特高压跨区送电为治霾必然选择 概念股望爆发

　　平高电气  （600312 股吧,行情,资讯,主力买卖）：特高压第一股，享受行业全面启动

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2014-02-26

　　本报告导读：

　　雾霾治理决心促使高层等对特高压建设态度转为积极，2014年是特高压全面启动元年，超800亿市场将确保审批全面重启后充分受益，特高压第一股进入高成长周期。

　　投资要点：

　　特高压直流和网内交流将进入全面审批和建设周期。雾霾等恶劣气候问题坚定了高层支持能源跨区输送的决心，更体现出特高压建设提速的明确信号。能源局、中咨公司等审批机构态度由中立转为积极，特高压直流和网内交流线路将或将迎来审批建设启动。由于此前特高压审批计划连续落空，市场对特高压关注度降低从而对近期审批单位态度转变缺乏足够认识。平高电气是A股？特高压第一股？，随着审批提速预计2014-2015年利润复合增长超过60%。

　　平高电气充分受益特高压交流建设，2015年特高压利润贡献接近50%。能源局提出？十二条输电通道？包含四条交流，暂不考虑新增规划，预计2013-2015年特高压GIS订单和收入复合增速分别为39%和65%，预计15%的净利率水平确保盈利能力持续提升。

　　审批全面启动确保建设规模持续扩张，交流GIS迎接国内的近千亿市场，公司特高压第一股的行业地位得到实质加强。根据国网公司远景规划(至2020年)测算1100kvGIS投资约800-1200亿，预计公司份额在40-50%，审批启动有助于市场深度挖掘公司投资价值。

　　盈利预测与投资建议：预计2014-2015年EPS分别为0.81和1.30元(此前分别为0.84元、1.24元)。考虑公司受益特高压审批全面启动，且按照国网至2020年远景测算，特高压GIS年均市场规模约55-83亿，较目前每年30-40亿市场大幅增长，上调目标价至21.0元(此前为15.0元)，目标价对应2014-2015年PE分别为25.9、16.2倍。

　　风险提示：线路审批节奏低于预期，跨网交流技术进展缓慢。