油改掀起惊涛骇浪 文改不甘寂寞 8股迎来暴涨

　　　　掌趣科技:内生、外延双轮驱动,14年营收净利规模大幅增长

　　掌趣科技 300315

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2014-01-29

　　结论与建议:

　　公司为国内移动游戏和网页游戏的龙头企业,公司以“内生增长+外延发展”作为两大主要驱动力,2013年针对移动游戏和网页游戏两个业务重心,开展了一系列的并购举措。受益于并购公司的贡献,预计14年公司业务规模和净利润水准较13年将有都将有2倍以上的大幅提升。

　　我们预计公司2013-2015年实现净利润1.49亿元、4.91亿元和7.37亿元,YOY+81%、229%和50%;每股EPS为0.21元、0.60元和0.90元,14年、15年P/E分别为60倍和40倍,首次评级给予“持有”建议。

　　业内领先的手游和页游研发商和发行商:主要业务包括移动终端游戏、互联网页面游戏及其周边产品的开发、发行推广和运营维护。易观智库3Q13数据显示,在国内移动游戏研发和发行市场上,掌趣科技市场份额为2.7%和6.8%,分别位列第九和第七名。13年公司先后收购了三家业内领先的页游手游公司,市场份额进一步提升。

　　移动游戏市场迎来爆发增长:2013年中国移动游戏无论是使用者还是市场规模都呈现高速增长态势。移动游戏用户数增至3.1亿人,YOY增长248.4%。群益预估2013全年的市场规模有望达到140亿元,YOY增长158%。乐观预计到2015年国内移动游戏市场规模有望超过500亿元。

　　13年业绩预增75%-95%:2013年1-9月,公司实现营收2.44亿元,YOY+53.48%,净利润0.92亿元,YOY+78.55%。公司预告13年实现净利润1.44亿元-1.60亿元,同比增长75%-95%。

　　“内生增长+外延式发展”两个主要驱动力:针对移动游戏和网页游戏两个业务重心,开展了一系列的并购举措。2013年2月,公司以8.1亿元的对价收购动网先锋100%股权。10月份,公司两度出手,分别以17.39亿元和8.14亿元的对价收购玩蟹科技100%股权和上游资讯70%股权。

　　布局iOS发行管道:公司1月11日公告出资2,200万元收购筑巢新游35%股权,筑巢新游主要业务为iOS版本游戏的发行及联运,本次投资可以增强公司的代理发行业务,提升iOS平台发行能力。通过导入公司的优质游戏产品,双方的合作可以产生协同效应。

　　14年营收和净利规模大幅提升:根据公司提供的备考财务资料,14年营收将由12年的2.25亿元提高至11.76亿元,净利润则由12年的0.82亿元提升至4.81亿元。营收和净利润规模较2013年大幅提升2倍以上。

　　股权激励方案增强核心团队凝聚力:公司1月20日出台首次股权激励方案,拟以36.23元的行权价向144位元激励对象授予1106万份股票期权。此次股权激励方案最主要的目的是增强核心团队的凝聚力。

　　盈利预测:我们预计公司2013-2015年实现净利润1.49亿元、4.91亿元和7.37亿元,YOY+81%、229%和50%;每股EPS为0.21元、0.60元和0.90元,14年、15年P/E分别为60倍和40倍。