北汽上市进入静默期 相关公司或受益(附股)

　　经济观察报消息，已筹划十年的北汽上市计划，目前有了新的进展。外媒披露，北汽集团整车板块的上市实体北京汽车股份有限公司(简称：北汽股份)准备于今年第二季度在港股IPO，目标是筹集20亿美元资金，约122亿元人民币。分析认为，相关公司如福田汽车将受益。

　　20亿美元的IPO，加上戴姆勒认购北汽股份12%股权需要支付的6.5亿欧元，北汽可一共获得约177亿元的融资，堪称中国车企最大规模的融资项目。

　　在刚刚过去的2013年，北汽实现整车销量216.4万辆，同比增长18.8%；营业收入达2658.7亿元，同比增长31.8%，其中大部分业绩来自于北汽股份，特别是北京奔驰和北京现代。这也进一步加强了北汽在香港IPO的信心。

　　根据此前报道，北汽在港IPO的豪华团队，包括高盛、瑞银、汇丰、德意志银行、中信等。不过，IPO保荐人的归属以及承销大单究竟花落谁家尚无定论。

　　随着北汽在港IPO豪华承销商名单浮出水面，北汽在港上市也进入了最后的倒计时。过去曾多次主动释放上市动向的北汽的禁言，也在一定程度上表明，IPO的时间节点已经逼近。

　　目前，除旗下商用车资产福田汽车  （600166 股吧,行情,资讯,主力买卖）在进入北汽前已上市，北汽资本化程度算是国有汽车集团中最低的。

　　【概念股解析】

　　福田汽车  （600166 股吧,行情,资讯,主力买卖）：毛利率继续大幅改善

　　来源： 平安证券撰写时间： 2013-10-31

　　事项

　　福田汽车披露2013年三季报：3Q13公司实现营业收入79.2亿元，同比增长13.9%；净利润1.13亿元；每股收益0.04元，每股净资产5.24元。

　　1-3Q13公司实现营业收入258.8亿元，同比下降22.0%(收入下降因去年下半年开始，公司欧曼中重卡业务注入合资公司)；净利润5.2亿元，同比下滑66.6%；每股收益0.19元。

　　平安观点

　　3Q13公司净利润1.13亿元，低于我们预期，主要因投资收益和营业外收入比我们预期的低。

　　轻卡销售结构提升和客车销量增长，推动收入增长。3Q13公司收入同比增长13.9%，我们认为主要是来自客车销量增长和轻卡产品升级。3Q13公司大中客和轻客销量分别同比增长19%和50%，我们估计客车为公司贡献了30%左右的收入增量。3Q13公司轻卡销量基本与去年同期持平，但中高端的奥铃和欧曼可销量表现尚可，轻卡产品升级带来的销售均价提升，也在一定程度上推动了公司收入增长。

　　销量规模环比有所下滑，导致来自福田戴姆勒和福田康明斯投资收益下降。

　　3Q13公司来自合资公司的投资收益仅1492万元，环比下降84%，低于我们预期。福田戴姆勒和福田康明斯产能分别为18万辆和40万台，两者3Q13销量规模环比均有所下滑，导致两者净利润下滑幅度较大。两者盈利能力的大幅改善，还需待公司产销规模的增长、新品的投放和毛利率的提升。

　　毛利率继续提升，三项费用率大幅下降。3Q13公司毛利率延续前两个季度趋势，同比增加2.6个百分点，收入规模的增长、产品结构升级及原材料成本的下降，助公司毛利率持续改善。3Q13公司三项费用率同比大幅减少3.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少1.2个、1.6个、1.1个百分点。

　　重卡和轻卡销量恢复增长，助公司业绩改善。经过两年的销量下滑，重卡2013年已恢复增长，预计2013年销量增长19%。基建和房屋建设投资增长改善了工程类重卡需求，2009-2010年重卡销量高峰期购置的重卡已进入更新周期，2014年重卡销量有望延续增长趋势。前期政策影响基本消除，从2012年开始，轻卡销量已实现正增长，未来轻卡销量增速有望恢复到前期两位数的水平。重卡和轻卡销量恢复增长，有望促进公司和福田戴姆勒业绩大幅改善。此外，福田康明斯产销规模的不断扩大，也为贡献新的利润增长点。

　　盈利预测及投资建议。考虑到公司尚有出售欧曼重卡业务的营业外收入尚未确认，我们维持公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.52元、0.60元、0.69元。考虑到福田戴姆勒盈利情况已大幅改善，福田康明斯业绩增长较快，公司轻卡业务盈利能力有所上升，加之公司目前估值处于低位(PB不足1倍)，我们维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：1)经济增速低于预期，致使对卡车的需求不足；2)新产品市场开拓不力，导致前期投入难以收回。