国企改革掘金：“烂公司”更有看头

　　如何挖掘国企改革中的投资机会？带着这个问题，证券时报记者专访了深圳晟泰投资总裁薛冰岩。

　　薛冰岩认为，公司治理的改善首先会提升一部分“本身治理不完善”国企的估值。同时，在民企已经走得比较靠前的移动互联网、电商等领域、国企也不会懈怠，这会带来一些机会。此外值得注意的是，军工行业是国企改革中可能出现剧变。

　　寻找有改善空间的公司

　　最近，以格力集团、中国石化为代表的一些大型国企纷纷宣布进行改革，引进民营资本。这些改革行为被业界寄予了很高期望。但薛冰岩表示，自己从投资的角度，并不太看好格力集团这种改革。

　　“格力电器已经是一家非常优秀的公司，无论是管理、还是产品质量、营销，格力电器的水平都非常高了，这样的公司即便进行改革，它身上可供挖掘的东西都不多了。在投资的角度看，这样的公司并不适合因为改革题材而给予太高的估值。”薛冰岩说。

　　薛冰岩倾向于寻找一些本身治理不是太好的公司，引进民资能够改善国企里面的所有者缺位的问题，让企业的效率得到提高。“从这个角度说，那些本身治理不完善的公司，更有提升的空间。”具体而言，薛冰岩认为，上海国资部分企业在治理方面还有改善的空间，而上海国资的改革进行也走在全国前列，若投资者能从中发掘出一些企业，就可能在国资改革的过程中率先受益。

　　大型国企构成了A股市场的中坚力量。在银行、基建、地产行业，大型国企是绝对的主力。薛冰岩说，其实很多央企能够做大，不一定是靠很高的管理水平，而是得益于一些垄断优势、或者是先发优势。

　　“以基建为例子，很多大型国企能够做大，其实是有一些先发优势。早期市场民营企业资金力量不雄厚，没有设备、更没有人脉资源。大型国企来从事这方面的业务，显然更容易做起来。如果这类企业的治理改善了，必然能做得更好。”

　　薛冰岩说，总体而言，大型国企的治理都是有很大改善空间的，很多企业还没有用尽全力，就做得现在这么大了。如果这些大型国企能够在股东结构上进行优化，引入市场化的手段，那这些大型蓝筹的估值是有提升空间的。

　　国企进军新经济存机会

　　近两年来，腾讯、淘宝、京东为代表的互联网企业，颠覆了很多传统行业，也给国有企业的经营带来了压力。薛冰岩说，电商、移动互联、文化娱乐等领域都是代表时代发展方向的一些行业，国企不可能坐以待毙，他们也会紧跟时代的步伐。

　　以移动互联为例子，在微信等新兴业务不断冲击传统运营商的背景下，三家移动运营商也面临很大压力。薛冰岩说：“在这种背景下，中国移动曾经尝试做大飞信，虽然在目前来看成效不明显，但是这种思路是清晰的。”

　　同样的，安徽省政府旗下的上市公司时代出版今年2月13日宣布，2月15日，时代出版重点打造的社交平台“时光流影TIMEFACE”测试版将正式上线。这一社交平台被时代出版称为“中国文化生活的Facebook”。据介绍，“时光流影TIMEFACE”平台是一个基于移动互联网技术，集知识共享、热点讨论、话题交流和内容积累为一体的“深度社交+内容聚合”的网络社交平台。时代出版因该社交平台受到资金热捧，从最低的8元左右一度上涨到25元附近。

　　实际上，时代出版是一家以教材教辅、图书、期刊等传统印刷业为主的公司。“在这家公司身上，我们看到了清晰的进军新经济的思路。”

　　薛冰岩说，在国企进军新经济的过程中，市场会打消国企传统行业没希望的念头，从而将良好预期寄托在其转型身上。这个转型的过程中，无论企业最终能否转型成功，都会带来短期的机会。

　　今年是军工商业化元年

　　行业方面，尽管石化、电力、铁路等众多行业都被寄予了很高的改革预期。但在薛冰岩眼里，并不是所有行业的投资机会都很明显。金融等行业已经比较市场化，去年来也已经开放了民营银行等领域，未来开发的预期更为明确。而铁路、石化、电力等领域改革阻力重重，还需要观望。

　　薛冰岩认为，军工行业是最有希望因为国企改革而迎来大发展的一个行业。

　　薛冰岩称，军工崛起的核心逻辑在于，过去很长一段时间里，我国的重心在于发展经济，对外则要“韬光养晦”。随着我国综合国力的增强，军工行业也必然要与之匹配。未来军工行业的发展方向应该是商业化和全球化。

　　以北斗导航系统为例，去年中国卫星旗下公司航天恒星就中标中山1.4亿北斗应用项目。有行业分析师表示，我国已正式启动已覆盖亚太地区的北斗二代区域导航应用服务，军方、各行业部门以示范工程拉动的专业市场会慢慢起步，预计会有批量化的订单出来。航天恒星中标的该项目，是国内北斗二代区域导航提供服务以来第一个产业化订单。

　　“在军工走向商业化、国际化的背景下，军工行业的产业链要更完善，就必须引进更多的民营资本。同样的，军工行业要面向商用、面向全球，也要求国企在公司治理上进行一些调整。”