特斯拉超级电池2017年投入生产 三主线挖掘受益股

　　


　　2月27日消息，特斯拉今天公布了其超级工厂(Gigafactory)的细节，该工厂将于2017年开始投入生产，到2020年，每年生产的电池将可供50万辆车。

　　特斯拉及其合作伙伴将向该项目投资40-50亿美元，其中特斯拉计划直接投入20亿美元，松下、三洋等合作方将提供其余资金。特斯拉还宣布将发行16亿美元可转换债券，用于投资建设超级工厂以及研发第三代低成本电动车。

　　特斯拉超级工厂占地面积将达500-1000英亩(约2-4平方公里)，厂址还未最终确定。该公司表示，最终厂址将从内华达州、德克萨斯州、亚利桑那州和新墨西哥州之中选出。

　　由于市场对特斯拉旗下S型电动车的需求旺盛，特斯拉公司去年四季度的亏损幅度收窄至1620万美元，收入则飙升至6.15亿美元。而2012年第四季度，该公司的亏损额为9000万美元。根据可调整的基数计算，也就是剔除掉对管理人员的股票奖励及其他一次性支出，去年四季度实际上赚了4600万美元，合每股收益33美分，超分析师预计的21美分。2013年全年，特斯拉的销售收入超过20亿美元，比2012年增长约5倍。2013年亏损7400万美元，而在2012年，全年亏损超3.96亿美元。

　　如果特斯拉锂电池超级工厂2017年得以建成投产，将会大大降低电池的成本，同时也可以突破电池不足以制约产量提升的瓶颈。而且有了这个电池工厂之后，其电动车的价格可以降到4万美元左右。当前S型电动车的价格是7万美元。

　　与此同时，特斯拉宣布将会加大拓展中国市场，今年在中国的投资会增加，而第一辆卖给中国客户的S型电动车将在今年春天交货。特斯拉在中国采取的销售策略和美国差不多，而中国市场的基础价格也与美国相当，增加的只是关税和运费等费用。对于这种销售战略，马斯克表示：“这有一点风险，因为与行业的普遍做法并不一致。”分析师认为，尽管进入中国市场有不少挑战，但对于特斯拉的未来发展意义重大。

　　分析认为，若松下顺利参与超级电池厂建设，将有助于电池产品销售，并给上游供应商带来新的市场需求。A股公司中，金瑞科技  （600390 股吧,行情,资讯,主力买卖）向松下供应锂电池正极材料前驱体；机构研报显示新宙邦  （300037 股吧,行情,资讯,主力买卖）和江苏国泰  （002091 股吧,行情,资讯,主力买卖）的锂电池电解液也已向松下供货。

　　锂电行业投资三条主线

　　招商证券表示，从锂电池技术发展的角度来看，未来2-3年锂电池容量具备30%-50%的提升空间，技术升级会带来两个结果：一是下游可能会出现除了Tesla以外能够盈利的电动汽车公司，这个趋势一旦形成将出现下游电动汽车繁荣倒逼上游锂电材料走牛的态势；二是容量提升将降低Tesla的BMS壁垒，倒逼其进行产业链布局，自建或者合资建设先进的锂电池生产厂是加宽其护城河的举措之一。

　　分析师认为，当前整个锂电行业还处在特斯拉引领下的“类苹果”供应链逻辑，进入国际供应链的公司将享受资本市场的高溢价，在此背景下，特斯拉下一步在产业链的任何调整都将改变短期内产业链的受益顺序。

　　第一条投资主线：从国际供应链深度寻找投资标的

　　


　　纵观锂电池产业链的国际采购体系，国内电解液厂商在国际供应链体系中最具深度，其次是正负极材料，再次是锂电隔膜。因此一旦国际电动汽车市场大爆发，短期内供应量弹性最大的是电解液环节，国内电解液三强—新宙邦、江苏国泰、杉杉股份是受益标的。

　　第二条投资主线：材料升级

　　


　　材料升级将冲击国际供应链格局，投资符合行业趋势的技术流公司将获得高收益。我们认为特斯拉目前电池标准体系尚未最终定型，但从趋势来看三元材料和硅碳合金材料是正负极的升级路线，在以上两种技术具备领先优势的企业将有望在下一波产业化升级浪潮中受益，建议关注众和股份(三元材料技术领先)、当升科技(海门项目将提升公司新产品占比)和杉杉股份(硅碳材料领先).

