万亿中医药蛋糕呼之欲出 12股尽享盛宴

　　江中药业  （600750 股吧,行情,资讯,主力买卖）:OTC成本压力犹存，保健品看点颇多

　　复方草珊瑚含片和亮嗓增长平缓。2010年公司的复方草珊瑚含片收入约为2.3亿元，同比增速为5％。目前我国的咽喉药物市场规模相对较小， 主要市场份额被金嗓子喉宝、西瓜霜和复方草珊瑚含片所占据。我们认为未来几年公司咽喉药物的增长率将在5-10％之间。保健品是未来公司的战略重地。公司的主要OTC 产品健胃消食片和复方草珊瑚含片(以及亮嗓)预计未来短期内将分别受到来自成本和行业市场规模的限制，不会取得高速的增长，但会为公司提供可靠的利润保障。公司的保健品是未来的投资亮点。

　　初元产品调整，进入增长新阶段。公司的初元系列复方氨基酸产品2008年正式投放市场，当年的收入为4900万元，2009年收入达到了2.01亿元， 同比增幅为308％，2010年收入为2.25亿元，同比增长12％。目前，鉴于多肽良好的生物利用度，公司已将初元改造为了多肽产品，目前市场上的初元产品已经为多肽产品，并调整了宣传策略。目前初元有普通型和加强型两种规格的产品，目标市场为住院病人，公司产品更注重治疗效果，而非单纯的礼品。目前初元是市场上仅次于脑白金的保健品，我们认为2011年公司在调整了初元的产品性能和宣传策略后，销量会有比较明显的增长， 我们预计2011年初元的增速将达到35％左右，销售额在3亿元左右。

　　参灵草定位高端人群，2011年或有较高增速。公司的参灵草口服液是西洋参、灵芝和冬虫夏草的提取液。主要功效在于提高人体免疫力、抗疲劳和延缓衰老。该产品定位于高端人群，价格较高，200ml/瓶，10瓶/盒， 8150元/盒，具有一定奢侈品属性。根据福布斯2010年《中国私人财富白皮书》报告，2010年中国大陆地区千万富豪数量超过38万人，这些人群将是该产品的潜在消费群体。参灵草2010年正式投放市场，在北京、上海和南昌销售，2010年的销售额约在2000万元左右，2011年预计将在全国多个省市投放，销售额将有较大的增长，是公司的增长亮点之一。

　　新产品市场测试，保障公司长远发展。公司的锐洁消毒湿巾是与军事科学院合作研发的产品，产品在消毒方面具有良好的效果，公司将在2011年完成该产品的市场测试工作。中国的湿巾市场处于高速发展的阶段，未来公司产品或凭借独特的功能在该市场取得一席之地。同时，公司的新产品朴卡酒也将在2011年进行市场测试，该产品是由纯枸杞酿造的白酒，具有保健酒属性，未来将采取差异化竞争的策略。此外，公司将利用增发募集资金进行乳酸菌素项目的建设，该药物主要用于肠道消化问题的解决。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年每股收益为1.02元、1.29元和1.53元，对应动态市盈率为28倍、22倍和19倍，公司在OTC 药物领域具有良好的品牌效应，2011年主打产品可能经历一定的调整，但是保健品颇具看点，我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。(中邮证券 邵明慧)