中石化改革引资产重估 油气产业链迎重大机遇

　　昨日油改概念股集体飙升，中国石化、仪征化纤、泰山石油、广聚能源、国际实业、龙宇燃油、上海石化、恒逸石化等个股涨停。值得一提的是，中国石化A股最近一次的涨停要追溯到2009年7月22日。

　　中国石化2月19日晚间公告表示将对中国石化油品销售业务板块进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。机构普遍看好中石化营销业务重组和炼油战略性改善前景，多家券商发布报告对中石化资产进行了重估。

　　昨日，包括瑞银证券、中金公司、银河证券、中信证券和海通证券在内的多家证券公司发布研究报告，均表示改革将引发中国石化及其产业链的资产价值显著重估，并将辐射油气、石油石化和化工等多个层面，引发油气产业链乃至国企改革的丰富投资机遇。

　　据中金公司测算，中国石化销售板块2013年底净资产约为1900亿元，整体公司占比约22%，对全公司贡献占比约35%。销售板块拥有30682座加油站，约20000家易捷便利店。公司销售板块估值预计较目前账面净资产产生显著溢价。股权出让后可能提升中石化上市公司的价值。未来中石化可能将获取资金用于开拓非油业务等新增长点，或用于回报率更高的上游勘探开发项目，以及回购公司股票，这将提高公司股东价值。

　　据中证报报道，银河证券分析报告指出，中石化成品油销售板块近年来的EBIT一直维持在400-450亿之间，按10倍PE估值，成品油销售板块就值4000亿市值规模，相较目前5500亿的总市值显然严重低估。若成品油销售板块实现30%股权全部重组，估计一次性总损益将贡献业绩约4毛钱左右；若今年全实施，则中石化业绩会接近1.1元。重组完成将大大改善中石化负债结构，特别是将缓解上游投资的资本压力，使中石化本身成为最大受益者。此外，油品升级实行优质优价有望通过汽油和柴油国四分别提升中石化EPS约5分和1毛。

　　中信证券估计，中石化加油站资产平均价值为2500万元，按照2013年中期30682座加油站计算，公司加油站资产重置价值为7600亿元，公司营销及分销板块账面资产2661亿元。重置价值相对于账面价值溢价率超过186%。公司整体重置价值17120亿元，扣除负债5420亿元，净资产重估价值11700亿元，相对当前市值5479亿元，有114%溢价。通过股权转让30%权益测算，公司将获得相当于2280亿元的转让回报，考虑70%折价则公司将获益1596亿元。该部分股权对应账面资产910亿。由此，股权转让带来的资产评估增值为686亿元，扣除所得税则将增厚公司净利润515亿元，EPS0.44元。

　　海通证券指出，过去几年，公司单站加油量稳步提升，加油站非油品业务(易捷便利店)也发展迅速，通过引入社会及民间资本后，公司加油站网络及非油品业务将会充分发展。通过对中石化各项业务资产重新估值，公司价值合计7936亿元，折合每股6.81元。

　　此次改革方案也带出对石油石化行业其它领域改革的预期，对石化行业多层次利好。中信证券预期未来改革还将包括：中国石化、中国石油将混合所有制深化到其他几个业务板块；国有企业激励机制和考核体制的改革，在原油进口配额、油气管网监管和投资等多领域的垄断破冰，资源品定价进一步市场化都将有所推进，从而带来多方面投资机会。建议关注上游油气勘探开发利好的民营石油和油服公司、化工业务整合利好板块和垄断破冰利好的能源个股。

　　市场人士指出，油气改革的目的是破除高度集中的垄断体制，向社会开放，引入市场竞争，利好油气全产业链，鉴于油气改革不是一蹴而就的，需要一定时间加以布置和实施，因此二级市场上油气改革概念受益改革红利，有望在未来较长时间内成为市场持续性热点。油改相关概念股值得关注。

　　1、中石化下属公司：泰山石油、上海石化、仪征化纤

　　2、加油站：泰山石油、广聚能源、国际实业

　　3、油品贸易：广州发展、华星化工、龙宇燃油、、海越股份、东华能源

　　4、油品生产：辽通化工、辽宁成大、广汇能源

　　5、原油进口：沈阳化工

　　6、常规油气开采：潜能恒信、准油股份、通源石油、惠博普

　　7、非常规油气开采：通源石油、辽宁成大

　　8、油气管网：金洲管道、玉龙股份、金鸿能源

　　9、原油仓储基地：海越股份、广汇能源、恒基达鑫

　　10、石化企业：恒逸石化、龙宇燃油、泰山石油