广东将打造珠三角世界级智慧城市群 4股或享盛宴

　　捷成股份：业绩处于预告区间上限，并购进入视频版权运营新领域

　　研究机构：光大证券日期：2014-2-19

　　◆事件：

　　公司发布业绩快报，2013 年公司实现收入增长70.9%至12.42 亿元，利润总额增长35.2%至2.26 亿元，归属母公司股东净利润为1.94 亿元，同比增加34.95%。同时，公司还计划使用自有资金7000 万元增资华视常州，获得其20%的股权。

　　◆业绩处于预告上限，2014 年业绩加速增长可期

　　公司此前曾预告2013 年业绩增长区间为25%-35%，此次公告业绩处于区间上限，超越了市场一致预期。公司营收大幅增长70.9%，一方面是公司音视频制作、控制和管理解决方案等内生业务增长迅速，另一方面则是由于公司在当期完成了冠华荣信剩余股权的收购以及对博威康、瑞达昇实现了控股。利润增速低于收入增速，研报预计主要是受到并表收入毛利率较低、股权激励费用计提等因素的影响。而展望2014年，研报判断公司将迎来业绩的加速提升：首先，公司原有业务将继续维持较快增长，而江西广电、广西广电双向网改造项目将进入到业绩释放期；其次，公司在2013 年即开始进行智慧城市相关业务的布局，研报预计今年将迎来较好的项目落地，从而形成新的业绩增长点。

　　◆参股华视常州进入版权运营市场，打开公司新的成长蓝海公司此次拟参股的华视常州成立于2010 年，主营视频版权的分销与整合运营，具备深厚的行业资源与良好的客户渠道。目前公司拥有12000 小时的影视节目，包括中央电视台所有动画片、新加坡80%以上的电视剧等资源，国内多个门户网站、视频分享网站、视频客户端网站、广电系统、地方门户网站均是公司的下游客户。公司在上市前即进行过影视剧版权运营方面的尝试与努力，此次参股华视常州，公司可以将此前在相关领域的积累与后者进行结合形成合力，共同开拓空间广阔版权运营市场，帮助公司实现战略上从产品、服务向内容运营业务延伸的目标。另外，根据业绩承诺，此次并购对应的估值仅为动态7.78 倍PE，而根据公司此前外延式扩张范例来看，公司往往先以较低的估值对并购对象进行参股，再在并购产生良好效果后对剩余股份进行收购，研报预计与华视常州的合作也有可能延续这样的模式。

　　◆维持买入评级，股价将有较大上升空间

　　研报预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.84 元、1.31 元和1.85 元，研报认为前期订单积累以及新业务扩张将给公司带来较大的业绩增长前景与估值弹性，维持买入评级，目标价58.95 元。研报将把公司作为近期核心推荐。

　　东华软件：深入前海，迈出智慧城市深度合作第一步

　　研究机构：国泰君安日期：2014-1-24

　　投资要点：

　　上调目标价至 41元，增持。公司与深圳前海签署合作备忘录，迈出了智慧城市建设深度合作第一步。预计智慧城市、金融创新等将推动收入较快增长，研报上调公司13-14 年EPS 至1.07、1.39 元(此前

　　预计1.03、1.32 元)，考虑智慧城市打开的市场空间与估值切换因素，上调目标价至41 元，对应14 年29 倍PE，上调幅度42%，增持。

　　与前海签署合作备忘录。公司1 月22 日晚公告，与深圳市前海深港现代服务业合作区管理局签署了《合作备忘录》，双方将在智慧前海建设、三网融合、区域医疗及虚拟运营商等方面深度合作，公司将把前海作为重点投资发展地区，并在时机成熟时在前海发展南方总部。

　　预计前海项目建设规模巨大。前海深港合作区是粤港现代服务业创新合作示范区。根据规划，2020 年前海将建成亚太地区重要的生产性服务业中心，成为世界服务贸易的重要基地。虽然此次没有签订合同或是披露项目金额。但研报从前海的发展空间、此次合作涉及的业务领域来预估，建设规模会处于近年全国各智慧城市项目的前列。

　　迈出智慧城市建设第一步。公司作为软件服务集成的龙头企业，业务已较多涉足智慧城市领域。但像这样与某地签订合作协议进行深度合作与重点建设还是第一次。公司业务在全国各地都有合作布局，就13 年下半年来说，除了9 月出资2 亿元在前海设立子公司外，11 月出资1 亿元设立衢州子公司。研报判断此次前海的项目仅为公司智慧城市深度合作的第一步，后续将向其他城市拓展，市场空间广阔。

　　风险提示：智慧城市推进延迟，现金回收出现问题。