手游行业：巨人进击 渠道重估

　　【手游行业研究报告内容摘要】

　　手游行业未来两年仍将保持100%的高增速，2015年市场规模将达到500亿。2013年行业规模112亿，同比增长246%，预计2014、2015年行业规模分别为250亿，500亿，增量游戏用户、常态化的付费习惯、网络环境的优化和手游产品盈利能力的增强将成为推动未来两年游戏行业快速增长的重要支撑。

　　产业链利润向下游迁移，渠道议价能力增强。手游的创富效应和研发商的低门槛吸引了大量的资金、人员进入行业，上游CP数量的增速远远超过下游渠道用户的扩张速度，在下游渠道承载能力有限的情况下，产业链整体利润向下迁移。

　　游戏巨头进军手游，CP市场将会向少量具备资金、技术和资源优势的行业龙头集中。一线端游和页游厂商都已经开始布局手游，今年精品游戏、重度游戏产品的崛起和对知名IP的争夺都有利于具备资金、技术和资源优势的龙头企业，研发、推广成本的快速上升严重挤压中小CP的生存空间，小CP的退出会给龙头企业带来大量的并购机会。

　　护城河门槛较高，具备自由流量的渠道价值重估。互联网巨头对移动流量入口的争夺挤压了小渠道的生存空间，护城河门槛较高、能够抵御互联网巨头冲击的平台价值显得弥足珍贵，这类平台都具备自由流量导入能力和较好的变现能力，其价值将会在巨头们混战的硝烟中被重新认识。

　　投资建议：基于手游行业成熟的商业模式和未来持续的高成长性，建议从两条线超配板块：1)产业链向下游迁移，渠道议价能力增强，价值将会重估，推荐具备自由流量导入能力的渠道“顺网科技+骅威股份”；2)具备资金、技术优势的手游龙头将在研发市场集中度提升的过程中受益，较大的体量和潜在的并购都具有较强的配置价值，推荐行业龙头“掌趣科技+梅花伞”。

　　风险提示：政策风险导致游戏公司并购进度受到阻碍；游戏新品盈利能力低于预期；下游渠道成本上升速度过快。