美在线旅游股五年涨近15倍 A股或跟风

　　近期美股在线旅游板块表现活跃，多家主要公司发布的业绩好于预期，股价迭创新高。

　　美国在线旅游业龙头公司Priceline最新发布的财报显示，公司上个季度收入15.4亿美元，同比增长近30%，公认会计准则净利润达到 3.78亿美元，同比增长31%，好于市场预期，特别是上个季度总预订量同比大幅增长38.8%。受强劲业绩提振，该公司股价在21日上涨2.5%至每股1315.65美元，创历史新高，市值增至686亿美元，在过去五年中增长近15倍。

　　美股另外两家在线旅游巨头Tripadvisor(TRIP)和Expedia(EXPE)股价也于21日双双创下历史新高。分析人士认为，在线旅游公司有望从旅游预订向在线服务转变的趋势中受益，注重发展全球市场并拥有独特商业模式和精准细分市场客户定位的在线旅游公司将具备持续的业绩增长动力。

　　美股在线旅游板块近期表现活跃，主要公司业绩表现都很抢眼。TripAdvisor财报显示，去年第四季度收入达到2.13亿美元，同比增长26%，去年全年收入增长24%至9.45亿美元。当季净收入2030万美元，全年净收入为2亿美元，同比增长6%。值得注意的是，去年移动端份额达到40%，增长了一倍，app下载量增长150%，达到8200万次。

　　Expedia去年第四季度收入同比增长18%至11.5亿美元，调整后净利润同比增长41%至1.26亿美元，总预订量同比增长了21%。2013年全年，该公司收入增长18%至47.7亿美元，调整后净利润增长3%至4.52亿美元，全年总预订量增长16%至394亿美元。

　　Tripadvisor(TRIP)和Expedia(EXPE)股价也于21日双双创下历史新高。Tripadvisor年内涨幅达到20%，去年股价涨幅接近100%，自2011年12月在纳斯达克上市以来，股价累计涨幅接近250%。 Expedia年内涨幅达到16%，过去五年累计涨幅达到400%。

　　眼下各大在线旅游公司均在加大营销投入，以便扩大市场份额。去年第四季度Priceline营销开支同比增长36%至4.27亿美元，Expedia营销开支同比增长23%至4.84亿美元，占收入的42%。

　　据行业追踪机构预计，2017年的全球酒店预订市场规模将达到 5450亿美元，其中35%将为在线预订。这意味着酒店在线预订市场的规模届时就将达到1900亿美元。

　　分析人士认为，在线旅游公司有望从旅游预订向在线服务转变的趋势中受益，其中注重发展全球市场，并拥有独特商业模式和精准细分市场客户定位的在线旅游公司将具备持续的业绩增长动力。

　　在A股市场上，涉及在线旅游的上市公司有号百控股、中青旅、腾邦国际等。号百控股推出的“114商旅”、O2O模式的“易生活”等商旅+酒店业务；中青旅公司投资8400万构建“青旅在线”网站为其电子商务平台，是国内最有影响力的旅游电子商务网站之一，在线旅游业务快速发展将为公司提供新的赢利点；商旅管理业务及金融业务为腾邦国际近两年公司大力培育的新业务，由于基数低，增速较快，2013年TMC业务及金融业务增速分别约为180%及600%。

　　【概念股解析】

　　中青旅：弱市增长凸显模式优势古北明年或迎高成长

　　研究机构：国金证券日期：2013.12.31

　　投资逻辑

　　乌镇西栅景区游客接待继续保持快速增长，弱市环境凸显模式优势：今年乌镇景区所处的华东区域受三公消费削减、禽流感以及7、8 月份高温天气的影响，市场景气度较往年显著下降。以团队游客为主的东栅景区预计全年游客下滑近20%，但定位休闲度假会议旅游目的地的西栅景区经过多年的打造，尤其在今年首届乌镇国际戏剧节的有力推动下，游客规模继续保持较快增长。根据3 季报信息以及研报对国庆黄金周数据和4 季度大型活动的持续跟踪，研报预计乌镇西栅景区今年接待游客人数将超过250 万人次，增幅有望达到17.5%。在今年多数一线景区游客下滑的背景下，如此增幅实属难得，充分显示出西栅复合业态的模式优势。

　　会展业务虽部分受到三公削减及葛兰素史克事件的影响，但调整后品牌优势或将进一步显现：今年从中央到地方严控三公，并引发国有企事业单位对会议、活动支出的削减，加之葛兰素史克行贿事件引致会展业务主要客户-医药行业阶段性减少商业活动，导致公司会展业务增长明显放缓。然而，今年的调整也极大推动了行业洗牌，中青旅会展业务的品牌优势或将在今后的业务开展过程中得到进一步显现，明年营收增长有望重拾升势。

　　古北水镇预计将在元旦前后重新开业，借势北京地缘优势开业首年或将迎来高成长：古北水镇在经历10 月下旬短暂试运行后予以停业，进一步完善景区设施以达到正式开业要求。经过2 个月左右的建设，预计将在2014 年元旦前后重新对外营业。北京作为中国政治文化中心，外宾接待及会务活动众多。古北水镇背靠司马台长城，其深厚的文化底蕴以及符合休闲度假会议目的地要求的软硬件设施，能为接待和会议活动提供全面支持。古北亦有望在接待过程中获得有力的市场推广，进而在开业首年迎来高成长。

　　投资建议

　　研报小幅调整对公司的盈利预测，预计 2013~2015 年的EPS 为0.742 元、0.905 元和1.147 元，当前股价对应2014 年动态PE 为19.3x，考虑非公开增发完成后摊薄，明年动态PE 为22.9x。据此，研报维持 “买入”评级。

　　估值

　　研报给予公司未来6~12 个月24.4~26.6 元的目标价，相当于2014 年增发摊薄后32~35x 动态PE.

　　风险

　　所持古北水镇股权因溢价增资导致的投资收益存在会计政策调整风险；古北水镇正式运营后成长速度可能低于市场预期。