　　材料升级带来投资机会。分析师对现有关键材料进行梳理，从而把握投资机会。

　　1)正极材料：

　　三元材料需求强劲，已经成为动力型锂电的首选，三元材料优势企业将享受动力电池普及带来的投资机会，优势公司包括：众和股份和当升科技。

　　2)负极材料：

　　负极材料领域的进步最值得关注。硅碳合金材料在容量方面的提升具备较大潜力、钛酸锂材料在循环特性和功率特性方面具备潜力，优势公司包括：杉杉股份、众和股份、中国宝安子公司贝特瑞。

　　3)六氟磷酸锂：

　　六氟磷酸锂的国产化打开了国内企业的成长空间，但是也导致了价格大幅下行。2013年价格下降依然明显，我们认为四季度开始，六氟磷酸锂将逐步筑底，未来的竞争焦点在于规模和成本，产业链覆盖最长的多氟多具有成长机会。

　　4 )电解液：

　　电解液是进入国际产业链最深入的环节，未来竞争的焦点在于高电压产品以及阻燃性产品的推出速度，优势企业包括：江苏国泰、新宙邦、杉杉股份。

　　5)隔膜：

　　目前国内能够出产品的公司较多，一定程度上影响了价格体系，从产品升级的逻辑来看，具有功能化差异的高端复合膜将是材料升级的竞争焦点，能够推出质量稳定的功能复合膜将具备竞争优势，看好沧州明珠。

　　第三条投资主线：特斯拉的蝴蝶效应

　　


　　Tesla对产业链的布局调整将改变短期内产业链的受益顺序。结合锂电行业处于“类苹果”供应链逻辑中，Tesla公司的产业链布局将改变短期内产业链的受益顺序，分析三种布局顺序寻找受益标的。

　　分析师认为当前的锂电行业仍旧处于特斯拉引领的“类苹果”产业链之中，原因就是在于特斯拉目前和其它厂商的差距较大，一旦进入特斯拉供应链会享受较高的资本溢价，这是技术引领类企业在新技术普及初期的共性，这也是我们看好众和股份等有潜力进入特斯拉供应链这种类型的企业的原因。随着材料技术升级，当能顾盈利的更多的电动汽车企业出现，整个锂电行业的投资才会进入以“品牌溢价”的消费逻辑和规模优势的“中国式”竞争秩序之中。

　　相应地，在这种大背景下，特斯拉的下一步的产业链布局将会改变短期内的产业链受益顺序。要理解特斯拉下一步的产业链布局，首先我们要对特斯拉的工作重心进行分析。

　　特斯拉目前有两件核心事情要做：

　　第一、就是要推出更便宜的车Generation III，号称3万美金起，估计实际售价在4~5万美元之间。Generation III推出时点预计在2015年底到2016年初左右。此事件有两个看点：1)特斯拉的销量会在2016和2017年左右快速飚升，这一点从海外分析师对特斯拉销量预测中可以看出；2)电动汽车开始真正革传统燃油车的命。30万元人民币售价对于传统燃油车的挑战才真正开始，那个时候人们不会再谈论特斯拉是汽车界的苹果，只走高端路线，而会真正给特斯拉贴上行业颠覆者的标签。

　　第二、充电网络的建设。根据特斯拉的规划，在北美地区2013年秋季，覆盖东西部沿海公路以及都会区。2013年冬季，东西部主干道路I-80公路打通。(实现Coast-to-Coas横跨美国的需求).2015年，覆盖美国和南部加拿大98%的地区。(实现Cross-border的跨国旅行需求)。从实际进展来看，基本按照个时间表在推进。

