航运行业：长荣入盟 将利于班轮运价稳定

　　【航运行业研究报告内容摘要】

　　2014 年2 月20 日晚，中国远洋官方网站公布： CKYHE 联盟即将成立——长荣海运将作为新成员加入此联盟。主要内容包括：1)中远集运、川崎汽船、阳明海运、韩进海运和长荣海运对外宣布：五方对组成新的海运联盟已达成共识，并冠名为CKYHE 联盟，该联盟合作范围仅限于亚洲-欧洲和地中海的航线。2)在合法合规的前提下，新联盟计划于2014 年3 月1 日起正式成立。CKYHE 联盟将于4 月中旬起共同合作运营6 条亚洲-北欧航线和4 条亚洲-地中海航线。

　　评论：

　　班轮行业三大联盟概况：在长荣加入CKYH 之前，班轮行业有三大联盟，分别是P3、G6 和CKYH。1)P3 是指马士基、地中海和达飞在2013 年6 月18 日宣布成立的全球最大的班轮运输联盟，按CLARKSON 最新数据三家运力分别为马士基(251 艘，1417524TEU)、地中海(162 艘，914448TEU)和达飞(95 艘，574519TEU)。2)2011年底新世界联盟和大联盟的6 家班轮公司成员(总统轮船、商船三井、赫伯罗特、日本邮船、东方海外和现代商船)，同意合并成为G6 联盟。按最新数据其运力分别为总统轮船(47 艘，354336TEU)、商船三井(44 艘，263250TEU)、赫伯罗特(64艘，387114)、日本邮船(62 艘，292632TEU)、东方海外(54 艘，393416TEU)和现代商船(20 艘，119685TEU)。3)另外一个就是CKYH。

　　班轮运输行业将逐步形成三足鼎立之势，联盟运营有利于保证运价稳定。按全市场运力份额测算，P3 若成型(仍在等待美国和中国商务部批准)将是最大的联盟——市场份额达到32.50%，CKYHE 为第二大联盟——20.93%，G6 为第三大联盟——20.24%。当然，从目前合作情况看，CKYH 合作仅限于欧线和地中海线。我们认为，在船舶大型化的趋势下，联盟合作在有利于提升船舶的使用效率和客户的服务质量的同时，将在减少恶性竞争进而保证运价稳定。

　　长荣加入 CKYH 将引起新一轮的联盟合作。长荣一直作为一个不结盟者，此次加入CKYH 将引起班轮行业新一轮的联盟合作。前20 大班轮公司中仅有中海集运、Hamburg-sud、PIL、UASC、万海和以星航运未入盟合作。中海和达飞一直都有不结盟传统，在达飞加入P3、长荣加入CKYH 之前，中海集运一直与长荣、阿拉伯航运、以星等以换舱等航线合作方式经营欧线。目前达飞和长荣均入盟合作，未来有退出合作框架的可能；则中海集运和阿拉伯航运以及其他几家就相对独立。加之今日中远集团和中海集运有签署战略合作框架协议，我们认为中海集运亦有跟随长荣加入CKYHE 的可能。若此猜测合理，CYYHE+中海的市场运力占比将达到28.13%。

　　更集中的市场，更稳定的运价；继续看好航运行业2014 年扭亏为盈的投资机会。

　　长荣加入CKYH 将引起新一轮联盟合作，在有利于提升班轮行业的服务质量和船舶资产使用效率的同时，我们认为这也将通过减少班轮公司恶性竞争提升班轮运价稳定水平。在欧美经济企稳复苏带动全球贸易稳步复苏的基础上，基于此我们建议关注班轮运输行业2014 年的投资机会，包括

　　ST 远洋(旗下有 集装箱运输业务)和中海集运。从供需状况和业绩弹性看，我们相对最看好的仍然是干散货子行业，建议重点关注中远航运、ST 远洋和中海发展。