广东将打造珠三角世界级智慧城市群 4股或享盛宴

　　梅安森：公司积极开拓新领域，业绩符合预期

　　研究机构：国联证券日期：2014-1-24

　　国联点评：

　　公司业绩符合预期，煤炭行业持续低迷，公司大力发展非煤矿山市场稳定业绩增长。我国非煤井下矿山安监系统和人员定位系统的装配率较低，根据国务院、国家安监总局以及国家煤矿安监局等有关部门的要求，非煤矿山也需要强制安装与煤矿类似的“六大系统”，包括监测监控系统、井下人员定位系统、紧急避险系统、压风自救系统、供水施救系统和通信联络系统等。由于产品属性类似，公司产品很容易实现从煤矿到非煤矿山的复制，对冲公司业绩受煤炭行业持续低迷影响的风险。

　　2013年能否享受10%的优惠税率尚未确定，但不影响当期业绩区间。作为重庆市获得国家规划布局内重点软件企业称号的两家企业之一，公司已向主管税务机关提交了备案申请材料，能否按照规定在2013年享受10%的优惠税率尚不得而知，由于该优惠税率对公司业绩的影响在500万元左右，不影响当期业绩区间。

　　主要投资逻辑：煤矿资源整合提升井下安监市场行业集中度，非煤矿山及城市公共安全(包括智慧城市等)市场空间广阔，公司产品有望持续受益。研报预测：公司2013-2015年每股收益分别为0.6元、0.78元和1.0元，6个月目标价20元，给予“推荐”评级。

　　风险提示。煤炭行业持续低迷，行业整合进度低于预期；非煤矿山强制安装“六大系统”的进度低于预期。

　　润和软件：切入智慧城市正当时华丽转型可期待

　　研究机构：华泰证券日期：2013-11-29

　　润和软件是江苏知名的软件外包企业。公司在“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件”和“智能电网信息化软件”等领域打造了具有一定市场影响力的高端软件外包服务品牌。

　　处于十字路口的中国软件外包业面临压力。自2012 年以来，海外经济形势的持续低迷令中国的软件出口和外包服务快速增长的步伐逐步放缓。处在十字路口的中国软件外包业正面临着人民币升值和人力成本上升对行业盈利的双重挤压，软件外包的龙头企业将面临向高端项目升级和向新兴产业的相关业务转型的机遇与挑战。

　　润和软件的三大外包业务领域都在从高速增长阶段向平稳增长阶段过渡。短期内，驱动公司原有业务在过去几年内实现高速增长的因素都在发生变化。公司一方面要在原有领域中继续深耕，立足于高端外包业务模式持续发展，另外一方面，跨行业切入IT投资更加旺盛、毛利率更高的新兴行业也是当务之急。

　　南京市的智慧城市投资正处于加速阶段。“十二五”期间的战略目标和“智慧青奥”都是推动大范围和大规模智慧城市建设投资的重要驱动因素。预计青奥期间的投资规模将超过300 亿元。

　　润和切入智慧城市领域正当时。与IBM 合作成立智慧城市研发中心，润和在技术和产品方面储备充足。对江苏开拓的收购进一步提升了公司对智慧城市解决方案的提供和实施能力。作为以外包为主业的软件上市公司，润和的现金资源充裕，足以承接大型智慧城市BT 项目。作为南京软件企业的典范，公司在开拓本地智慧城市的市场中具有先发优势。

　　盈利预测与估值。研报预期公司2013-2015 年销售收入分别为5.14 亿元、6.96 亿元、9.62 亿元；归属母公司所有者的净利润分别为0.87 亿元、1.19 亿元、1.62 亿元；对应EPS 分别为0.51 元、0.69 元、0.94 元。研报给予公司2014 年32-40 倍估值，未来6 个月的合理价格区间为22.08--27.60 元，给予公司“增持”的投资评级。