在线教育迎发展良机 技术厂商料受益(附股)

　　【概念股解析】

　　全通教育：小船扬帆千亿级在线教育市场

　　来源：　 海通证券撰写时间：　 2014-01-21

　　全通教育主营校讯通业务。虽然作为2.5G时代家校沟通的重要方式，校讯通面临智能手机时代的种种冲击，但毕竟是一个打入到校园的渠道、且积累了大量付费用户，未来存在叠加多种产品变现的可能性。在线教育未来一定是千亿级市场，公司现有的业务提供了未来业务转型的诸多可能，具体推进则依赖于管理层及股东能力。

　　合理价格39.4元。预测公司2013-15年的EPS为0.64元、0.79元和0.96元。如果按照互联网公司14年约50倍PE估值，则合理价格在39.4元，对应25.5亿市值。公司发行价30.31元，研报认为公司股价较发行价有一定上浮空间，且短期市场可能对新股有较高的热情。

　　校讯通市场本身并无过多看点。校讯通整体市场规模在40亿量级，基于基础运营商的分成政策，归属于全通这类运营商的市场在20亿级别。研报认为该市场看点不多，市场增速慢、集中度低都是有原因的：校讯通本质上不完全是产品能力驱动的产品，而是和电信运营商、教育部门和学校的利益息息相关，是BAT不愿从事的业务；虽三四线城市及农村地区的渗透率较低，但随着智能手机的普及和更先进的移动在线教育工具兴起，一二线城市智能化的趋势可能更快；不存在全网的校讯通业务，相关厂商只能和省、地市甚至学校签订合约，竞争上也非全盘市场化，而是各种错综复杂的关系，现有业务随时有被他人取代可能，进入新市场也会遭遇到已有利益的强大狙击。

　　校讯通最大的看点在于本身是打入学校内部的一个渠道。教育是一个潜藏的金矿，一个200-300亿的教辅市场已经可以吸引无数教辅供应商利用各种手段趋之若鹜，关键在于校园渠道有很高的壁垒且过于分散；线下培训市场在4000亿的量级，线上渗透率不及1/10，校讯通作为一个渠道，上面可以叠加很多的产品，线上线下立体来做，在可预见的两三年内，传统校讯通渠道依旧稳固，为相关公司提供了充足的尝试余地。

　　上市后拥有更大平台，短期利润未必有迅速改善可能，但可兼顾长远。目前从事在线教育业务尝试的多为BAT等互联网巨头以及一级市场，二者的共同点在于对盈利能力尚不强的业务有很高的容忍度。公司上市融资额虽然对于新业务拓展杯水车薪，但上市公司的平台也为公司提供了进一步跨越发展的可能，具体落实则取决于管理层的决心和能力。

　　【概念股解析】

　　拓维信息：教育、手游、彩票一个都不能少

　　来源：　 国泰君安撰写时间：　 2014-1-9

　　2014 年在线教育将成为市场一大热点，而近期全通教育新股发行很可能成为在线教育相关概念股的引爆点，维持增持评级，目标价36 元。

　　投资要点：

　　核心观点：2014 年在线教育将成为市场一大热点，而近期全通教育新股发行很可能成为在线教育相关概念股的引爆点，维持增持评级。

　　推荐逻辑：1、2014 年全通教育与拓维信息在教育方面的规模将不相上下，全通股票的稀缺性将带来拓维信息的投资机会；2、2014 年公司在手游领域将全面发力(海外代理+自由研发)，研报预计利润贡献将达到7000 万左右(考虑外延并购预期会更高)，超出市场预期；3、公司在彩票方面的布局被市场忽视(早在2010 年就有介入彩票的销售业务)，研报判断2014 年公司将在彩票方面有所作为。

　　业绩预测调整：由于2013 年下半年公司部分游戏水流低于研报预期，故下调2013 年的业绩预测；基于对4G 带来行业增速加快的预期，分别上调2014、2015 年业绩预测。预测2013-15 年EPS0.14 元(下调0.11 元)、0.33 元(上调0.03 元)、0.62 元(上调0.14 元)。

　　目标价上调至36 元：1 月8 日股价已突破研报前期24 元的目标价，基于对行业和公司的看好，按照PEG 的估值方法(2013-2016 年预测业绩复合增速100%，取PEG 为1.0)研报上调目标价至36 元，50%空间。