经济观察报消息,已筹划十年的北汽上市计划,目前有了新的进展。外媒披露,北汽集团整车板块的上市实体北京汽车股份有限公司(简称:北汽股份)准备于今年第二季度在港股IPO,目标是筹集20亿美元资金,约122亿元人民币。分析认为,相关公司如福田汽车将受益。
20亿美元的IPO,加上戴姆勒认购北汽股份12%股权需要支付的6.5亿欧元,北汽可一共获得约177亿元的融资,堪称中国车企最大规模的融资项目。
在刚刚过去的2013年,北汽实现整车销量216.4万辆,同比增长18.8%;营业收入达2658.7亿元,同比增长31.8%,其中大部分业绩来自于北汽股份,特别是北京奔驰和北京现代。这也进一步加强了北汽在香港IPO的信心。
根据此前报道,北汽在港IPO的豪华团队,包括高盛、瑞银、汇丰、德意志银行、中信等。不过,IPO保荐人的归属以及承销大单究竟花落谁家尚无定论。
随着北汽在港IPO豪华承销商名单浮出水面,北汽在港上市也进入了最后的倒计时。过去曾多次主动释放上市动向的北汽的禁言,也在一定程度上表明,IPO的时间节点已经逼近。
目前,除旗下商用车资产福田汽车 (
600166 股吧,行情,资讯,主力买卖)在进入北汽前已上市,北汽资本化程度算是国有汽车集团中最低的。
【概念股解析】
福田汽车 (
600166 股吧,行情,资讯,主力买卖):毛利率继续大幅改善
来源: 平安证券撰写时间: 2013-10-31
事项
福田汽车披露2013年三季报:3Q13公司实现营业收入79.2亿元,同比增长13.9%;净利润1.13亿元;每股收益0.04元,每股净资产5.24元。
1-3Q13公司实现营业收入258.8亿元,同比下降22.0%(收入下降因去年下半年开始,公司欧曼中重卡业务注入合资公司);净利润5.2亿元,同比下滑66.6%;每股收益0.19元。
平安观点
3Q13公司净利润1.13亿元,低于我们预期,主要因投资收益和营业外收入比我们预期的低。
轻卡销售结构提升和客车销量增长,推动收入增长。3Q13公司收入同比增长13.9%,我们认为主要是来自客车销量增长和轻卡产品升级。3Q13公司大中客和轻客销量分别同比增长19%和50%,我们估计客车为公司贡献了30%左右的收入增量。3Q13公司轻卡销量基本与去年同期持平,但中高端的奥铃和欧曼可销量表现尚可,轻卡产品升级带来的销售均价提升,也在一定程度上推动了公司收入增长。
销量规模环比有所下滑,导致来自福田戴姆勒和福田康明斯投资收益下降。
3Q13公司来自合资公司的投资收益仅1492万元,环比下降84%,低于我们预期。福田戴姆勒和福田康明斯产能分别为18万辆和40万台,两者3Q13销量规模环比均有所下滑,导致两者净利润下滑幅度较大。两者盈利能力的大幅改善,还需待公司产销规模的增长、新品的投放和毛利率的提升。
毛利率继续提升,三项费用率大幅下降。3Q13公司毛利率延续前两个季度趋势,同比增加2.6个百分点,收入规模的增长、产品结构升级及原材料成本的下降,助公司毛利率持续改善。3Q13公司三项费用率同比大幅减少3.8个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少1.2个、1.6个、1.1个百分点。
重卡和轻卡销量恢复增长,助公司业绩改善。经过两年的销量下滑,重卡2013年已恢复增长,预计2013年销量增长19%。基建和房屋建设投资增长改善了工程类重卡需求,2009-2010年重卡销量高峰期购置的重卡已进入更新周期,2014年重卡销量有望延续增长趋势。前期政策影响基本消除,从2012年开始,轻卡销量已实现正增长,未来轻卡销量增速有望恢复到前期两位数的水平。重卡和轻卡销量恢复增长,有望促进公司和福田戴姆勒业绩大幅改善。此外,福田康明斯产销规模的不断扩大,也为贡献新的利润增长点。
盈利预测及投资建议。考虑到公司尚有出售欧曼重卡业务的营业外收入尚未确认,我们维持公司盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.52元、0.60元、0.69元。考虑到福田戴姆勒盈利情况已大幅改善,福田康明斯业绩增长较快,公司轻卡业务盈利能力有所上升,加之公司目前估值处于低位(PB不足1倍),我们维持“推荐”投资评级。
风险提示:1)经济增速低于预期,致使对卡车的需求不足;2)新产品市场开拓不力,导致前期投入难以收回。