%),下滑明显。

　　我们认为4Q净利润增速明显下降,一方面是4Q家纺需求回落,线下销售冷清,使4Q毛利率下降;另一方面是费用率没有下降。

　　经过一年多的库存消化,加盟商库存情况已经好转。加盟商整体库存不高,部分甚至低于正常库存。

　　但从2014年春夏订货会订单同比增长10%,增速放慢(2013年春夏订货会同比增长20%)的数据来看,我们认为加盟商对市场的信心还没有完全恢复,拿货信心不足。

　　由于2013年地产成交异常火爆,预计2014年地产成交同比增速将放慢,乔迁需求增长放慢,家纺需求增速也会相应下降。如果公司加大促销力度,会影响毛利率水平。

　　预计公司2014、2015年将实现净利润3.28亿元和3.35亿元,分别同比增长6.23%(扣非后增长11%)和2.1%,对应EPS分别1.02元和1.04元。