新能源汽车热潮带火充电电桩 7股有望分享电桩盛宴

　　新能源汽车在2000年以后高速发展，成为普通汽车的替代备选。新能源汽车的崛起带动了充电电桩的发展，但是相对于美国充电电桩市场，我国目前还是属于初级阶段，充电电桩发展空间巨大。

　　纯电动汽车和插电式混合动力汽车在中国和美国间几乎是同步开始发展的。根据美国能源局的数据，截至目前，美国全境内拥有除私人所有的充电站数量为7597座；而根据EDTA的数据，截至2013年5月，全美共拥有充电站(包括私人充电设施)20138座。

　　我国的充电设施，目前仍无法找到持续有效的官方数据披露，这与美国落差极大。以2014年新增18000辆、2015年新增38000辆插电式汽车来计算，截至2015年，充电站座数合理值为3630座，年均复合增长合理值为300%。

　　目前为插电式汽车续电的方法大致有三种：换电、电桩充电和电站充电。其中，目前换电站总量普遍较充电设施总量小。充电机系统是充电站建设过程中的核心设备。其中，直接充电设备(包括充电桩)是充电站的核心，一般占充电站成本的50%左右。

　　以上海为例，截至2013年6月，上海已建成约1800根充电桩(160处)。根据规划，上海还需布局700处，其中中心城区130处，郊区570处。由此可见，我国充电电桩市场空间巨大，A股相关公司有望受益，例如国电南瑞、奥特迅、许继电气、中恒电气、动力源、上海普天、科陆电子等。

　　国电南瑞：多力合聚，智能电网王者归来

　　国电南瑞 600406 电力设备行业

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：赖燊生撰写日期：2014-02-26

　　结论与建议：

　　公司是智慧电网领域技术掌握最全面的企业，在输、变、配、用电各环节均是国内领军服务商。近年来，通过内部挖掘及外延集团优质资产注入保持了良好的发展格局。展望未来，一方面今年是电网投资高峰年，公司旗下电网业务竞争优势突出，业绩高增长可期；另一方面公司非电网领域(发电厂与新能源总包、节能环保、工控领域(轨交))均进入收获期，预期14年整体订单同比增长30%，业绩增长确定性很高。

　　考虑资产注入因素，预计公司2013、2014年实现净利润17.35亿元(YOY+29.8%)、22.19亿元(YOY+27.9%)，摊薄后EPS0.70、0.89元，当前股价对应2014年动态PE20X，我们认为当前股价尚未反应公司网外市场空间，估值明显偏低，维持“买入”建议，目标价23.00元(对应2014年动态PE25X).

　　电网投资创新高，公司电网业务订单同比增长两成：今年国网预计完成投资3815亿元，较13年规划投资同比增长19.9%，将创下历史新高，行业重新进入高景气时期。回归到公司层面，公司预计2014年新增订单97亿(YOY+21%)。其中，调度业务：预期今年在国际市场有突破，近期会有重大项目落地，调度整体订单预期2014年增长40%；配电自动化：公司在国网30个城市的核心区配网试点中主站占据七成份额，技术实力雄厚，业内影响力大，是两网主要的技术牵头者，2014年计画订单24亿元(YOY+33.3%)[不包括配电一次设备]；变电保护：公司13年国网招标市场份额12.6%，同比提升4.8个百分点，预计14年份额有望稳中有升；用电业务：智慧电表预计14年招标6000万只，与13年大体持平，公司将致力于高端电表中获得突破。总体看，公司电网业务在高基数背景下仍能实现较快增长，为业绩增长奠定基础。

　　发电及新能源业务提高品质为主，提升盈利能力：公司计画2014年发电厂及新能源总包实现40亿元订单(YOY+20%)。其中，新能源板块33亿元(包括海外4个亿，风电业务7个亿，EPC总包21个亿，分散式光伏电网接入系统1.2亿元)，传统发电7亿元。13年为了新能源业务为了积累经验，对毛利率降低了要求(总包毛利率约10%)，拖累了13年综合毛利率；14年发展策略是控制总量，提高品质，将显着提升业务毛利率(总包毛利率15%，风电和光伏设备毛利率25%).

　　节能环保蓄势待发，今年将取得突破：2014年节能环保计画新增订单20亿，较13年9亿翻倍。其中电网节能订单8.5亿(去年1.5亿)，工业环保节能11.5亿(去年7.5亿)。目前公司节能环保业务以提供设备为主要模式，也考虑专案总包和合同能源管理模式。未来会开发大型节能系统及轨道交通节能的技术方案和应用。节能环保领域市场空间大，公司依托电网背景具有市场资源优势，业务成长具有持续性。

　　轨道交通将是未来重要增长极：公司在轨交自动化领域具有深厚积淀，目前有13个城市轨交用了南瑞的监控系统，市场份额40%-50%。轨交业务12-14年实现大反转，订单规模从2~3亿增加到20~30亿级别，预计2014年新增订单26个亿(YOY+55%)(不考虑武汉项目)。此外，13年底，公司通过与集团合作取得武汉地铁BT总包专案，尽管该项目14-15年不能确认收入，但给公司提供了轨交总包的经验，提升了公司在轨交领域的核心竞争力。未来公司将始终保持综合监控的份额；并寻求国外合作方进入信号监控领域，轨道交通将是未来重要增长极。

　　盈利预测：考虑资产注入及摊薄后，我们预计公司13、14年EPS分别为0.70、0.89元，当前股价对应2014年动态PE为20X，维持“买入”建议，目标价23.00元(对应2014年动态PE25X)