　　从投资的角度来看，2016年之后的特斯拉将会快速拉动对锂电池的需求，上游材料企业在下游需求的推动下将有机会走出大牛市。

　　以上两点的分析更便于理解特斯拉下一步在中国市场的拓展计划。关于车的售价，国内定价已经出来，大概70多万的售价其实低于之前市场的预期。近期市场对特斯拉在国内建设充电网络也有预期。

　　在国内建设充电网络是做大中国市场销量的必然选择，值得重点关注。中长期来看，公司覆盖锂电池生产具备较为重要的战略意义，应密切关注该方向的布局。

　　【概念股解析】

　　亿纬锂能  （300014 股吧,行情,资讯,主力买卖）：增资亿纬赛恩斯和湖北金泉，继续拓展产业链

　　报告类别： 公司研究来源： 国联证券

　　事件：

　　亿纬锂能发布两则增资公告：1)公司向亿纬赛恩斯增资4000万元，增资后股权比例变为94%；另一股东“杭州赛恩斯有限公司”持股金额不变，仍为300万元，增资后股权比例变为6%。2)公司向湖北金泉增资3000万元，增资后股权比例仍为100%。

　　国联点评：

　　增资亿纬赛恩斯，为获取增程式大巴整车生产资质做准备。增程式大巴公司是公司既定的战略方向。公司与广汽客车合作的首批样车GZ6922PHEV型混合动力城市客车目前已经进入工信部公告目录(第249批)，量产的基本条件已经具备。本次增资大幅增强了亿纬赛恩斯的资本实力，意在为获取增程式大巴整车资质做准备。目前惠州已经运行的增程式电动大巴公交线路运行良好，节油率在50%左右。

　　增资湖北金泉项目，扩大电子烟产能，量产正极材料降成本。湖北金泉项目继续扩大公司的电子烟电池产能，同时生产正极材料以降低公司电子烟电池生产成本。公司年电子烟销量3亿支左右，每降低1毛钱成本，就将产生3000万净利润，因此降低成本空间巨大。

　　给予“推荐”评级。预计公司2013~2015年每股收益为0.75元、1.09元和1.50元，市盈率分别为51倍、35倍和26倍。鉴于未来公司成长的确定性和广阔空间，给予“推荐”评级。

　　江苏国泰  （002091 股吧,行情,资讯,主力买卖）：贸易业务继续下滑，业绩增速有所回落

　　来源： 东北证券撰写时间： 2013-10-31

　　2013年前三季度，公司共实现营业收入43.63亿元，同比增长32.75%；实现归属上市公司股东净利润1.57亿元，同比增长1.09%；实现每股收益0.44元。公司业绩略低于我们之前的预期。

　　三季度公司实现营业收入16.07亿元，同比增长17.85%；实现归属上市公司股东净利润6274.41万元，同比下降4.42%。从单季度的情况看，公司的营收和利润增速均处在年内低点。

　　公司前三季度的综合毛利率为11.99%，同比下降了1.05个百分点；净利润率为4.00%，同比下降了1.08个百分点。其中三季度公司的毛利率降至11.49%，同比下降了0.80个百分点；净利润率为4.31%，同比下降了0.81个百分点。从利润率的角度看，公司的盈利能力有所下滑。虽然利润率下滑的绝对值不大，但是由于公司的营收规模较大，因此对利润的影响较大。

　　总的来看，公司的业绩表现和国内的出口形势的变化态势相一致，即由一季度的高点逐季回落。我们预计四季度国内的出口增速将企稳，甚至会有所反弹，因此预计公司的贸易业务也将企稳回升。

　　公司电解液的销售继续稳定增长，龙头地位依然稳固。此外正极材料也在积极的市场开拓之中。公司锂电材料业务的未来发展潜力仍然较大。

　　预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.58、0.70和0.87元，对应2013年10月30日收盘价的市盈率分别为22、18和15倍，暂维持对公司谨慎推荐的评级。

