传媒行业：转型加速 深耕者最先受益

　　粤传媒：业绩符合预期，新媒体发展值得期待

　　受到宏观经济增速下滑以及新媒体业务冲击，公司2013 年收入下滑-11%，与行业收缩幅度相当。但是在新媒体业务上的开源以及成本费用上的节流，公司全年净利润实现3.13 亿元，同比增速13.72%，基本与去年相当。

　　我们认为近期可关注粤传媒两个亮点：云彩网进入最后测试期，专业资讯分析能力构建产品壁垒，有望与《足彩大赢家》百万读者实现首批对接，客户基数空间庞大；14 年香榭丽有望成功并表，LED 屏率先进入"新网屏互动"时代，业绩锁定强，根据业绩承诺 14-15 年EPS 分别增厚0.08 元和0.1 元。

　　我们认为2014 年是粤传媒的转型年，新旧传媒业务上都有许多铺排工作。尽管1-2 年内相关业务利润贡献不高，但只要转型工作进程符合预期， 公司建立成为集发行、纸媒广告、新媒体为一体的综合性传媒集团指日可待。我们预计公司14-15 年备考EPS 分别为0.49、0.56 元，对应43、37 倍PE。预计目标价26 元，继续给予"强烈推荐"评级。

　　长江传媒：携手天喻，打造全国"教育云"平台

　　公司明确转型升级战略，未来可以关注三大业务亮点：携手天喻信息，"教育云"平台助力数字化业务加速发展；借助全国首家儿童出版集团平台，儿童教育产业链逐步搭建。其中"多多翼学通"是先锋产品， 凭借湖北省教育厅的推动力量，光武汉市的市场规模就超过2.5 亿元，我们看好该款创新型儿童学习通讯机的前景。公司文艺类图书销量全国第一，依托内容制作实力打造"文学+X"平台，下游产业链延伸步伐将加快。

　　我们看好公司积极进军数字教育进程，以及"文学+X"转型平台的搭建。与此同时，传统产业获得的稳定现金流是背后支持新媒体转型的重要动力。预计公司14-15 年EPS 分别为0.35 元和0.46 元，对应25、19 倍PE，目标价12.25 元，维持 "强烈推荐"评级。