新能源汽车热潮带火充电电桩 7股有望分享电桩盛宴

　　中恒电气：产业布局合理，持续高成长可期

　　中恒电气 002364 电力设备行业

　　研究机构：长江证券分析师：陈志坚，胡路撰写日期：2014-01-22

　　事件描述

　　2014 年1 月22 日，中恒电气股价强势涨停。我们认为，公司目前估值优势依然明显，仍存在明显投资价值。

　　事件评论

　　公司硬件产品梯队合理，持续快速成长趋势确定：我们看好公司持续成长能力，主要逻辑在于公司产品结构合理，即传统基站电源产品受益于4G驱动的行业需求大幅上行而实现高速增长，HVDC 等新产品未来持续放量，确保公司中长期持续成长能力。具体而言：1、通信电源是基站必不可少的重要组成部分，公司传统通信电源业务必将受益于2014 年及后续4G 建设而实现高速增长；2、HVDC 市场空间广阔，且HVDC 市场爆发在即，HVDC 将会为公司长期发展提供持续增长动力。

　　硬件+软件协同发展，奠定公司长期成长基石：公司通过子公司中恒博瑞切入电力行业应用软件业务，电源类硬件产品和软件业务产生相应协同效应，助推公司业绩长期成长。从公司软件技术服务业务收入情况可以发现，软件服务收入随硬件销量增加而增长，2013 年公司在国家电网招标中标金额较2012 年大幅提升的同时，子公司中恒博瑞中标金额也实现突破，侧面验证了我们的判断。可以预见，公司软件业务收入将伴随硬件业务高速增长而持续增加。

　　4G 行业景气度持续向上，HVDC 即将爆发：我们持续看好公司业务两大利基市场的发展前景，具体而言：1、2014 年中国4G 行业景气度将持续向上。中国移动在2013 年以“抢跑”策略规模部署4G，2014 年将继续加快4G 建设进度，4G 基站数将由2013 年22 万个增长至50 万个，受竞争驱动，中国电信和中国联通也将在2014 年加大4G 投资力度，预计2014 年三大运营商4G 投资将会实现翻倍式增长；2、HVDC 即将迎来爆发式增长。无论从技术性能还是从经济效益来看，HVDC 取代UPS 已经成为必然趋势，HVDC 存在广阔的新增需求和替代需求。目前中国电信已经在全网推动HVDC 规模应用，中国移动也于2013 年9 月启动HVDC招标，HVDC 爆发启动在即。两大利基市场高速增长将会为公司业绩提供强劲支撑。

　　投资建议：我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.41 元，0.63 元和0.81元，重申对公司的“推荐”评级。

　　动力源：基于电力电源技术的高成长科技及节能公司

　　动力源 600405 电力设备行业

　　研究机构：民生证券分析师：李斌撰写日期：2014-02-18

　　报告摘要：

　　电源技术有序衍生节能和新能源汽车相关产品

　　公司基于电力电源技术，逐步由净利衰退的通讯等单一电源业务衍生出节能(合同能源管理业务-EMC)、新能源汽车电池控制和平衡系统、以及充电站业务；2013年将实现合同能源管理与通讯业务并行发展，并且主要业绩来自于EMC。正在积极培育新能源汽车相关业务；并且直流电源和交流电源也在积极培育新产品。

　　直流电源技术以通讯为基础，着眼大数据中心电源

　　我们预计2014-2016年4G基站建设将较2012年倍增，公司作为中移动主供商之一(连续多年前三)，直流电源营收增速望达20-30%，毛利也存在改善可能。同时，公司正积极开拓大数据中心高压直流UPS电源。未来几年大数据中心产业链预计达到千亿级别，年均行业增速60%以上；公司相关电源也有望达到相应增速，2014年该业务营业额可能达到0.5亿元，在电源业务营收中达到约10%。

　　交流电源基于轨交应急电源，研发和培育煤化工抗晃电和公共智能疏散系统、 轨交应急电源在产线层次不亏，但成立了相关事业部进行产品衍生，目前由于规模和人员配备等原因，在业务部层次尚亏损，公司力争取通过产品扩张等措施实现扭亏。目前公司正在积于已成熟技术平台，积极研发和培育煤化工抗晃电系统(例如应用于煤制气设备)和公共智能疏散系统(声光电相应技术集成).

　　EMC业务始于重化工业电机节能，志于节能综合总成

　　目前环保节能指标成为是否去产能的核心指标，政策奖罚分明且力度不断强化；因此环保成本和投资压力迫重化工业公司正积极与合同能源管理(EMC)公司合作以保生存。重化工业节能市场预计将达千亿级别，形成小公司大市场投资机遇，并且行业存在资金、技术和渠道等较高的软壁垒。

　　公司作为最早进入该领域的龙头企业之一，已经由原来单一的电机节能，逐步拓展到水气系统改造、高低温余热余压利用、富氧燃烧等节能技术大成者；并逐步建立模块节能监控系统软件，“软硬”兼俱。公司已涉足钢铁、有色、水泥、化工和电站等领域，并主要服务央企、国企和民企龙头以保证回款质量，目前项目和营收级别预计已达亿级。

　　节能业务迸发之后，静待新能源汽车相关业务进展

　　公司目前二次锂电池业务主要应用是二流的3C产品，发展目的更主要是为了研发充放电和电池管理系统(BMS)等技术。公司已经具备了建立充电站的能力和持续研发的能力；与中石化建立了合作关系，业务进展静观其变。

　　风险提示：1)通讯和信息化景气下降；2)节能减排扶持力度减弱或补贴拖欠。