　　新宙邦  （300037 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩预告点评：业绩微降，符合预期

　　来源： 国联证券撰写时间： 2014-01-14

　　事件：

　　新宙邦发布2013年度业绩预告：公司净利润同比下降0-10%。

　　国联点评：

　　业绩微降，符合市场预期。公司13年业绩同比微降0-10%，但环比已有所好转。我们认为公司业绩拐点已经出现，未来会持续向好。

　　公司电解液业务出货量持续上升，毛利率有所下降。公司电解液产能扩张，出货量持续上升，但电解液价格也经历了较大幅度的下跌，造成公司电解液业务毛利率有所下降。我们仍然看好电解液市场的增长，并认为14年全球电解液需求量将有40-50%的增长。作为全国第二大电解液生产厂商，我们认为新宙邦会持续受益与电解液市场需求的扩张。因此我们看好新宙邦电解液的逻辑未变。

　　铝电解电容器化学品仍处于弱复苏阶段，未来增长仍看固态电容及超级电容器化学品等新产品。公司在电容器化学品领域的优势明显，龙头地位牢固。但传统电容器化学品增长乏力，仍处于弱复苏阶段，未来增长空间小。但公司新产品开发力度较大，固态电容和超级电容器化学品正在放量，未来增长空间广阔。

　　给予“推荐”评级。预计公司2013~2015年每股收益为0.71元、0.85元和0.99元，市盈率分别为28倍、23倍和20倍。公司业绩大概率持续好转，给予“推荐”评级。

　　杉杉股份  （600884 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩稳定，锂电业务值得期待

　　来源： 信达证券撰写时间： 2013-10-30

　　事件：公司发布2013年三季报，报告期内实现营业收入28.41亿元，同比增长7.78%；实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长15.03%；实现扣非后净利润0.85亿元，同比增长25.17%；基本每股收益0.29元。

　　点评：

　　季度利润增长较快，但净利润仍主要体现在投资收益。公司第三季度净利润同比增长109.18%，但总量不大，维持全年业绩低速增长的判断。目前公司净利润仍主要体现在投资收益，前三季度实现投资收益1.19亿元，其中以宁波银行的分红、稠州银行的长期股权投资收益为主，这为公司提供了盈利支撑。公司投资业务还包括PE及基金募集与管理业务，未来IPO开闸，可以为公司带来较好正面作用。

　　公司锂电业务值得期待。公司定位于做锂电材料综合提供商，产品包括正负极、电解液等；其中负极、电解液盈利能力较好，尤其是负极材料在行业中具有相对竞争优势，口碑较好。同时，在国外特斯拉等公司的带动下以及国内新一轮新能源汽车政策的推动下，全球新能源汽车有望呈现新一轮实质性的较快增长，从而提升锂电材料需求。在此背景下，公司采取一系列措施进行布局：全资子公司宁波杉杉新能源技术发展有限公司受让T&I湖南投资株式会社所持有的湖南杉杉户田新材料有限公司25%的股权；推进锂离子电池正极材料9000吨产能提升项目；推进在上海闵行经济技术开发区的锂离子动力电池关键材料项目；拟在廊坊建立电解液生产基地(年产4000吨).

　　服装业务：仍处调整期。公司服装业务主要涵盖原创“杉杉”品牌业务、时尚品牌公司(负责除“杉杉”品牌以外，其他品牌业务的运营)的多品牌业务和针织品(OEM)业务，受国内服装行业的转型调整以及公司内部实施多品牌业务整合的综合影响，公司服装业务仍处低谷；我们预计随着业务整合的逐步完成，业务有望好转。

　　股价刺激因素：新能源汽车发展的超预期；储能市场启动。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2013~2015年每股收益分别为0.43元、0.57元、0.64元，对应2013年10月29日收盘价(11.90元)的市盈率分别为27、21和19倍，维持“增持”评级。由于公司盈利有支撑，未来新能源汽车和储能市场预期较好时，公司是不错的主题投资标的。